雅戈尔财报读后感（2）：服装板块老而弥坚
服装板块是雅戈尔的基本盘，雅戈尔这几年一直在强调回归服装主业，甚至连上市公司名字都改了，但市场好像还没怎么认同雅戈尔是家服装（时尚）产业公司，不管市场信不信，我还是相信李老是真的努力回归服装主业。近几年在服装主业的投入很大，但目前为止效果并不显著，仍然靠的是传统男装（西装和衬衣）和线下直营，新品类新品牌新渠道的贡献仍不突出。但雅戈尔服装的基本盘足够坚实，历时20多年男装正装龙头位置（虽然市场份额并不高，但仍是龙头），而且和同类竞争中最具优势的独门资源，长期积累的自购临街店铺资产持续增加，总体上，虽然服装板块咋在投入大量人力物力之后仍然增长差强人意，但基础足够强，服装主业老而弥坚。
看数据，“2023 年，雅戈尔时尚板块把握消费复苏机遇，实现恢复性增长：完成营业收入 730,619.56 万 元，实现归属于上市公司股东的净利润 76,849.48 万元，分别同比增长 15.65%、22.82%”。这个数据增长数据还可以，但相应今年1季度的数据有些不如人意，“报告期内，雅戈尔时尚板块完成营业收入 184,549.38 万元，同比下降 7.84%（其中品牌服装 业务完成主营业务收入 160,546.00 万元，同比下降 3.44%）；实现归属于上市公司股东的净利润 27,947.31 万元，同比下降 20.55%。” 1季度的数据低于预期，部分原因可能是去年1季度疫情之后报复性反弹造就了高基数，同时也可能和今年消费市场整体不景气有点关系，需要再跟踪观察几个季度看看服装板块是否遇到问题。年报数据的亮点是营收创历时新高，从下图统计数据可以看到，雅戈尔虽然在地产，投资赚得不要不要的，但在服装板块一直没有放弃，总体上营收是上升态势，这也是雅戈尔和其它一些服装起家的企业的最大区别。
此外，雅戈尔服装的真实利润其实高于账面上的利润，其服装销售费用中有一块折旧和摊销是对自购临街店铺的折旧支出，这是账面费用，事实上雅戈尔自购的临街店铺总体是升值的（尤其是10几年前购买的店铺大幅升值），早年买的店铺都快被折旧成账面价值归零了，但实际价值比当初买入价格还高，因此，折旧和摊销的支出完全是账面支出，实际是隐藏的利润，2023年度这一块是6.01元，因此2023年服装板块的账面利润是7.68亿元，而实际利润（现金流）是13.69亿元。雅戈尔自购的临街店铺是和同类公司竞争中最具优势的独门资源，累计投入的资金约120亿元，其中2023年投入是约12亿元，这些店铺的实际市值应该在200亿元以上，其它同类公司即使想模仿，估计也是有心无力。
