$京东方A(SZ000725)$
4月京东方大周期爆发起点：
1、高毅晓峰去年Q3即开始配置京东方TCL科技，回顾一下紫金矿业历史股东数据，你就明白面板大周期已至。
我们再回顾2020年11月彩虹4.04元周期启动，量化追平京东方TCL科技估值因素是每股收益。巧合的是，今年4月京东方同样是4.06元启动，Q2开始京东方每股收益也将逐步超越TCL科技彩虹。
2、京东方观点：未来三年，面板的成长性和盈利性是不错的。我们解析京东方面板收入三大业务：
1️⃣TV面板，今年4月LGD8.5代线出售，6月夏普10代线停产，届时全球80%LCD面板产能将集中在大陆，京东方华星掌握TV面板定价权，现在京东方TV面板出片量已是全球第一，若收购LGD8.5代线，则出片量将超华星1/3。另外，由于LGD夏普产能退出，三星TV面板定价权将逐步丧失，未来三年三星TV出货量也将被海信TCL赶超。2025至2026年，京东方华星TV面板利润都将创历史新高，京东方TV面板利润较华星更高1/3。
2️⃣IT面板，4月1日惠科MNT面板单日销售额就达到3月整月销售额，原因是4月MNT面板将加速上涨，下游提前抢单。NB面板受群创友达稼动率和需求回升影响，4至5月也将上涨，京东方IT占比35%，所以Q2将是京东方业绩大周期爆发起点。
2021年是IT面板需求高峰，当年B8线利润100亿元，IT笔电换机周期是3至4年，2025至2026年将是2021年IT面板需求高峰的换机季，AI和美元降息因素会催化换机季提前，2023年B8线利润34.8亿元，所以2025至2026年，IT面板利润会恢复至峰值。
京东方IT线没有折旧压力，2021年B8线折扣结束，2022年华星T9刚量产，所以IT面板一旦开始涨价，京东方利润弹性将远超华星，彩虹IT面板收入为零。
3️⃣OLED面板，2024年京东方官宣预计是1.6亿片，6.67寸柔性屏自去年Q4开始涨价，OLED面板是定制产能，京东方AMOLED从2023年接近1.2亿片大幅递增4000万片至1.6亿片，这个数字还超过3条6代线最初设计产能1.5亿片，说明今年OLED业务必将扭亏为盈，2025至2026年将业绩爆发，且苹果订单利好将持续发酵。
2023年绵阳B11线即有高端模组产能扩充一倍新闻披露（绵阳日报），这说明苹果订单将大幅度递增，模组扩产规模对应面板出片量规模将递增至2亿片，2024年预计目标1.6亿片，意味着今年将开始扩产，2025至2026年OLED出片量将在2亿片以上，苹果订单接近1亿片，届时OLED业务将大幅度盈利，华星T4现在仍然亏损，因为一期二期规模有限，即便扭亏为盈，利润也难以追赶京东方，彩虹OLED收入同样为零。
所以，今年4月京东方每股收益将酝酿爆发转折预期，Q2每股收益数据将开始追赶TCL科技彩虹，最终在未来三年（2024至2026年），京东方会连续数个季度每股收益量化追平超越TCL科技彩虹。
3、增发和现金回报概率看自由现金流：
1️⃣现在IPO和定增监管从紧，当企业自由资金充沛之际，定增显然不符合监管要求。年报数据显示，2023年京东方折旧金额高达350亿元，经营性现金流同样高达300多亿元，这就说明京东方EBITA利润接近400亿元，自由资金完全可以覆盖IT8.6代OLED和LGD8.5代线收购两项大额资本支出，且有足够资金富裕。TCL科技与京东方比较，差距甚大。
2️⃣若Q2业绩开始环比倍增爆发，则半年报之后，股票回购和分红预期将提高，现在监管提倡半年度甚至季度分红，周期股更应该如此，你看三桶油长期半年度分红政策就明白了，同时提倡股票回购并且注销。2023年京东方每股收益0.06元，分红0.03元也已经勉为其难，但若Q2业绩环比倍增，则半年报之后，股票回购和分红预期将大增，净利润倍增幅度决定了股票回购的潜力，每股收益决定了分红潜力。
4、2月以来外资买卖京东方TCL科技数据出现了极大差异，外资净买入京东方金额20亿元以上，净卖出TCL科技金额15亿元以上，外资对于面板周期的研究能力始终强于内资，买卖数据出现巨大差异状况，背后必有基本面原因，这里就不展开，建议大家认真研究万科股东结构案例，点到不点破。
价值投资收益和安全是要综合考虑的，京东方面板主业清晰收入结构完整，虽然第一大股东持股比例仅10%多一点，但明确是国资控股监管企业，显然京东方周期业绩倍增预期更清晰稳定。
5、何谓大周期，看一下2021年紫金矿业和2023年工业富联周期启动就明白了，巧合的是，紫金矿业和京东方前十股东中都有高毅晓峰大周期投资者配置，且高毅晓峰全年Q3配置京东方金额和比例，也是高于TCL科技的。
决定大周期爆发起点的核心因素是业绩转折预期，2020年11月彩虹4.04元启动的核心因素就是Q4业绩（每股收益）爆发预期转折出现，今年4月京东方Q2业绩（每股收益）爆发转折预期出现，所以珍惜4月京东方大周期启动。
4月IT（MNT和NB）面板上涨和苹果新机（iPhoneSE4和iPhone16）订单信息，将是大周期爆发重要的数据依据和催化剂。