$京东方A(SZ000725)$
2024至2026年京东方TCL科技估值比较，京东方胜在面板主业清晰：
1、李东生最新观点：让科技制造业融资营造更好的环境。读完万千感慨在心中，周末回顾一下2015年以来TCL集团至TCL科技的演变历史：
一、2015至2019年，TCL集团还是整体上市，TCL集团控股TCL电子，TCL集团战略模仿三星，是上下游产业链一体化。2016至2018年面板周期，华星和TV终端都是盈利的，但2017至2018年手机终端连续两年都是亏损10亿元以上，而就是这块手机业务，2015至2016年还是盈利大户（2015年盈利超过10亿元）。2016至2018年TCL集团跑输京东方，2019年1月TCL集团重组时，将原因归咎于业务多元化，TCL集团当时自己坦言，面板主业清晰有利于估值。
二、2019年TCL集团剥离TCL电子终端业务，2020年2月TCL集团改名TCL科技，开始从上下游纵向多元向科技横向多元转型，2020至2021年面板周期，TCL科技面板主业估值清晰，跑赢京东方，这里有一个股本大小的优势，2022年11月之前，TCL科技股本一直只有京东方的1/3，也就是说当双方面板主业都清晰之际，华星只需要京东方1/3的利润额，TCL科技每股收益就能够超越京东方，因为TCL科技每年还有投资收益贡献。TCL科技股本优势在2023年6月之后消失，现在TCL科技股本是京东方的1/2，2021年利润峰值，华星是100亿元左右，京东方是259亿元，2021至2022年京东方OLED业务亏损35至45亿元之间，2024至2026年有望扭亏为盈，所以2024至2026年面板周期，京东方每股收益将超越TCL科技。
三、上下游纵向一体化，估值此消彼长，即面板涨价的受损者是下游终端，下游终端业绩弹性的受损者是上游面板，这是2019年1月TCL集团重组时的估值逻辑。横向多元化看似能够摆脱这个估值难题，但实际不同行业的周期不同，仍将导致估值不确定性，2024年TCL科技就将面临面板和光伏周期的不同步，且TCL科技曾经多次二级市场巨额资金增持TCL中环，控股中环剥离出来的半导体企业（憧憬IPO），TCL中环去年Q4业绩意外爆雷，原因是上游硅料投资亏损（TCL科技同样也投资了硅料企业），所以2024至2026年，TCL科技再度出现类似2016至2018年周期的估值不确定性。
2、京东方面板主业则十分清晰，TV、IT和OLED占比都十分均衡，2024年1月32寸面板涨价是面板牛市周期启动信号，TV面板率先承担面板涨价的领头羊，2024年京东方TV面板出片量预计6130万片，华星预计4800万片，虽然华星TV面板占比60%，但实际还将是京东方利润额更高，IT和OLED面板优势，京东方对华星是遥遥领先的，两者产能比较，京东方都是华星的3至4倍，关键是华星T9刚量产处于折旧期内，而京东方4条7代和8.6代IT线都没有折旧。
美联储目前已经明确今年会降息（潜在三次频率），所以今年下半年IT和手机需求大概率将复苏，IT笔电换机周期是3至4年，2020至2021年IT笔电需求高峰的换机周期是2024至2025年，若美元今年6月降息，则IT笔电换机周期会提前至今见下半年。
另外，全球面板产能供给，2024年3月至2026年末，是2009年以来最低谷，所以只要耐心守候，2024至2026年面板周期将大于前三次周期，京东方面板主业清晰是其估值最大优势。
3、有观点认为，投资应该追逐热点，这看似没错，但哪一次特点不是由躺平到崛起，回顾一下2016年初，2019年2月的京东方历史数据，2020年11月彩虹的历史数据，以及近期热门的大盘股工业富联的历史数据，所谓躺平和飙升都是相对的，所有的飙升都是从躺平诞生的。
2022年3月至2024年3月，京东方已经在4元平台躺平2年，2024至2026年面板牛市预期明确，且京东方面板主业清晰，是中证A50指数样本股，所以现在躺平阶段无疑是最佳买入价值时刻，京东方处于4元平台启动起点，既然工业富联能够飙升，那么京东方就一定会诞生类似2019年2月的飙升行情，根据历史数据回顾，京东方每一次周期涨幅第一波，涨幅都是在平台启动位置的70%至120%之间，主要你认真研究面板周期，就明白耐心就一定能够守候到京东方飙升，这是周期规律决定的。