防水卷材龙头$东方雨虹(SZ002271)$ 一直是雪球高关注度标的。2021年度，公司营收达到319亿，增长47%，利润达到42亿，增长24%。2016年至2021年，连续5年营收复合增速35%，利润复合增速33%。属于A股市场经营回报的优秀代表。
过去5年以来，围绕东方雨虹的争议也比较多，比如负债率较高，EBITDA无法覆盖当年有息债务，常年保持高应收规模等等。这些问题，很多属于行业经营特征，东方雨虹尽管经营优秀，但是也无法改变行业的游戏规则，还有一些问题，属于公司经营策略，比如通过并购和投资保持高速扩张之下，负债规模必然很难降低。
2021年受整个房地产宏观政策测影响，相关产业链面临的压力是比较大的。从建材龙头东方雨虹的报表数据，我们也可以得到印证。
1.防水卷材占比和毛利均降低，相应防水施工占比和毛利提升。
这个变化，一方面是受房地产开工率影响，另外也是公司经营战略的主动调整。防水市场超过2000亿规模，一半材料一半施工。而且随着国家防水标准的提升，施工工艺的重要性将远大于材料本身。行业流行的3分材料，7分工艺将真正得到重视。
而防水施工规模的上升，与未来行业发展趋势也有关系。房屋保有总量已经推动防水维修市场形成了一个较大规模。修葺市场的形成，其实对于建材的需求是一个良好补充，能够有效代替新建需求的波动。在这一块转型坚定成功的企业，有望继续吃到建仓行业发展的红利。
2021年东方雨虹在零售端发力，瓦工工长“虹哥会”有120万个会员，经销商3700个，增长接近翻一番，营业网点年初4.6万，年末突破11万，民建集团37.6亿，较2020年翻一番，民建集团收入占比15%，今年占比预计会进一步提升。
2.负债率有所降低。
资产负债率从2018年的60%降低到目前的46%。2021年现金流，应收账款是公司重点考核的目标之一，收现比、净现比达到考核要求，四季度应收账款回款非常好。今年经营现金流净额还是会和净利润相匹配。
3.客户首选率继续提升，体现了主业竞争能力进一步增强。
建筑市场渠道复杂，总体市占率测算有较大难度，但是可以通过大客户首选率来判断行业集中度趋势。东方雨虹过去主业产品首选率一直提升，2021年超过35%。
同时公司在合伙人制度，现金流管理，业务一体化系统，产能建设方面也有提高。
东方雨虹做为建筑建材领域的代表企业，其发展体现了很多行业特质：
第一，建筑建材行业受到房地产周期影响大，但是并不绝对，随着房屋保有量的增大，改善需求是推动行业发展新的动力。而龙头企业战略清晰，转型能力强的企业更加受益。
第二，双碳发展要求下，建筑节能被更加重视，将催生建材产品的转型升级，提高节能性能，产品升级也将推动行业发展。
第三，建材领域也会有新的需求出现。例如东方雨虹2021年与投资交流表示，公司已经介入光伏建筑领域的防水，并且非常看好这个领域的发展，“提前一个月招标就能做，最近2-3个月应该量不小，很多项目开始邀请雨虹去看他们的项目”。
建材领域涉及多个行业，企业的经营受到行业约束较多，其中即可能体现了经营策略，也可能蕴含着巨大风险。个人投资者其实判断难度比较大。看好建材行业前景，可以考虑从$建材ETF(SZ159745)$ 开启建材行业的长期投资。
建材ETF投资指南：
这个投资工具包含了建材领域各个行业的龙头企业。基本上与投资这些企业的收益率走势相同，并且体现了更好的稳定性。
上图中白线为建材ETF周氏，另外两个分别为东方雨虹和北新建材 。
从持仓结构来看，前10大重仓股超过63.5%，分布在水泥，防水，石膏板，玻璃，耐火保温节能材料，钢结构等领域，基本涵盖了建材的重点行业。
建材ETF追踪的是中证$建筑材料(CSI931009)$ 指数，从历史情况来看，指数具有年化15%的历史回报率。同时有比较规律的周期波动性。
对于建材ETF的投资建议：在回调较多位置进入。比如目前从高点回撤-20%，结合行业情况，基本上进入观察区间和建仓区间。
投资建材ETF相对于投资该领域的个股，优势体现在不需要投资者有很专业的财务功底，去评估企业的负债风险和应收风险，另外建材是个涉及领域特别多的行业，投资建材ETF可以轻松实现全行业投资覆盖。