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PB（市净率）与ROE（净资产收益率）之间的关系是金融分析中的一个重要概念，它们共同构成了PB-ROE估值模型的基础。以下是PB与ROE之间关系的一些关键点：
1. **理论基础**：PB-ROE策略认为股票的当期估值（对数化）与预期盈利水平之间存在线性正相关关系。PB-ROE策略偏好低估值股票，但更重视估值与盈利之间的匹配度【1】。
2. **估值模型**：PB-ROE估值模型假设投资者愿意为具有更好成长性的上市公司支付更高的股价。市净率（PB）是股价与每股净资产的比率，而净资产收益率（ROE）是公司净利润除以股东权益得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率【2】。
3. **数学关系**：从数学上讲，PB和ROE之间存在直接的算数关系，即PB = PE * ROE。这个关系说明市场估值（PE）和公司盈利能力（ROE）如何共同影响公司的市净率（PB）【4】。
4. **投资实践**：在投资实践中，高ROE与低PB的组合通常被认为能够提供较好的投资回报，这种策略在统计层面上显示出有效性。然而，实际操作中还需考虑其他因素，如公司的盈利周期、行业特性等【1】【3】。
5. **周期性考量**：对于周期性股票，低PB可能预示着公司处于盈利周期的底部，而高ROE可能表明公司具有竞争优势或行业景气。投资者需要结合宏观经济和行业周期来判断ROE的趋势和可持续性【4】。
6. **风险提示**：尽管PB-ROE模型提供了一个有用的分析框架，但它并不是万能的。历史经验不代表未来，模型可能失效，投资者应谨慎使用，并结合其他财务指标和市场信息进行综合判断【4】【1】。
7. **选股策略**：基于PB-ROE模型，投资者可以构建不同的投资组合，如“持续高盈利”组合，选择那些盈利水平较高、稳定且估值较低的股票；或者“盈利底部改善”组合，寻找那些盈利周期处于底部但近期有边际改善的标的【6】。
8. **择时研究**：在PB-ROE角度的择时研究中，研究者会探讨如何利用PB和ROE之间的关系来决定投资时机，这涉及到对市场估值和公司盈利能力的深入分析【8】。
9. **分红政策影响**：公司的分红政策也会影响PB和ROE的关系。例如，较高的分红率可以降低公司的净资产，从而可能提高ROE，但这也会降低公司的PB值【7】。
通过上述点，我们可以看到PB与ROE之间的关系是多维度的，需要结合具体情况进行细致分析。投资者在使用PB-ROE模型时，应考虑市场环境、公司基本面、行业特性以及宏观经济条件等多方面因素。