$雅戈尔(SH600177)$

全年业绩预期：雅戈尔中报读后感（5）

用了差不多一周时间，将雅戈尔中报反复阅读完毕，总体感觉和读后感第一篇一致，也无风雨也无晴，平淡踏实。作为中报读后感的总结篇，对全年业绩做个预期：

净利润：45.58亿元，其中：

服装板块10亿元

地产板块12.58亿元

投资板块23亿元

现金分红预期10分5。

老唐曾经有个著名的帖子说生人勿近雅戈尔，虽然里面的很多内容我不认同（尤其不认同老唐对雅戈尔投资能力的分析），但那个帖子的题目很好，确实是生人勿近雅戈尔，这个生人其实也包括老唐自己（随便翻两份财报是成不了熟人的），雅戈尔的业务复杂，尤其是其中的投资板块，如果不是持续多年跟踪分析，很难梳理清楚其业务现状与前景。就拿最简单的业绩评估，不少人（尤其是老唐的粉丝）简单看一眼就认定业绩（主要是投资板块）中水分很大，是权益收入，没有现金流。其实这是知其一不知其二，严格说，雅戈尔的业绩确实有一些水分，例如预期今年投资板块23亿元，实际收到的现金（股利收入）大概在10亿元左右，但同时服装板块的折旧5亿元（就是自有店铺的折旧）只是账面成本，另有出售零散持股的现金收入3-5亿元，也就是说全年45.58亿元的利润，对应的实际现金有40亿元左右，有点水分，但并不大（事实上，雅戈尔的权益法入账对应的资产，宁波银行是优质资产，股价的上涨的量其实比权益法入账的收益高，要更详细了解就得自己去扒拉雅戈尔投资宁波银行的成本与过程了）。