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今天我们聊聊中石化炼化工程。
截止2023年6月30日，公司资产总额770.98亿人民币，负责总额466.82亿人民币（没有有息负债），存款及现金229.24亿。
2024年3月15日收盘，公司市值191.32亿港币（约176亿人民币），是不是特别便宜呢？
中石化集团直接持有公司 67.01%股份，是公司控股股东。
公司境内主要子公司包括工程建设公司（SEI）、洛阳工程公司（洛阳院）、上海工程公司、宁波工程公司、南京工程公司等，境外子公司包括中石化炼化沙特公司、美国公司、马来西亚公司等。
公司主要业务围绕炼化工程服务环节展开，主要为炼油、石化、煤化工行业提供设计、工程建设等服务。
主要包括四个分部：(1)设计、咨询和技术许可，向炼油和化工等行业提供设计、咨询、研发、可行性研究、合规认证服务。
(2)工程总承包（EPC），向炼油和化工等行业提供综合型工程、采购、施工、维护和项目管理服务。
(3)施工，为炼油和化工等行业的基础设施以及油气储罐和运输管道，提供新建、改建、扩建、整修、维护服务，亦为建设项目提供大型设备的其中和运输服务。
(4)设备制造，设计、研发、制造和销售在炼油和化工等设施中所需的设备和零部件。
根据2023年中报显示收入总额248.29亿，其中：设计、咨询和技术许可收入17.43亿（占比6.3%），工程总承包收入141.48亿（占比51.4%），施工收入112.84（占比41%），设备制造收入3.64亿（占比1.3%）。
公司的收入主要来自工程总承包和施工。
根据2023年中报显示各分别经营利润总额11.67亿，其中：设计、咨询和技术许可经营利润0.82亿（占比7%），工程总承包分部经营利润6.5亿（占比55.7%），施工分部经营利润3.79（占比32.5%），设备制造分别经营利润0.05亿（占比0.4%）.
公司的利润主要来自工程总承包和施工。
根据2023年中报显示收入总额248.29亿，按客户经营行业划分，其中：炼油收入23.62亿（占比9.5%），石油化工收入171.03亿（占比68.9%），新型煤化工收入2.2亿（占比0.9%），储运及其他51.43亿（占比20.7%）。
来自中国石化集团及其联系人客户的收入为人民币150.00亿元，占比60.4%，同比下降5.6%；来自非中国石化集团及其联系人客户的收入为人民币98.30亿元，占比39.6%，同比下降2.3%。
来自大股东的收入占比过高，大股东是央企，价格应该相对比较公允，也说明公司业务的稳定性较高，不会出现大亏或者大赚。
公司以订单化作业模式，新签订单是业绩先行指标。
截止2023年6月30日，公司各业务分部未完成合同量的总值1251.32亿，其中2023年1-6月新签合同377.31亿。
这些合同可保证公司未来2到3年的收入。
资产总额770.98亿，其中：受限制现金0.29亿，定期存款97.95亿（占比12.7%），现金及现金等价物131.01亿（占比17.0%）。
类现金资产合计229.24亿（0.29+97.95+131.01）。
收入从2010年298.97亿增长至2022年530.28亿，累计增长77.4%，年化增长率4.9%。
归母净利润从2010年28.9亿，下降至2017年11.3亿，再增长至2022年22.82亿，没有出现过亏损年度。
2010年至2022年，营业收入累计5754.45亿，净利润累计334.99亿，归母净利润累计334.95亿，经营活动产生的现金流量净额累计414.15亿，投资活动产生的现金流量净额累计-282.37亿，融资活动产生的现金流量净额累计-38.64亿。
归母净利润占净利润99.99%（334.95/334.99），净利润含金量123.63%（414.15/334.99），
因为公司先签合同，预收款模式，净利润含金量高。
最近5年平均，销售毛利率在11%左右，销售净利率在4%左右。
最近10年的资产负债率比较稳定，维持在60%左右。
最近5年平均，净资产收益率7.2%，总资产净利率2.8%。
主要因为账面的现金太多，拉低了股东报酬。
如果把账面的现金分掉100亿，净资产收益率可以提升至10.7%（7.2%*304.6/（304.16-100）），总资产净利率提升至3.2%（2.8%*770.98/（770.98-100））。
如果把账面的现金分掉150亿，净资产收益率可以提升至14.2%（7.2%*304.6/（304.16-100）），总资产净利率提升至3.5%（2.8%*770.98/（770.98-100））。
如果把账面的现金分掉200亿，净资产收益率可以提升至21%（7.2%*304.6/（304.16-200）），总资产净利率提升至3.8%（2.8%*770.98/（770.98-200））。
2023年1月，国资委召开的央企负责人会议上明确2023年将央企经营指标体系优化为“一利五率”，关键变化在于净资产收益率替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率。
2023年12月，国资委明确2024年央企保持“一利五率”指标体系，要求央企效益稳步提升。
未来中石化炼化工程提高分红是大概率事件。
公司从2013年5月23日上市至今累计分红147.64亿港币，股利支付率31.53%，累计每股分红3.41港币。
截止2024年3月15日收盘，公司股价4.33港币。最近5年每年支付的股息不少于0.37港币每股，股息率8.55%（0.37/4.33）。
公司背靠中石化集团，综合实力强劲。中国石化是我国最大的炼油化工企业，拥有上海石化、镇海炼化等20多个炼化基地，在炼化行业技术储备丰富。
公司在国内具有绝对领先地位，与中国石油旗下中油工程公司一起，几乎包揽了国内所有中大型炼油化工项目的总体设计和核心装置设计工作。
公司客户遍布全球，国内客户主要包括中国石化、中国石油、中海油、中化集团等，国际客户有埃克森美孚、壳牌、英国石油等众多一线能源公司。
截止2024年3月15日收盘，公司市值191.32亿港币（约176亿人民币），存款及现金229.24亿，预估每年净利润不少于20亿，业务稳定，现金流充足，计划买入约3%仓位。
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