作者/星空下的烤包子
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的小鱼
最近一阵子，海上风电圈的首个有点儿多：
11月8日，三峡集团海上风电项目首台机组正式向江苏电网送电，是我国首个柔性直流（新一代输电技术）海上风电项目首批机组成功并网。
10月1日，中广核50万千瓦海上风电项目开始沉桩作业，全国首个实现海上主体工程开工的平价海上风电项目。
5月28日，福建三峡海上风电国际产业园成为全国首个碳中和工业园区。
图片：首个柔性直流海上风电项目
这一件件令人振奋的新闻，都告诉我们行业的春天正在到来。当机会来临的时候，要用盆接，不能用针顶。我们曾在两个多月前出文（海上风电抢装大潮，海底电缆毛利竟高达50%？），持续看好海底电缆这个风电子行业。从那时到现在，行业的龙头 $东方电缆(SH603606)$ 股价已经翻倍。
海上风电，一个已经从孵化期进入了高速成长期的行业，怎能得不到投资者的青睐？今天，烤包子就带大家捋一捋风电整机，看看这个赛道是否还蕴藏着宝藏。
一.未来的海上风电，将何去何从
此时此刻，你或许在家中读着烤包子写的文章，但是在我国海上领域的某些地方，抢装正在如火如荼地上演着（重要部门去年发文称，新建海上风电项目2022年开始将不再补贴）。
所以明年开始，平价发展阶段会正式拉开帷幕。下一个发展阶段，海上风电的两个发展特征会变得尤为明显：
1.装机规模高速增长
烤包子看了下几个海上风电大省（比如广东、江苏、福建）的新建规划，都在想尽各种方法支持海上风电的平价开发。今年受抢装影响，新增装机量能高达7.5GW。未来一至两年的退补，必将削薄玩家们的利润空间，影响装机积极性。但是随着降本的进行，十四五这五年，新增装机量年均增速超过40%应该不成问题。
图片来源：CWEA，BNEF，金风科技等
回顾一下最近五年陆上风电的发展情况，你难道对海上风电还没有信心吗？
2.机组的大型化
风电机组做大意味着什么呢？意味着更大的单机容量，意味着相同时间能发出更多的电。国内最大单机容量应该是 $明阳智能(SH601615)$ 出品的16MW。容量越大，单位容量的风机物料成本就越低。国信证券曾经测算过，当风机从5.5MW升级到8.3MW，物料成本下降了近30%！
图片：中国海上风电机组大型化趋势图
试问，哪个玩家不想在这降本的道路上迈上一大步？
高增长、大功率、低成本就这样构成了海上风电的最优三角形。
二.风电整机，是个宝藏赛道吗？
目前海上风电整机制造商的竞争，还是属于早期抢地盘的阶段。
2020年是中国海上风电的抢装年，中国玩家们表现突出，前10强海上风电整机企业中有7家来自中国（虽然第一和第三都被西门子和维斯塔斯牢牢占据）。而风机的零部件中，基本上只有主轴承还没有实现国产化（国产化率35%左右）。主轴的某些关键特性还未达标（比如高刚性和高可靠性），就等于国内玩家们的脖子还被卡住。
图片：2020年全球海上风机吊装市场（GW）
如果你问我，现在的整机头部玩家，未来还能不能继续当好领头羊？烤包子的回答是肯定的，除非他们要作死。
首先，不得不说的就是长期沉淀的技术壁垒。整机厂商虽然在早期需要引进很多的风机技术，但是也要因地制宜，合理改进。在未来机组迈向大型化的时代，原始的技术壁垒是起着关键作用的。毕竟，下层基础决定上层建筑。头部玩家 $金风科技(SZ002202)$ 近五年豪掷近60亿研发费用，这可能是小玩家多少年的利润。先发优势的重要性不言而喻。
其次，就是产业链配套。海上风电产业链结构与陆上风电相似，大致可分为：
上游的原材料生产与零部件制造；中游的整机与相关海缆建设；下游的风电运营商三个环节。
零部件的批量供应能力是考验整机厂商的核心门槛之一。甚至有些想法的整机厂商开始把触角伸向上游，实现内部自建产能供应。
相比可怜的汽车行业整车厂商们，风电整机的玩家们，话语权还是强多了。
最后，品牌也是很重要的技术壁垒。动辄就上千万的海上风机，可不是你拼夕夕购物车里躺着的小商品，一旦风机出现问题会给运营商带来巨大的维修费用，这对于两方的关系都会造成严重的信任危机。头部的整机厂商已经有多年的机组运行和运维的经验，这就构筑了较高的品牌壁垒。
所以，烤包子认为，强者恒强，集中度提升，或许是海上风电整机玩家未来会呈现出的趋势。但叶片也是圆的（类比足球），所以没有什么是确定的事情。烤包子认为主要有两种可能让玩家掉队：
一是在技术选择上出现重大失误，看看光伏硅片赛道的发展路径，你就明白了；二是未来出现玩家内卷的现象时，在恐怖的价格战中被淘汰。
三.除了卖整机，还有别的机会吗？
站在当下，海上风电还在早期的发展期，但如果我们把眼光放的再长远一些，等到存量风机越来越多，或许整机厂商也可以在运维服务市场寻找增量。
据烤包子了解，整机企业一般只在风机销售后的2-5年内（质保期）负责运维服务，之后就由运营商自行负责。我们类比一下海外的成熟风电行业就可以发现，签订较长年限的运维服务合同已经成为常态。
图片：2021年中国和其他市场运维订单时长占比
举个栗子，中车风电凭借过硬的技术实力和全产业链布局，成为了陆上风电运维市场的硬核玩家。运维业务也正成长为中车风电继整机之后的第二业务增长点。
所以，当所有人都想在整机市场起飞时，一家公司如果想要飞得更高，必须要未雨绸缪。尤其是早期的海上风电行业，更加考验对未来的认知、判断与执行。远期来看，现在运维市场的布局，或许为多年后的开花结果埋下一颗种子。
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注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。