从凯莱英、万华化学财报简论合理估值及择股

$凯莱英(SZ002821)$ $万华化学(SH600309)$ $牧原股份(SZ002714)$

我从21年后到今天就一直不参与不分析CXO医药企业，因为我不知道疫情对他们当初有多大影响，只有等疫情的订单结束了，才知道含金量和估值，很多人21年和22年高市盈率买CXO是冲着报表的高增速成长去的，事实证明，它们要的告诉成长并没有兑现。

以下是单季度营收变化：

正常我们分析一个30PE以上的股票，如果业绩不增长，股价砍一半，如果业绩砍半，股价五折再骨折。。。我过去几年为啥不碰医药和新能源就是这个原因。

至于未来有没有机会，其实我有个创新药的自选，我来看看凯莱英的情况，以下全报表看到的，其实看一个公司花不了多少时间，但是求证公司说的话很花时间，主要是很多公司会说假话。。。以我持仓隆基为例，最近各种搜索学习求证了3周才确认它说的话。

以下全文数据出自报表截图，不包含个人意见

凯莱英的一季度对业务解释：

近九年净利率变化：

近9个季度净利率变化：

近九年一季度净利润变化：

图表看，每年一季度是淡季，故而一季度毛利率和净利率较年均毛利率和净利率低。

根据数字规律变化展望：一季度营收14亿，预计全年营收70亿左右；预计今年利润18亿左右。利润和营收是我根据历史规律算的，不一定准确。

综上：当前299亿市值，18亿利润，17PE。如果谁能确认今年70亿的营收，是扣除了所有的非正常订单，且未来能保持10%-20%的增速，那么这里大概率是底部区域了，这个我不能确定，因为我没有仔细研究。

为啥我自己看纯成长股少，看资源和新能源或者半导体面板这种科技多，因为他们除了成长还有个特殊的东西，就是产品涨价。包括我经常看涨了10倍以上的股，如果它是强周期，大概率下一轮还会展现超强的波动。比如通威、隆基，天赐、华友、多氟多这些。

一轮行情，成长加涨价，才有大空间。

凯莱英好像不能涨价。。。这里讲个好玩的，为啥很多人喜欢消费，因为消费是成长在有的节点也能涨价。

这里取万华化学为例：

近九年净利率变化：

你看这种，底部有10%的净利率，现在是16PE

近九年营收变化：

它还有成长

近九年净利率变化：

这类关键是它在景气度好的时候还能涨价，以10%涨到15%净利率，涨价意味着利润直接能快速攀升增加50%，你说弹性会不会比同样增速的纯成长股好。

我胆子比较肥，有时喜欢挑战亏损走向利润。。。这样弹性更大

综上，底部的周期成长大于底部的成长大于指数

朋友问猪算亏损走向盈利的博弈不，算的

这里关键是底部的估值计算，不然走向利润也不划算，我当初撤离猪，就是假设，牧原一年400亿利润，百分之27的净利率，3200市值的牧原才8PE，我就觉得危险，何况猪价还有跌下去，所以我跑了到现在就没回头过，现在是2400亿市值。

你认为养猪，多少利润合适？

以牧原为例：

近九年的净利率变化：

我们以牧原20%净利率中间值来算，猪价要在18.5元/公斤左右，营收预计1200，240亿利润，当前是10PE。

向上可能到40%净利率，营收会变成1560亿，利润会变成620亿，当前4PE，如果它不会被搞死的话，这个位置的牧原不算贵的。