1. 个人仓位
已买入8%仓位，理想仓位10%-15%，看后面会不会继续给机会。
2. 生意模式
高端白酒的生意模式大家都懂的，不需要过多着墨
3. 低估值
五粮液当前价格130元左右，市值为5000亿人民币，按22年的利润来算市盈率为19倍，假设23年净利润增长12%，净利润300亿，对应市盈率17倍左右，属于相对低估的水平。
22年的分红率为55%，现在股息率3.3%左右，考虑到目前处于利率下行阶段，这个股息率已经有不错的吸引力了。
股息属于保底线，未来的回报还要看公司的成长性。
4. 成长性
利润的增长首先要有收入的增长，收入的增长分两块，一是销量的增长，二是价格的提高。
分产品来看，五粮液去年的产量为3.4万吨，随着时间的流逝，产量还会继续增长，从这个角度上看，投资浓香白酒是在做时间的朋友。
关于五粮液的产能，请参考《五粮液有多少高端产能？》。
系列酒方面，公司的战略是精简品类，做大单品，个人比较认可公司的战略，只是目前还没见效。
价格方面，取决于经济的增长和人均可支配收入的增长，考虑到高端白酒的消费群体是高收入人群，他们的收入增长速度会超过平均水平（没办法，少部分人掌握大部分财富），因此五粮液的单瓶价格增速至少不会低于人均可支配收入的增长。
量和价的增长带来营收的增长，同时考虑到规模效应，利润的增长会大于收入的增长。
按段永平的说法，至少看十年，保守估计，未来十年五粮液的利润增速在8%-10%之间。
3+%的股息，8%-10%，高确定性，值得入手！
当然，还要回答几个问题：
5. 关于分红率
两个事实和一个观点。
事实1：五粮液的分红率不是没有提高，只是提高的速度比较慢而已，2013年的分红率为33%，2022年为55%。
事实2：去年对国企考核指标做了优化，从原来的“两利四率”调整为“一利五率”，从净利润的考核调整为对ROE的考核，这是一大进步。
白酒公司进行中低速发展阶段，如果还继续保留大量闲置的现金，会导致ROE持续下滑，影响考核指标。
一个观点：失去土地财政和土地金融这根大腿，地方现在也是捉襟见肘，提高分红率正好起到雪中送炭的作用。
我有一个问题：你们觉得茅台特别分红的初心是为了提高小股东的投资回报还是缓解地方的财政压力？
所以，放心，五粮液会提高分红率的。
6. 关于库存压力
经过特殊的三年，除了茅台，都有库存压力，压力大小的区别。
个人估计五粮液的库存压力没这么大，一是过去三年五粮液的营收都是小两位数的增长，二是经销商数量增加不多，21年五粮液的经销商是2054家，23H1是2432家，没有进行大规模扩张铺货。
另外之前也分析过13-14白酒行业的情况，行业是一个金字塔，下行周期从上往下挤压，茅台挤压五粮液和泸州老窖，高端再往下挤压次高端，层层往下抢市场空间，最后压力都堆积到中低端市场。
而且这次还有一点不同，茅台的终端价格已经和五粮液拉开十万八千里，茅台走自己的阳光大道，降个几百块也不行挤压五粮液的市场，五粮液反而处于小金字塔的顶部。
因此，这轮的去库存周期，五粮液压力没那么大。
7. 为什么不买洋河？
确实有点诱人，不过洋河现在压力比较大，一代目管理层股权的问题是否会影响公司注意力，省内怎么应对今世缘的步步紧逼，今年怎么解决社会库存，也没看到管理层有明确的说法，而五粮液管理层已经在经销商大会上给出应对方法。
确定性没五粮液高，估值上和五粮液也没差很多，暂时还是倾向于买五粮液，或者等股价再跌一跌，说不定也可以买点。
8. 为什么不买茅台？
茅台的确定性已经体现在估值上了，段永平也说了，如果你对比的是银行存款利率，那肯定买茅台。
茅台的预期回报率吸引力不足（也可能是我错了）。
其实我一直有个困惑，很多研报说茅台正务消费不到10%，我是不相信的，这波反复要把正商fb作为攻坚战重中之重，不知道对茅台有没有影响，有多大的影响。
