$理文造纸(02314)$

行业见底之选 - 理文造纸 (02314)

早前买入理文造纸(02314)，最主要原因是先前国内朋友告知，佔公司5成多产能的广东地区的包装纸(包括瓦愣纸和箱板纸) 报价从3月份至今已每吨上调150元人民币，上调幅度约5%。大家可能觉得只是区区150元人民币 (或约188港元)的上调幅度，何需大惊小怪，但如果大家知道上半年一向是行业淡季，价格不跌已算好，现在可以在淡季加价两次，反映造纸行业很大机会已走出谷底。另外，上年度理文造纸每吨纸的淨利润只有376港元，儘管每吨售价上调188港元并不代表每吨盈利会相应增加188港元，但最少我们都会期望今年度盈利会有比较显着的上升幅度。

如果大家有留意的话，不难发现公司在今年3月份已于市场回购了2千万股；此外，大股东李氏家族也于4月底斥资12.7亿港元向“日本製纸”购入其持有的3.175亿股理文造纸股份，每股作价4元，藉此增持公司股权至62.88%，反映大股东及管理层都看好公司前景。

除了上述利好因素之外，公司其实还有以下的卖点及潜在利好因素：

1. 管理层先前表示上年底收购的卫生纸业务已开始提供盈利贡献；

2. 国内不少小型造纸厂因未达环保要求而被迫关闭，造成供给短缺，利好理文这类大型造纸厂，故此其即使在淡季已两度提价，也不会令其需求受到太大影响；

3. 越南厂房将于今年底投产，是明年盈利增长的动力；

4. 公司在“港股通”名单内，而且估值比国内同业便宜许多，预料将受惠于公募基金南下；

5. 公司负债高，将受惠于国内持续减息，可以稍为减轻财务成本。

基于上述利好因素，个人预期理文造纸今年度每股盈利可望按年增长30%至0.53元，而考虑到理文造纸属于行业龙头，而且行业有见底回升的迹象，故此给予12倍预期市盈率的估值，即一年目标价6.36元，比现价有约36%的潜在上升空间。

利申: 本人目前持有此股。

(以上内容全文转载自本人于橙新闻的专栏  网页链接)