熊市中流动性迅速衰竭（甚至归零）。市场的风险偏好变得极低甚至可以说是负数。所以，牛市中的大牛股在熊市都会暴跌，就是因为原本股价为“价值+流动性溢价+风险偏好”三重因素叠加，但到了熊市流动性溢价归零、风险偏好为负，就变成了“价值 +0 - 风险偏好”。