#拾麦种田# 霍华德马克斯：我非常荣幸，30多年前能和布鲁斯·卡什搭档。1988年，我们俩一起创立了花旗银行第一只不良债权基金，我相信这也是主流投资机构推出的第一只不良债权基金。这让我们进入了一个高度专业化的投资利基市场。
我们的不良债权投资基金所投资的企业，不是那些做得很好的企业...
柴孝伟
买进就值，越来越值，时享价值，平常心
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他的全部讨论
#拾麦种田# 现实中，我们是如何进行价值投资的呢?我们在市场上寻找供需失衡的机会。
现在，如果你告诉我土耳其的一只股票将从交易所摘牌，我会告诉你，虽然我们不关注土耳其市场，但我们可能会开始研究那只股票。因为一旦它从交易所摘牌并从指数中剔除，可能会有很多人不得不将它卖出。可能有...
#股市捡漏# 在马拉松比赛中，你想跑到第一的前提是必须跑完全程。
———巴菲特
职业股市投资，就是一场一辈子的漫长马拉松。
即使职业股市赚钱第一人巴菲特，大家公认的最稳股神，也不过年复利20%，而且经历过三次腰斩经历。
巴菲特说过：“我觉得你不应该买入股票，除非你在财务...
#拾麦种田# 记者:如果股票下跌了，你怎么知道不是价值陷阱，你怎么知道这只股票可能好转，也许永远不会好转，也许情况变了，长期持有会导致亏损。你如何判断是不是价值陷阱，股价会不会涨回来?
施洛斯:我喜欢价格低于净资产的股票，我还喜欢负债很少的股票。
债务会让人麻烦缠身，许多人深...
#拾麦种田# 价值投资者不会对自己不了解，或者他们认为风险非常大的企业进行投资。
因此，很少有价值投资者会拥有科技类公司的股票。
许多价值投资者也会避开商业银行，他们认为这类企业的资产很难分析，以及财产保险公司，这类企业的资产和负债都很难加以分析。
———塞思.卡拉曼
#拾麦种田# 在进一步深入讨论周期之前，我想要做一个说明，我在上一本书《投资最重要的事》中也提过这件事，我坦白承认，我会交替使用上下波动的“周期”和左右摆动的“钟摆”，并把它们作为标签来描述周期性现象。有些周期性现象我用“周期”这个标签来形容，而有些周期性现象我用“钟摆”来形容(...
#拾麦种田# 从根本上说,我们追求的是下跌保护。
股价为10元,每股净资产有15元,这样的股票很安全。以净资产作为衡量标准,可以回避下跌风险,不至于遭受太大的损失。
我们过去寻找股价为净资产一半的公司,要是没有,我们就找股价是净资产三分之二的。
现在我们找的是股价等于净资产的，不...
#拾麦种田# 以低于价值的价格买进具有非凡的吸引力。那么，如何在有效市场中寻找便宜货呢?你必须拿出卓越的分析力、洞察力或远见。不过由于其特殊性，很少有人具备这样的能力。
———霍华德.马克斯
股市里的便宜货，实际上并不少见，甚至很多，施洛斯没有什么判断涨跌能力，也没有什么鉴...
#拾麦种田# 比尔·阿克曼曾对我说，传统意义上的价值投资就像看着油漆变干一样乏味，但是我加快了这一进程。我认为这是对积极主义的一个很好定义。当然，我不是那种想永久持有某些股票的人。实际上，投资的难点在于:你总是无法正确把握市场。你能找到市场的错误定价，而这一现象可能在你买入后仍然...
很长时间都在八千多到七千多晃荡吧
#拾麦种田# 在别人都在沮丧地卖出时买入，在别人都在热情地买入时卖出，这样逆向投资，需要你意志极其坚强才能坚持做到，但是最终会给你带来极其丰厚的长期回报。
———邓普顿
“在市场到达极度悲观点时投资买入，这是我70多年投资生涯一直使用的基本原则。也就是说，市场最悲观的时候，...
#拾麦种田# 在寻找便宜货时需严格遵守纪律，这让价值投资法看起来非常像一种风险规避法。
价格投资者面临的最大挑战就是保持这种所需的纪律。
成为一名价值投资者往往意味着和不同人群站在一起，挑战传统智慧，并反对时下流行的投资风格，它可能是一项非常孤独的任务。
在市场高估期延...
#拾麦种田# 价值投资者总在寻找催化剂事件。因为折价买入拥有潜在价值的资产，正是价值投资者的天性所在，所以通过催化剂事件兑现部分或全部潜在价值, 是创造利润的重要手段。
你还可以通过催化剂事件来降低风险。
“催化剂”能缩短投资期限，这样你就用不着那么依赖未来整体市场的表现。<...
#拾麦种田# 由于为了做到确定和准确，并避免那些信息难以获得的投资机会，多数投资者都没有获得回报。
然而，高不确定性经常伴随着低价格。当不确定性消除的时候，价格可能已经涨上来了。
在没有获得所有信息的情况下所作出的投资决定常常能给投资者获利，同时承担由不确定性所带来的风险...
#拾麦种田# 我相信沃伦(·巴菲特)和查理(·芒格)伟大业绩表现的要素很简单:(a)做了很多不错的投资，(b)重仓投资并持有数十年的相对数量较少的几只大赢家，(c)相对较少的大输家。任何人都不应该期望有--或者期望他们的资金经理有--全部的大赢家而没有输家。
投资者必须接受，成功很可能源于做出...
#拾麦种田# 尽量以折扣价购买资产，而不是购买盈利。
盈利可能在短时间内发生巨大变化，资产通常变化缓慢。
如果购买盈利，就必须对公司有更多深入的了解。
———施洛斯
觉得自己格雷厄姆基本功有些扎实了，实际还不够，几天不学习格派人物，就有些浮躁了。
特别是以“现金流...
#拾麦种田# 我们试着运用泰德·威廉姆斯的纪律。
在他的书《击球的科学》中，泰德解释说，他把击球区分成77个单元，每个单元都有棒球那么大。
他知道，在他的“最佳”击球区挥杆击球，就能打出0.400;在他“最差”的地方，即击球区的低外角，伸手去拿球，就能把他减到0.230。
换言之，...
#拾麦种田# 我有点失虑了，这让我高估了阿里巴巴在未来的回报。阿里巴巴是我犯过最大的错误之一，我被它在中国市场上的地位所吸引，但它始终是个零售商，这在互联网上是个竞争激烈的生意，对每个人来说都不是小菜一碟。
———芒格2023年
芒格为什么在90多岁时还会犯投资错误呢？怎么才能...
#拾麦种田# 李嘉诚2006年在北京期间的一则轶闻。
彼时，李嘉诚在北京东方君悦酒店设宴招待部分长江商学院总裁班学员。这顿饭吃了2万块钱，席毕，李嘉诚自掏腰包买单，并特意强调:“这顿饭是我个人掏钱，不是长江实业或和记黄埔请大家吃饭。”
众人不解:这两者有什么差别?
李嘉诚解释道...