如果港股给到2倍pb, 对应价格就是3.4;)//@岁寒知松柏:回复@寒林札记:自来水供应和市政污水处理，行业已经缺增长空间（大体和城镇化率增长差不多了，县级及农村的处理率低增长相对较快，但规模效应不好）。所以近几年各水处理企业的收购整合比新建要多，因为一半的水厂仍然在各地政府手上。


不过现在水处理企业都开始转型搞海绵城市黑臭水体流域治理等打包的PPP项目，有望从一个较成熟缺增长的行业变成高增长的阳光行业而焕发第二春。

北控水务是行业的龙头老大，国资背景民营的班子，股权激励到位，管理好有品牌，目前市占率只有7%左右，参照发达国家的同行仍有较大的份额提升空间。北控这两年在大力搞PPP基金模式，即自己只做GP基本不出资，撮合LP和地方政府，然后让基金投的项目给自己做EPC和运营，赚工程的毛利和运营费，以及基金的管理费。这种新模式，不但有较好的利润，关键是能立即将现金流量表转正，让资产负债出表。如果能成功，那将使得商业模式从重资产变成轻资产，弱现金流变成强现金流（基金由自己做GP管理，付款可控）。如今经济发展失速，资产端荒缺资金端泛滥收益要求低，北控的品牌地位和融资能力，是有能力把这个模式搞成的。

康达环保是纯民营企业，我感觉老板还是比较实在的，在业内口碑也不错，他也在走类似北控的模式。由于环保行业和政府打交道多，尤其PPP项目更加离不开政府的参与，做为纯民企拿大项目会弱势，所以这两年他主动抱了国资的大腿，在河南和省政府合资了金控平台，然后最近大半年就拿到了很多大项目，体量是原有业务收入的几倍，发展空间巨大。

公用事业类的公司，我认为都应该也可以用IRR来做收益测算并得到绝对的估值金额。像北控和康达的老污水处理厂项目，因为是在经济高增长利率较高的时候做的，当时的收益要求较高，现在利率大幅下降后，更加杠杆放大了资本金的收益率，基本上应该在20%以上的水平。那么我们简单估算一下，如今买理财都不到5%的收益率，一个居民用水只会多不可能少，价格只可能涨不可能跌的确定性生意，20%的收益率你至少得给2-3倍的PB才合适吧？

那么落到北控和康达这两个标的上，原有的业务可以支撑北控水务的估值，可以让康达的估值直接翻倍。新的PPP业务可以按EPC给个10倍左右的PE，毕竟刚开始做后续肯定会拿多很多的项目。尽管我也有担忧各地狂搞PPP最终可能会是庞氏骗局，但分20年付款，政府也刚刚力推，所以至少三五年内应该不会在报表上坏账的。对于PPP基金模式，承担风险的是出资的LP，北控和康达若项目烂掉最多只是信誉的损失，直接的经济损失风险并不大。