4月26号，$大秦铁路(SH601006)$ 公布了年报及分红方案，金额比去年少，于是下一个交易日(4月29号)大跌，最低跌到7块，当天我在7.1和7.02分别加了两笔
今天来梳理一下相关信息，捋一捋这其中和转债的关系以及潜在的机会。
先从2022年的年报分红方案开始
以 2022 年末公司总股本 14,866,945,907 股为基数，每股派现金股利 0.48 元（含税）。共分配现金股利人民币 7,136,134,035.36 元，当年剩余未分配利润结转到下年度。
由于公司公开发行的可转换公司债券已于 2021 年 6 月 18 日进入转股期，上述利润分配方案 披露之日起至实施利润分配股权登记日期间，公司总股本将增加。公司拟维持每股现金分红的金 额不变，最终将以利润分配股权登记日的总股本数量为基数，相应调整派发现金股利总额。
注意这一句
“公司拟维持每股现金分红的金 额不变，最终将以利润分配股权登记日的总股本数量为基数，相应调整派发现金股利总额”
也就是说，如果可转债转股使总股本增加，每股分红的金额依然维持不变。
很多公司也是这样的，比如$双箭股份(SZ002381)$
如在董事会审议之日起至实施权益分派股权登记日期间，因可转债转股、股份回购等使公司总股本发生变动的，公 司按照分配比例不变的原则，相应调整实际分配总金额。
公司发行的可转换公司债券处于转股期，若在实施 权益分派股权登记日前公司普通股总股本发生变动的，拟维持每股分红金额不变，相应 调整分配股息总额
再看看7月6号的《大秦铁路股份有限公司2022年年度权益分派实施公告》
本次利润分配以方案实施前的公司总股本 15,167,026,701 股为基数，每股派发现金红 利 0.48 元（含税），共计派发现金红利 7,280,172,816.48 元。
再来看看2023年年报里面的利润分配方案
以 2023 年末公司总股本 15,747,314,635 股为基数，每股派现金股利 0.44 元（含税）。共分配现金股利人民币 6,928,818,439.40 元，当年剩余未分配利润结转到下年度。
由于公司公开发行的可转换公司债券已于 2021 年 6 月 18 日进入转股期，上述利润分配方 案披露之日起至实施利润分配股权登记日期间，公司总股本将增加。公司拟维持上述现金股利分 配总额不变，最终将以利润分配股权登记日的总股本数量为基数，相应调整每股现金股利金额。
以2023年年末的总股本每股分红0.44，总金额是69亿多，而截止目前，大秦铁路的总股本是175.66亿
假设总金额不变，按目前的总股本，每股分红会调整到每股0.3944元，对应7块的价格，股息回报大约是5.63%，吸引力确实一般。
但是比较逗的就是，很多人看跌竟然是认为剩下的转债也会转股
目前转债的余额为147.37亿，转股价格为6.22，如果全部转股，那么总股本将增加 147.33/6.22=23.68亿，扩大到199.34亿股，那么对应的分红就会调整到0.3475元
但是，没有傻子会现在转股。
因为按面值100元，转股价格6.22元，每张转债可以转100/6.22=16.077股，而大秦铁路本周五(2024年5月10号)的收盘价是7.07元，而大秦转债的收盘价是119.569元。
也就是用119.569元的大秦转债，转化成16.077*7.07=113.66元的股票
每张转债要亏接近6块钱，哪个傻子会干这个蠢事？
要在分红之前再次大规模转股，除非
1 股价不变的情况下，转债跌到113.66以下
2 转股价值上升到120元以上，对应的股价需要涨到7.464元以上(120/(100/6.22))
如果股价涨到7.47元或以上，那7.1到7元买入的，就不要吃什么股息了，直接卖掉，2个月时间收益率大约6%，不香吗。
而如果转债跌到113.66以下，可能性很小，因为转债2026年12月到期会按108元兑付，加上2024年12月发放债券利息1.8元，2025年12月发放债券利息2.6元，本息合计112.4元。
113.66元比112.4元，只多出了1.26元，用1.26元买一份看涨期权，市场上还是有很多资金会考虑的。
当然还有一种情况，就是转债价格下跌，同时股价不涨或者跌的更少，让转债出现折价，然后市场进行折价转股套利。
不能说完全没有可能性，但是可能性很小
上一轮大规模转股的时候转债最低差不多是115元，而现在如果转债跌到115元，并且出现折价的话，股价需要在派息前维持在7.153以上(115/(100/6.22))，或者派息后(假设派息0.3944元)股价维持在6.7元以上(115/(100/(6.22-0.3944)))。
所以如果认为会发生转股，同时股价要大跌，多少有点自相矛盾。
那些一边说转股增加股本，一边说股价还要跌的，估计是没搞清楚其中的逻辑。
股价就算跌，也不是因为转股摊薄分红导致的，要知道2022年5月19号最低跌到6.44的时候，离每股0.48元分红的发放只有不到2个月的时间。
当然如果2年多以后全部转股了，以后每股分红真的只有0.3475元了，那现在7块的价格确实没有吸引力。
但是最近一年暂时不用考虑这个问题，一年后再根据情况调整策略和目标价。
另外，《大秦铁路第七届董事会第五次会议决议公告》里面有一段
议案二十三、关于提请股东大会授权董事会决定公司 2024 年中期利润分配 的议案 表决票 11 票,赞成票 11 票,反对票 0 票,弃权票 0 票。 本议案尚需提交公司 2023 年年度股东大会审议批准。
这个议案通过基本上没有悬念了
很多人会说，分红金额不变分两次发没有什么区别，但是实际上并非如此。
一方面，钱是有时间价值的，先拿到的价值更高。
另外一方面，分成两次派发，更利于稳定股价。