红利资产时代下的绩优股——$山东高速(SH600350)$ 年报“解读”

1、公司背景

作为运营管理山东省境内高速公路的企业，山东高速拥有较长的运营里程和稳定的净资产收益率。公司的高速公路业务净利率较高，且在过去十年中净资产实现了稳定的复合增长率。此外，山东高速的资产负债率和投资性资产的增长可能表明公司在扩张和投资方面具有一定的积极态度。

1、 盈利能力

利润主要包括通行费收入与投资运营两大板块，2023年，公司收入265.46亿元，位列行业第一；归母净利润32.97亿元，排名行业第三。自2019年起，公司陆续完成济青高速、京台高速（德齐段、济泰段）等核心路产改扩建，自2024起或将进入利润释放期。

2、 分红水平

2019年度，公司将分红比例由30%提升至60%；2020年度，年度分红比例进一步提高至89.66%；2021年分红比例约63.05%。2022年度，公司克服外部环境影响，依然保持了每股0.40元分红绝对值不下降，共计分配19.31亿元，分红比率约67.63%，2023年每股分红提升至0.42元，合计拟分红20.33亿元，年度分红金额再创新高。

3、 估值

2023年初至今山东高速涨幅超30%，位列公路行业前列，相较公路行业超额收益率为40%。市净率从2020年1月初的0.8倍PB左右提升至2020年7月的1倍PB，截止目前超过1.2倍PB。由此可见，在事件驱动因素后，或并非一次性的上涨落地，而是市值、市净率持续较好提升，并获取显著的超额收益。