最近发现自己其实对上市公司的研究还是很浅的，本文也同样没啥深度解读。文中如若不小心流露一些个人观点，很可能也是偏颇的。请不要当作投资建议。
事实上，我衷心希望大家多多批评指正。因为这样能帮助我更深入理解这家公司。
说起来，现在看去年年报和一季报，已经是至少滞后一个月了。没办法，概因为懒，可能还有忙。其实第一时间就简单更新了我的业绩测算和估值，但报告确实没太仔细读过。
写这篇的主要目的还是给自己看，大致过一遍，稍微梳理下，如此一来再怎么粗浅的认知，总归是我所切实掌握的。做投资，不能总是看二手信息、读别人的判断。
下面开始。
一、2018年业绩
比较平常的数字咱就不关注了。
1、客户贷款增长+20.71%。这个数字还是比较惊人的。尽管兴业银行过去几年贷款增速一直保持在两位数，但上20%依然少见，上一次貌似是在2012年。贷款规模的突飞猛进是怎么实现的，我们后面有必要再多了解下。
2、归属于母公司股东权益增长+11.77%。如果看普通股股东权益甚至更高一点，大概增长+12.5%。我个人表示还是很满意的。因为这意味着假如PB不变，股价也能有这个增幅，而且还没考虑分红呢。
3、营业收入增长+13.08%。自2015年之后再次回归两位数的增幅。
4、非息净收入增长+21.56%。相当亮眼。当然我们也得再研究下这些非息收入究竟是怎么来的，以及能不能持续增长。
5、归属于母公司股东净利润增长+5.98%。说重要也不重要，因为我们都知道银行净利润很好调节。
6、加权平均ROE是14.27%，还下降了1.08PP。因为兴业把2018年净利润做低的缘故吗？调剂了多少？未来影响几何？带着疑问往下读。
7、资产结构优化，非标资产占比从前年31.34%、去年22.57%下降到14.63%。对应的，贷款及债券类投资占比提升至65.67%。这也是监管的方向和要求，兴业在转型、换挡。
8、客户存款规模增长+7.02%。这个增速是还可以的，不过比去年有所下降。
9、负债结构优化，同业存款占比从前年30.03%、去年24.12%下降到21.56%%对应的，客户存款占比提升至52.95%。调结构，回归传统存贷，兴业这几年一直在做的事情。
10、营业收入逐季提升，四个季度的营收分别为353.32亿、380.53亿、412.34亿和436.68亿。说明兴业的转型、换挡还是很坚决并且有效的。
11、不良贷款率和关注贷款率均持续下降，不良1.57%，关注2.05%。总是好消息。
12、拨备覆盖率和拨贷比均相对稳定，拨备207.28%，拨贷比3.26%。从拨备情况看，兴业也没怎么藏利润啊。要知道，招行的拨备覆盖率可是从262%进一步提升至358%（尽管似乎不是很有必要）。兴业这拨备情况，是还行，但并没有突出的地方。
奇怪PPT材料居然不讲资本充足率，我只好去年报查一下。
13、资本充足率稳中有升。无论资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率都是改善的。
14、交易银行业务稳健增长，供应链金融+44.88%，跨境结算+31.14%，互联网支付+108.23%。希望同业业务之后，兴业能够再挖掘出一些自己的特色之路，交易银行业务是一个方向。能成多大气候，还有待观察。比如供应链融资余额1159亿，占比可谓还很小。
15、绿色金融业务稳步推进，客户数+22.78%，融资余额+24.14%。绿色金融也是兴业银行的特色，而且业务体量并不算小，占贷款快三成了吧。环保其实没多少投资者看中，但这恰恰说明兴业还是一家有点追求的银行，毕竟国内唯一一家赤道银行啊，肃然起敬。
16、获客能力进一步提升，零售客户+23.51%，私人银行客户+32.64%，信用卡发卡量+37.55%。再次说明兴业的转型坚决且有效。
17、信用卡业务快速发展，交易金额+53.3%，贷款余额+46.01%，高收益生息资产占比52.12%。实话，站在一个普通客户角度看，信用卡方面兴业一直没啥亮点，相当平庸。但看数据表现，又似乎并不差。可能对比下才知道差距吧，若看信用卡交易额，兴业差不多刚好是招行的四成，还有待提升。
18、银银业务稳步推进，代理支付结算笔数+245.53%，结算金额+52.84%，钱大掌柜用户+40.02%。我一直是钱大掌柜的用户，但是现在放里头的钱肯定不如微信零钱通来的多，毕竟后者可以直接用于支付，更方便。不过长期以来我一直不太理解钱大掌柜是怎么跟银银平台扯到一起，怎么算作同业业务的，感觉上分明像个大众理财平台。从体验上而言，我并没有感觉到钱大掌柜过去一年有什么进步。
19、债券融资工具承销规模+44.82%达到4763亿；理财产品规模+10.05%达到1.82万亿。这个规模水平和招商银行差距很小，招行2018年主承销债券+69.32%达到4804亿，理财产品余额1.96万亿。
20、资产托管规模+3.33%达到11.61亿。我看了下招行资产托管规模+3.17%达到12.35亿说是国内第二。兴业这个水平目测全国前五妥妥的。
二、2019年一季度业绩
1、客户贷款+5.78%，客户存款+5.12%。业务发展还是稳中向好的。
2、归属于母公司股东权益+3.49%。全年保持两位数的股东权益增长没问题。
3、营业收入+34.78%。亮瞎眼。
4、非息净收入+70.85%。再次亮瞎眼。
我想我们有必要深究下兴业的收入尤其非息收入增长是怎么回事。只好翻财报。
先看下2018年报——
很明显利息净收入的增长主要来源于息差扩大。过。
2018年非息净收入增长+21.56%，也就是111.06亿。但我们看到其中手续费及佣金净收入也就增长+10.94%，也就是42.39亿，尽管也不错，但毕竟对增长的贡献不到一半。
那么主要增长来源哪里呢？投资损益增长了+486.67%之多，也就是219.68亿。顺便说下，汇兑损益还减少了186.84亿。
年报中其实已有说明：投资损益、公允价值变动损益、汇兑损益等项目之间存在高度关联，合并后整体损益181.03 亿元，同比增加68.25 亿元，主要是基金分红等投资收益增加。
困惑点在于，兴业究竟投了什么基金？……按理讲应该主要是货币基金和债券基金。
研究下资产负债表：兴业2018年可供出售金融资产增长+28.34%，也就是1428.81亿；持有至到期投资增长+17.09%，也就是576.59亿。主要应该是这两块吧。
同理再看下2019年一季报：
非息净收入+70.85%，也就是95.01亿。其中手续费及佣金净收入增长+23.63%，也就是21.60亿。而投资收益增长+213.07%，也就是55.91亿。
结论很明显了：兴业银行非息净收入的快速增长主要来源自投资收益的增长；而投资收益增长主要来源自债券等金融资产的规模扩张，也就是说兴业银行资产配置中投资资产比重较高。
三、关于估值和投资价值
本来还想啰嗦下兴业银行的估值和投资价值，但想想不多说了。
熟悉兴业的投资者都知道，这几年它基本是靠着业绩涨的，估值没有提升甚至弄不好还有下降。即便如此，年化复利两位数还是没问题的，投资价值可见一斑。
懂得的自然懂。