不同行业对管理能力的要求是不同的，越是增速正常、产业成熟的行业，越是要把研究的重点放在管理驱动力上，管理并不是业绩增长和创造利润的直接原因，却是成本优化、品类拓展、营销扩张的背后驱动力，是这一类企业确定性增长的来源。 很多人对其高于一般建材股的估值有质疑，对应23年50倍的估值，远高于雨虹。坚朗的估值高，有相对行业空间而言市值比较小的原因，但更重要的是管理能力，让投资者相信其长期增长潜力。 品类拓展是坚朗五金的核心增长逻辑，建筑五金每一个的市场都不大，充满了各种小企业，但加起来就是一个大市场，之所以市场散，因为客户散，渠道也散，几乎每一条街都有一家五金店，每家店里都是各种建材，销售一半靠门面，一半靠老客户打电话，是一个典型的下沉市场。这种分散的市场，品牌很难打进去，但如果打进去，就形成一个坚固的竞争壁垒。 对于这样一个离散的市场、离散的产品，坚朗五金主要客户是小施工队，6万多客户，产品细分到 SKU维度，包括原材料、半成品，在公司ERP里超过100万个；销售的结构上，超过80万个订单，一个订单只有1万元出头，更重要的是全部直销，这么大规模的客户和订单，怎么高效运转、按时交付，核心还是管理。 坚朗的管理水平很大一部分靠它超前投入的IT系统，依靠系统，先是自己的五金产品，再扩展到其他厂商和品牌，现在进入参股或合资阶段，信息系统可以打通上游工厂，订单直接反馈到产线，可以快速响应。这个系统在建设期在18年以前吞噬了公司大部分利润，但19年以后，成为核心竞争力，对手再想投入，竞争的起点就高了，上游没有那么多好的合作工厂，如果不参股或合资，单纯代理或给它订单的话，进货再卖货，过程比较慢，上游工厂还得考虑平衡其它代理商，很难打通工厂数字化。 这套系统成熟后，企业就可以下沉，县级市场有自己的特点，投资需求占比小，一直都是刚需为主，比较稳定，都是本地小供应商，很难跟坚朗竞争。加上疫情三年，竞争对手由于地产商的欠款，现金流断裂，经销终端出清的比较厉害。 正是因为这套系统是核心竞争力，去年在比较困难的情况下，投入也没有减少，按惯性走，信息化建设持续。 回归到投资视角，从坚朗五金的产品结构和客户结构看，更应该将其视为一家消费属性的公司，在千亿市值前，相比一般建材企业有一定的估值溢价。 管理优秀的公司可以分为两类，一类是战略管理层面的优秀，另一类是执行力管理层面的优秀。宁德亿纬这一类公司，属于前者，大部分消费类公司，都是后者，比如农夫山泉、海天、安井，而坚朗五金兼具两者，对IT系统的投入体现了前者，对战略的执行力体现了后者。这一类公司的确定性比较高，估值也比较贵，大部分时候性价比不高，往往在经营波动和市场分歧导致下跌时，才能出现比较好的机会。