先上结论，本文的核心观点认为，互联网行业当下已经处于一个比较好的投资时点，未来有望获取较好的投资收益。
一、业绩向上、估值向下
据晚点财经统计，包括腾讯、阿里在内的12家头部互联网企业，其2023年净利润，除了阿里、B站，其余均超越了疫情前的2019年。以点窥面，头部互联网企业的经营情况，已经全面恢复并超越了疫情前水平。
上图为某互联网ETF主要成份股的当前市值、PE情况，从PE历史百分位的情况来看，包括腾讯在内10家企业有7家的历史PE百分位低于10%，从历史数据维度，已经处于一个相对比较低估的区域。
二、由成长期加速进入成熟期
（1）降本增效是必然的选择
过去的1-2年，互联网公司进行了比较大规模的裁员，各家公司也都缩减了一些未来收益不确定的项目投入，降本增效效果显著。这一轮裁员，是互联网发展历史上影响范围最大的一次，很多大厂人毕业。裁员表面上看是疫情影响下的经济行为，实际是互联网行业发展的必经阶段，互联网行业经过二十几年的发展，已经成长出一批各行业的头部企业，竞争格局逐渐稳定。大企业之间形成了一定的竞争壁垒，比如腾讯的微信、美团外卖、百度搜索、携程旅行等，大企业通过资本和人力投入，已经很难去攻占另一家大企业的业务范围，小企业也很难靠增加资本投入和人力投入，来成长为某一细分领域的大企业。整个互联网行业对资本和人力的需求都开始进入下降通道。
（2）成长触及天花板
根据《中国互联网络发展状况统计报告》，截至2023年12月，我国网民规模达10.92亿人，较2022年12月仅增加2480万人，互联网普及率达77.5%，网民总体数量已经进入一个比较低的增长阶段，叠加新出生人口的下降，在不久的未来，随着中国人口结构的调整，网民数量会较长时间维持在一个相对稳定的数量范围，更长期则会进入负增长。
微信的月活账户数截止23Q1已达13亿1900万，已经逐渐接近人口上限的天花板。从运营商月度总客户数量来看，增量空间也已经不大。
互联网行业发展的基础之一的用户数量，已经在接近触及天花板的阶段。
（3）实体经济属性
互联网行业发展到今天，其实体经济属性成份不断增加，在互联网和细分行业结合更紧密的领域，比如电商、外卖、快递等，带动了大量就业人口，已经实现了与实体经济的完全融合。即便是腾讯这样更纯粹的互联网企业，自身的员工数量也超过了10万人，程序员跟工厂拧螺丝本质上没有区别，大型互联网企业吸纳了大量高校理工科毕业生，而这些人又负担了社会保险支出、房价等消费支出。
互联网行业慢慢由高科技企业、创新型企业，逐渐成为长期经济发展的支柱性企业，完全融入了实体经济。
三、价投角度看互联网
（1）竞争格局巨头化
当下的互联网行业表现出了明显的巨头化特征，“马太效应”凸显。在每个细分领域，都已涌现出一家或几家比较大的企业，而且近几年陆续发生了企业合并现象，如京东、腾讯电商合并，美团、大众点评合并，滴滴、快的合并，优酷、土豆合并，携程、去哪了合并等等。互联网龙头企业竞争格局日趋稳定，即便是在竞争比较激烈的电商、视频领域，企业也更多的转向聚焦到内生性增长上，商业模式由免费模式向付费模式，由低价模式向合理价格模式转变，部分企业摆脱烧钱模式，由亏损转为盈利。
（2）行业进入成熟期、具备中长期持续性
互联网行业正加速由成长期进入成熟期，从行业、企业发展的周期维度，成熟期会持续一段相对较长的时间，大胆的预判，在10年这个维度，互联网行业是能够保持在成熟期缓慢演进的，这就为我们投资提供了企业持续经营基础，这个阶段的互联网巨头企业，不太容易倒闭。
（3）估值
从20年开始，互联网行业经历了3年调整，典型代表腾讯控股从21年最高700港币，22年跌穿200港币，近期维持在300港币，互联网行业经历了一轮比较大的股价下跌。但企业的经营并未发生改变，企业的盈利能力甚至已经超越疫情前的2019年。
互联网行业的整体估值已经处于相对较便宜的区间，未来向上的概率要比向下的概率大的多。买入并坚定持有，未来赚钱的概率比亏钱的概率也同样大的多。
$腾讯控股(00700)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ $中概互联网指数ETF-KraneShares(KWEB)$
（声明：所述观点均为个人理解，不构成任何投资建议，欢迎批评指正。）