$拓普集团(SH601689)$ $恒帅股份(SZ300969)$ $三花智控(SZ002050)$
🔥特斯拉24Q1财报点评：营收短期承压，新车进展有望加速｜国金汽车
💡事件：4月24日（美东时间4月23日），特斯拉发布24Q1财报：
👉1、营收：公司Q1营收213亿美元，同/环比-8.7%/-15.4%。其中汽车业务营收173.8亿美元，同/环比-12.9%/-19.4%；能源业务营收16.4亿美元，同/环比+6.9%/+13.7%；服务营收22.9亿美元，同/环比+24.6%/+5.6%；
公司Q1交付38.7万辆，同/环比-8.5%/-20.2%；我们计算特斯拉Q1单车ASP为4.49万美元，同/环比-4.8%/+0.9%；剔除积分和租赁收入影响后为4.26万美元，环比持平。
👉2、利润：Q1营业利润37亿美元，同/环比-18.1%/-16.7%；毛利率17.4%，同/环比-1.9/-0.2pct。其中汽车业务毛利32.1亿美元，同/环比-23.7%/-21%，毛利率18.5%；能源业务/服务业务毛利分别为4/0.8亿美元；Q1净利11.4亿美元，同比-54.9%。
我们计算Q1公司单车毛利0.83万美元，同/环比-16.6%/-1%；单车净利0.3万美元，同比-50.7%；
👉3、费用：研发/SGA费用分别为11.5/13.7亿美元，同比+49.3%/+27.7%；环比+5.2%/+7.3%。费用率5.4%/6.5%，同比+2.1/1.9pct，环比+1.1/1.4pct。
➕公司于财报中重申将加速推进紧凑型汽车研发，带动公司盘后大涨。
点评：
1、Q1交付承压，市场预期充分。Q1受在售车型老化、市场需求不振、柏林/加州工厂停产等因素影响，公司交付不及预期，导致业绩承压，符合之前市场预期。公司已在华开启降价，优化销售等部门。
2、特斯拉短期承压核心在于产品力更新速度问题，紧凑型新车+Robotaxi推出后，新一轮成长周期将开启。公司本次重申将加快紧凑型新车研发，直接利用现有产能生产，或将提升至25年年初甚至24年底投产；Robotaxi则将于8月推出。目前海外紧凑型电动车市场仍然是蓝海。
[礼物]投资建议：静待特斯拉新一轮创新周期。目前市场担忧特链，核心矛盾在美国汽车贸易政策和特斯拉创新周期，随着下半年两个核心矛盾的解决，特链将迎来新一轮投资机会。长期看，我们持续看好以特斯拉供应链为首的中国汽零国际化，这个趋势是不可逆的。
（1）机器人：继续推荐三花智控/拓普集团，tier2关注五洲新春等。
（2）车：边际角度关注truck和新车型受益品种，推荐新泉、恒帅、岱美、银轮、东山等。
⚠️风险提示：特斯拉产销不及预期，行业竞争加剧。
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