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哈里斯·库珀曼 为什么要投资小型公司-5年上涨5倍

投资的海洋中常常游弋着一些运营规模较小、多数投资者闻所未闻的资金。这些资金的目的不是要建立一个投资帝国，而是只满足于管理最多10亿美元资金规模，因为小额的资金有着大资金不具备的灵活性和增长潜力。这些投资者有着绝对令人难以置信的投资纪录，而且有着充满智慧的投资哲学。哈里斯·库珀曼就是这样一位杰出的投资者。

哈里斯认为，投资其实是在承担风险尽可能小的前提下获得最佳的收益。要做到这一点，你需要找出最大的上涨收益存在于何方。多项研究表明，在过去100多年，规模较小的公司股票价格增长高于大型公司的股票价格增长，而且超越幅度经常很大。

让我们仔细想一想，沃尔玛是一家运作良好的公司，其股价在未来5年可能会增加一倍，也许可能增加两倍。但它能涨5倍吗？不太可能吧。10倍？算了吧。然而，在未来5年有成千上万家小公司的股票将增长5倍，其中数百家将上涨10倍。哈里斯认为，问题是要找到他们，认清他们在做什么，并计算出它们为什么要涨。这就是哈里斯在过去10年的工作。在他的投资中，已经有数十家公司上涨5倍，其中有些甚至上升了10倍和20倍。

人们总是觉得，小公司是投机性的、不稳定的、有危险性的，他们中有些有着欺诈行为。这些都是事实。过去一年所发生的事件表明，大的、备受尊敬的公司也有很多不光彩的事情。许多备受尊敬的公司已经不再存在，而其他很多的股票价格也被腰斩。让我们面对现实吧，投资总是有风险的。哈里斯认为，如果你愿意买入一家大公司的股票并承担可能一无所有的风险，不如持有一家小型公司，至少它有可能在未来5年上涨5倍，有多少大公司股票价格可以涨5倍呢？

当然，在投资小规模公司的时候，因为他们更不稳定，投机性更强，所以需要将资产配置多元化。如果你不想分散投资和冲淡收益，那么持有较少的公司股票意味着你要更加了解这些公司。最后，哈里斯指出小盘股的投资是让大家找到那些可以在5年里涨5倍的股票，并且不会因为错误选股而带来严重损失。

人们常常想知道，为什么市场存在“5年5倍”的股票。这是因为，这些企业规模太小从而使得证券公司等金融投资机构没有费用收益，所以关于他们的研究也少，也不受关注。他们滑过了华尔街城堡的裂缝。找到这些公司需要时间和努力，但是其回报是你投资于任何成熟公司所不能比的。成熟的企业无法快速成长，他们已经变得官僚主义，不能快速创新。在成熟的公司，管理团队的收益只是那里的工资而不是股价增值。这是因为大多数成熟的公司已经被公平定价，即便是管理团队也认识到，股价没有太大上升空间。

相比之下，哈里斯认为规模较小的公司往往被错误定价。管理团队常常拥有公司的主要股权。规模较小的公司都是创新领导者，可以在很小利润基础上迅速增加收入和利润，这些因素组合可带来壮观的股价上升局面。

让我们来谈谈风险

投资是纯粹的管理风险的过程。公司会破产，翻阅资料查看1950年大公司的名单，它们中很少能存活到现在。再往前推20年，1930年代的公司基本上已经灭绝。在投资中，你的目标是确保你所投资的东西在今后几十年里依然存在。

大量的投资灰飞烟灭。除非投资于可以在5年里上涨5倍的公司，否则，你会面临破产的风险，但却没有相应的风险回报。我们从最近的金融危机中认识到的一个教训就是著名公司的风险并不比小公司少。

在众多投资中，投资者会犯错误。我们需要获利股票的收益抵消错误决定带来的损失。正确的决策带来20％收益，但在失败的投资中损失50%，这是不划算的。我们需要在自己正确的时候获得500％或更多的收益，这样在错误投资中损失掉一半也不会影响我们的投资收益。除此之外，我们还需要把重点放在不会变成炮灰的公司。

哈里斯只投资于他所明白的东西。他不投资于科学技术或生物技术股票。他也不喜欢投资那些被政治左右的东西，因为你永远无法预测政治家最有可能会怎样做。他会尽量避免投资于具有法律风险的公司，因为任何事情在审判中都有可能发生。他也不投资于今天正在不断损失，但幻想未来会赚钱的公司。他很少频繁换仓，他从来没有对看起来似乎很便宜的，但濒临倒闭的企业进行投资。

他买那些具有容易理解的业务模式，管理人员具有相当大所有权份额的企业。他买那些企业内部员工没有高额薪酬，同时公司继续在公开市场购买自己企业股份的公司。他还买资本高回报的企业。他买的企业正在迅速成长但都很便宜，因为它们是不知名的。

他只投资于那些很确定的事。投资的好处在于，如果你不能找到合适的介入点，你可以坐在那里，什么也不做。投资最重要的是不赔钱。投资小公司最有意思的是，你可以经常发现很多公司的股价只是稍微比其账面价值高，并且市盈率倍数非常低。这些公司都是有着非常小的风险，但是却有着很大的上涨潜力。坚持持有这些公司，你将做得很好。

如果你不明白公司是如何赚钱的，就别碰它。如果它虚构非常大的承诺，回避它。如果内部人士抛售股票，回避它。如果管理层的工资很高，回避它。最重要的是，确保你投资的公司有着5年增长5倍的潜力。否则，你承担的风险没能为你带来足够的回报。生命太短暂，别承担无谓的风险。

便宜的真正含义是什么？

每个人都告诉你，他们希望购买便宜的股票。这是什么意思？有这么多的指标在那里：价格销售率、PE、PB或现金流量。哪个是最主要的呢？

哈里斯认为，人们往往陷入几个关键指标的狭隘视野里，从而使得他们失去了大局观。大多数小公司最终也不会成为下一个通用电气。他们要么成炮灰，要么到达一个更高的平台陷入停滞，要么被大公司收购兼并。在思考小公司的时候，你真的需要问自己，这家公司在数年后价值几许，大公司会为这项业务支付多少资金进行收购？请记住，收购会节约成本并创造协同效应。出于这个原因，收购方很可能愿意支付比市场定价更多的资金。

这导致了一个更大的问题，今年盈利的好坏还重要吗？大概不会那么重要了。大多数人都知道公司今年的盈利大致将是什么样子。他们甚至有一个关于明年收益的合理猜测。没有人知道三五年后会发生什么事。这就是你应该集中注意力的地方。寻找那些将来盈利是今年数倍的公司，寻求增长性。

数据库会给出那些以去年收益为基准而看起来很便宜的股票。通常，他们很便宜是因为人们认为其收入不可持续。一个公司股价在5倍的市盈率交易，这并不代表它很便宜。如果没有成长性，投资这样的公司使得你承担了一个没有太大上涨回报的风险。即使你是对的，你的股票价格会翻番吗？更别说获得3倍收益。请记住，股票都是有风险的，不要随便承担这种风险，除非你能获得足够的回报。这可能与普通常识大众直觉有些相反。实际上很便宜的公司，你用传统的指标进行判定，反而会显得不便宜。

哈里斯为我们举了一个例子。一家新近流行的连锁餐馆。每个餐馆需要耗费200万元来建设，并且需要一年才建成。一旦建成，它将产生400万元的收入和70万元的利润。它只需不到3年的时间就可以收回成本。35％的资本回报是一个良好的业务收益，这是一个惊人的连锁餐馆的回报。最后，该公司的公司费用开支为300万元。这是基本固定的总部工作人员费用支出，但它会随着公司的发展慢慢增长。

目前公司有10个连锁餐馆。你通过与管理人员的交流知道其每个餐馆的经济效益。以下是一些假设性的税前业务估计。除餐馆数量外所有数字单位都是百万。

如果其拥有10间连锁餐馆时的市场价值是50万，便宜吗？乍一看，股价看起来相当于12.5倍的税前盈利。但是，如果公司能发展到50家餐馆，它不及税前利润的2倍。股价会增长至少5倍。我们要认真分析，这家餐馆的经营是否可以支持50家餐馆？其管理上执行计划的能力如何？多长时间才可以实现50家餐馆连锁规模？达到此项目需要多少额外的资金？

有趣的地方在于，它需要投入成本才能赚钱。餐馆不会凭空出现。比方说，兴建每间餐馆的成本是200万元。这是一个静态的数字。然而，这不包括其他费用。它需要雇用和培训员工，需要做广告，需要聘请中层管理人员来管理新餐馆，还需要做其他在业务增长中涉及的几十项工作。在迎接首个客户之前，必须承担所有这些费用。

比方说，每家餐馆的一次性成本费用为30万元。如果你要在一年内增加10至15家餐馆，这将花费另外150万。而获利的400万，只赚取250万美元。如果股价在20倍的税前盈利价位,它是否便宜？如果能达到50家餐馆，它就是便宜，而且你会因为此项投资赚很多钱。如果它可以在今后10年扩张至300家餐馆，你就会发财了。今天，它有着20倍的税前盈利，因为它正在增长。但是，如果你相信它的商业模式，它未来5年的预期市盈率只有2或3倍。快速成长型企业很少表现出很大的收入。只有在其增长速度放缓的时候，收入才会出现。这在投资小型公司时是非常关键的一点。

哈里斯相信应该以至少5年的眼光来看待一项投资。真正的问题是，其管理团队是否可以完成公司成长性。如果他们可以，你可以持有公司10年以上。可以忽略今年的盈利，因为最重要的是公司未来的收益，要看它是否是一个伟大的企业，是否仍然深受民众的欢迎，经济效益能否保持不变或不断提高，管理层会不会出现问题。

卖出点在哪？

哈里斯认为卖出是投资中最困难的部分了。如果你选择的标的错了，你应该卖出，这很简单。真正艰难的是，你要在事情即将崩溃前离开，还是要等待一个更好的价格。这需要通过仔细研究个股作出判断。

大部分情况下，你只是因为持有时间太长了感到疲倦而卖出。哈里斯曾经有很多这样的经历。你有一个好的投资思想，但表现却与想像不符。与此同时，你希望公司的管理、业务、资产以及事物正朝着正确的方向前进，不过这些背后的逻辑趋势却发生了变化。你会卖吗？哈里斯常会卖掉。他喜欢给一项投资几年的时间。如果什么都没发生，如果你的投资思路3年内都没有实现，继续寻找其他的投资。

最难的决定是当你选股正确的时候如何决定卖出，这些情况下，股价已经上涨了3到5倍，已经获利丰厚。你该怎么做？获利回吐没有任何错误。在这10年，哈里斯也是这样做了，然而他几乎在每次卖出这样的股票后都会后悔。他笑谈，如果有人买了他卖出的股票，现在会非常富有，哈里斯说自己总是一直过早的卖出好公司。

当投资于小公司时，需要抛弃常规的评估指标。迅速成长的公司相对于其当期收益总是显得昂贵。这时你要有这样的看法，如果其增长率为50%，25倍的市盈率是不贵的。这种增长速度能否持续？如果可以，并且其市盈率未来不变，你将每年获得50％的收益。这是一个健康的回报率。而且优秀的管理团队可以聪明的管理公司，使得资本升值。他们可以发行更多的股票来偿还债务或支付营运资金，他们可以进行收购。

所以，什么时候该卖出？当管理团队卖出时，哈里斯选择卖出。企业内部人士总是知道发生了什么事情。也许生意不再那么好做了，也许只是一个新的竞争对手出现了。也许他们觉得已经赚够了钱，他们要获取现金，因此他们希望出售整个公司。这样的销售决定对投资者来讲很简单。

当企业业务明显改变的时候，哈里斯选择卖出。这一般是因为企业管理结构上的改变或者新的竞争对手的出现。

当哈里斯认为企业估值已经变得很愚蠢的时候选择卖出。这是主观的。如果企业能够成长很长一段时间，今年的25倍市盈率不昂贵。而5年的预期市盈率为50倍则毫无意义了。

哈里斯从来没有只是因为宏观经济不乐观而卖出。他认为如果他投资的公司是好的，他们会穿越经济周期。如果图表看起来很坏，哈里斯也不会卖出，因为他是一个长期投资者。如果公司被分析师降级，哈里斯也不卖出。他真的尽量不卖，他尝试永远拥有良好的企业。了解一家企业需要很长的时间，需要花很多时间去了解和欣赏公司的管理层。如果你卖出，你应该有一个很明显的卖出理由，如果没有，就要有耐心，并且享受利润。

哈里斯·库珀曼（Harris Kupperman）拥有自己的投资基金Praetorian资本，擅长预见长期宏观经济的转变，通过将其与深刻的公司研究相结合寻找未来的投资主题。哈里斯完全自学成才，他的中心投资方法是寻找“未来将成为大公司的小公司”。自从做投资起，他创造了难以置信的投资纪录。他的基金在运行的前五年，会使投资者的1美元变成26美元。