作者/星空下的烤包子
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的三明治
今年以来，不少地区将加快绿色转型摆在了突出的位置，前四个月的光伏装机量，已经达到了48.3GW，同比增速高达186%，而且从三月初开始，硅料价格就进入了下行通道，两个月的时间跌了40%，让行业逐渐走向良性循环的节奏。
除了硅料价格下跌，作为光伏胶膜的上游，光伏级的EVA粒子价格最近也下调到了1.7万元/吨，相较去年同期直接腰斩，这也让光伏胶膜的玩家能稍微缓口气。
但从股价表现上来看，今年胶膜玩家到目前还处于调整阶段，$福斯特(SH603806)$ 今年以来跌了38%，$海优新材(SH688680)$ 、$赛伍技术(SH603212)$ 等玩家也没有好到哪里去，只是跌多跌少的问题。
福斯特股价表现
不过最近，随着上游粒子的产能逐步释放，下游光伏装机规模不减，光伏胶膜玩家似乎到了行业的拐点，投资者们最近也重拾了信心。但事实真的如此吗？笔者带你来一探究竟。
一、增收不增利的尴尬境地
简单来说，光伏胶膜是光伏组件的重要封装材料之一，主要起保护作用，在组件中的成本大约占5%-8%。按照种类的不同，可以分为EVA胶膜、POE胶膜以及EPE胶膜等，其中EVA胶膜是目前市场上的主流技术类型。
去年，对于光伏胶膜可谓是十分尴尬的一年，最典型的特征就是增收不增利。从营收上看，下图中的六位胶膜玩家营收都实现了同比增长，其中海优新材增幅甚至超过了70.9%。
如果进一步拆解，其实光伏胶膜的价格去年基本没什么变化（海优新材的胶膜均价只下降了2.6%），主要是受益于下游光伏装机量的高增长趋势，导致销量的增长，最后带来营收的增长。
胶膜企业去年业绩
而从归母净利润上来看，玩家们就没有那么幸运了，绝大部分玩家的归母净利润都出现了下滑，其中行业头部玩家之一的福斯特也没有止住颓势，去年利润下滑了28.1%，但绝对是所有玩家中利润下滑较少的。
这其中重要的原因就是上游EVA（乙烯和醋酸乙烯的共聚物）价格的上升，可以看出来，去年前三季度EVA的价格一直是高位运行（均价超过了25000元/吨），直到四季度才有所回落，让胶膜玩家才稍微喘了口气。
EVA价格
但是，上半年EVA价格上涨也引发了光伏胶膜玩家进行备货，下半年EVA下跌，让企业不得不进行存货跌价准备，这也让不少玩家的盈利情况雪上加霜。
二、光明要来了？
随着EVA价格从去年四季度开始深度回调，从胶膜玩家最近的公告来看，扩产彷佛成为了大家的普通动作。毕竟，从目前胶膜的竞争格局来看，行业的集中度已经比较高了，CR4已经超过了70%，福斯特已经占绝了多年的领先地位，玩家们扩产能，也是为了再有限的生存空间里，让自己过得好一些。
光伏胶膜的竞争格局
就比如深圳燃气（601139）就准备新建年产4.2亿平方米光伏封装胶膜项目，海优新材也准备投资建设20GW光伏胶膜产品生产项目。那么大家这么扩产，会不会造成产能过剩呢？市场能消化得了吗？
胶膜产能分布情况
首先从下游的光伏装机需求上来看，据专业机构预测，今年的光伏胶膜预计总需求量大约为38.8亿平方米，两年后的需求量有望超过60亿平米，毕竟从今年一季度的装机量就可见一斑，而且现在硅料价格也下来了，更是在一定程度上提升了下游装机的热情。
但是上游呢？光伏级的EVA粒子真的跟得上吗？
从笔者的判断上来看，截止到去年年末，2022年全球光伏EVA粒子产量约为112万吨，从各玩家旗下项目建成投产的节奏看，今年供应量预计有135万吨，但全球的EVA粒子的供需仍然呈现紧平衡。毕竟，光伏级EVA粒子不像光伏胶膜，它的工艺难度会更大，产能爬坡时间长。
EVA粒子产能规划情况
所以，预计EVA粒子当前价格较低、市场成交量较低的势头不会长期持续下去，在胶膜玩家逐渐去上游库存后，EVA粒子的价格具备上行的动力。
三、产品转型？结构性的机会
最后虽然EVA胶膜目前吃掉了最大的蛋糕，但你要问笔者谁能成为全村的希望，笔者觉得POE胶膜就有戏（N型组件的更佳封装材料），因为双面组件及 N 型组件这两年的市场前景被很多玩家看好。
但是不得不承认的事实是，POE粒子制备技术目前尚未公开，从笔者的了解来看，国内的不少玩家比如万华化学（600309）还处于实验室研发阶段，短期内还看不到国内玩家的量产希望。
因此，对于光伏级POE粒子的采购，主要还是集中在海外玩家身上，呈现出来的特点就是采购周期长、难度大，估计这个行业中的玩家深有体会。比如陶氏化学宣称2023年提供20万吨POE粒子给福斯特，其他国内玩家的供应量都不超过5万吨。
所以，国内玩家谁能在这个领域获得突破，就能在未来的转型中获得先机。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。