以下文章来源国海证券于靳论固收 ，作者靳毅团队
投资要点
权益市场
报告期内（2020.05.18-2020.05.31），各大指数均呈现下跌趋势，其中中小板指跌幅最大。截至5月29日收盘，上证综指下跌0.56%，报收2,852点；深圳成指下跌2.00%，报收10,746点；创业板指下跌1.77%，报收2,087点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出2329.36亿元，较上期多流出962.76亿元；北向资金成交净买入额为231.92亿元，较上期多买入162.72亿元。
细分来看，按照行业分类，报告期内休闲服务、商业贸易、轻工制造、食品饮料、交通运输涨跌幅靠前；通信、电子、计算机、国防军工、非银金融涨跌幅靠后。报告期内主力净流入额靠前的行业为休闲服务行业。市场整体估值小幅回落，截至5月29日，全市场PE(TTM)为18.11倍。行业估值方面，医药生物、计算机、食品饮料、休闲服务、家用电器、纺织服装等行业较其他行业估值稍高，位于中位数上方，其他行业则保持在中位数水平及以下水平。转债二级市场
报告期内（2020.05.18-2020.05.31），转债市场跟随权益市场整体下跌。其中中证转债下跌1.69%，报收342点；上证转债下跌1.94%，报收309点；深证转债下跌1.16%，报收237点。报告期内，转债累计成交额2,798亿元，日均成交额280亿元，较上期继续回落。存量转债方面，截至05月29日，存量公募可转债共计255只，转债总余额约为人民币4,077.88亿元。个券表现以下跌为主。其中有56只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是国轩转债、英科转债、广电转债、健友转债、全筑转债；有199只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是凯发转债、深南转债、烽火转债、石英转债、万顺转债。
报告期内，转债市场的转股溢价率水平继续回落。截至2020年05月29日，转债市场平均纯债溢价率为34.00%，上期为36.67%；平均转股溢价率为31.55%，上期为34.12%。行业方面，位居首位的是建筑装饰（51.30%），农林牧渔行业（12.91%）的平均转股溢价率最低。相对而言，中盘券转股溢价率最高，为33.38%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为42.00%、23.59%。
转债一级发行报告期内，有5只转债发布发行公告，有6只新券上市。统计转债发行预案，目前有28家转债已通过证监会核准但尚未发行，有20家已通过发审委审核，合计48家，总规模达588.40亿元。基金持仓跟踪
截至2020年一季度末，基金持有转债市值1097.99亿元，环比上涨17.01%，占转债市场比重为21.66%，环比轻微下滑1.49%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债；持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。从2019/12/31到2020/3/31，基金持有数量占存量比重提升最多的是桃李转债（44.36%）、游族转债（40.16%）、欧派转债（39.98%）；而下降最多的是中来转债（-44.70%）、富祥转债（-32.53%）、中鼎转2（-23.92%）。风险提示
第一，权益市场走高后大幅回落；第二，货币政策发生不利变化。【可转债双周报】
一、二级市场概况
1.1、权益市场
报告期内（2020.05.18-2020.05.31），各大指数均呈现下跌趋势，其中中小板指跌幅最大。截至5月29日收盘，上证综指下跌0.56%，报收2,852点；深圳成指下跌2.00%，报收10,746点；创业板指下跌1.77%，报收2,087点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出2329.36亿元，较上期多流出962.76亿元；北向资金成交净买入额为231.92亿元，较上期多买入162.72亿元。
细分来看，按照行业分类，报告期内休闲服务（10.42%）、商业贸易（4.47%）、轻工制造（4.09%）、食品饮料（3.87%）、交通运输（2.46%）涨跌幅靠前；通信（-8.56%）、电子（-6.97%）、计算机（-5.36%）、国防军工（-3.35%）、非银金融（-2.94%）涨跌幅靠后。报告期内主力净流入额靠前的行业为休闲服务行业。
市场整体估值小幅回落，截至5月29日，全市场PE(TTM)为18.11倍。行业估值方面，医药生物、计算机、食品饮料、休闲服务、家用电器、纺织服装等行业较其他行业估值稍高，位于中位数上方，其他行业则保持在中位数水平及以下水平。1.2、转债市场
报告期内（2020.05.18-2020.05.31），转债市场跟随权益市场整体下跌。其中中证转债下跌1.69%，报收342点；上证转债下跌1.94%，报收309点；深证转债下跌1.16%，报收237点。报告期内，转债累计成交额2,798亿元，日均成交额280亿元，较上期继续回落。
存量转债方面，截至05月29日，存量公募可转债共计255只，转债总余额约为人民币4,077.88亿元。其中有247只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为英科转债，收于542.40元；票面价格最低为亚药转债，收于81.12元。
报告期内，个券表现以下跌为主。其中有56只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是国轩转债（60.15%）、英科转债（45.03%）、广电转债（43.09%）、健友转债（35.68%）、全筑转债（18.40%）；有199只转债价格下跌，跌幅前五分别是凯发转债（-18.11%）、深南转债（-15.73%）、烽火转债（-15.29%）、石英转债（-14.00%）、万顺转债（-13.96%）。
报告期内，转债市场的转股溢价率水平继续回落。截至2020年05月29日，转债市场平均纯债溢价率为34.00%，上期为36.67%；平均转股溢价率为31.55%，上期为34.12%。行业方面，位居首位的是建筑装饰（51.30%），农林牧渔行业（12.91%）的平均转股溢价率最低。相对而言，中盘券转股溢价率最高，为33.38%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为42.00%、23.59%。
目前，大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-40%，纯债到期收益率分布在-5%-3%。不考虑正股基本面，单纯考虑转债性价比（转股溢价率低于20%，纯债到期收益率高于2%），截至05月29日，有森特转债（19.63%、2.13%）、新春转债（17.91%、2.88%）、龙蟠转债（12.33%、3.05%）、雷迪转债（17.39%、2.11%）、均达转债（9.37%、2.06%）、华森转债（19.25%、2.10%）、鸿达转债（15.87%、2.54%）满足要求。
二、一级市场概况
2.1、发行与上市
报告期内，有5只转债发布发行公告，为福莱转债（05月27日网上发行，募集资金14.50亿元）、火炬转债（05月27日网上发行，募集资金6.00亿元）、蓝帆转债（05月28日网上发行，募集资金31.44亿元）、雷科定02（05月26日网下发行，募集资金3.97亿元）、益丰转债（06月01日网上发行，募集资金15.81亿元）；共有6只新券上市。
2.2、待上市情况
统计转债发行预案，目前有28家转债已通过证监会核准但尚未发行，有20家已通过发审委审核，合计48家，总规模达588.40亿元。
三、基金持仓跟踪
截至2020年一季度末，基金持有转债市值1097.99亿元，环比上涨17.01%，占转债市场比重为21.66%，环比轻微下滑1.49%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债；持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。
从2019/12/31到2020/3/31，基金持有数量占存量比重提升最多的是桃李转债（44.36%）、游族转债（40.16%）、欧派转债（39.98%）；而下降最多的是中来转债（-44.70%）、富祥转债（-32.53%）、中鼎转2（-23.92%）。
四、风险提示
第一，权益市场走高后大幅回落。
第二，货币政策发生不利变化。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。