上一期介绍了用中证全指估值水平来判断市场整体冷热，这一期我们学习另外一个指标，即格雷厄姆指数。
格雷厄姆是美国历史上一位著名的投资大师，被称为证券分析之父，华尔街教父，是股神巴菲特的老师。著有《证券分析》、《聪明的投资者》等投资名著。
格雷厄姆指数是由格雷厄姆发明的能够判断整体股票市场热度的一个指标。
1、指数基本原理
格雷厄姆认为投资股票是有风险的，而投资国债几乎是无风险的，所以投资股票应当取得更高的收益，只有当股票的收益明显高于国债的收益，股票才有投资价值。
这也是股市和债市的跷跷板效益。在风险可控的情况下，资金一定会选择收益高的地方。
如果股票期望收益率6%，国债收益率4%，相信很多人会选择国债，而不是股票。因为股票损失成本的概率更大。2%的超额收益不值得去冒险。但是当股票期望收益率20%，国债收益率依然是4%的时候，那就不好说了。
《资本论》对这一问题早有阐述，“一旦有适当的利润，资本家就会大胆起来。有50%的利润，它就铤而走险；有100%的利润，它就敢践踏一切人间法律；有300%的利润，它就敢犯任何罪行，甚至冒绞死的危险。”
2、指数计算方法
根据上面的基本原理，格雷厄姆指数就是通过股市和债市收益率的比值来判断市场热度。
计算公式为：股市收益率/债市收益率。
股市收益率用什么来计算呢？之前讲到过市盈率PE，它是买入一家公司，预计多少年回本。那它的倒数1/PE，说的不就是，每年这家公司带给我们的盈利是多少么。
所以1/PE，能代表我们说的股市的收益情况指标，我们可以选择中证全指的盈利收益率来作为股市整体的收益率指标。
债市收益率就选用十年期国债的收益率作为指标数值。
以上公式就变成：格雷厄姆指数=（1 /中证全指PE ）/10年国债收益率
3、指数在A股市场上的表现
该指数在A股市场上表现如何，即需要比较A股收盘点位和格雷厄姆指数的走势，如下图所示。
根据上图可见，格雷厄姆指数与中证全指的收盘点位是负相关的。在股市低谷期，格雷厄姆指数处于高位。在股市高峰期，格雷厄姆指数处于地位。
对于投资策略那就是在格雷厄姆指数高位时期买入，在格雷厄姆指数低位数卖出。
我们上证指数和格雷指数回看一下A股历史：
2007年10月，上证A股收盘点位5903点，人们欢呼雀跃，高喊A股万点不是梦。但是这时候格雷厄姆指数只有0.4，投资有风险的股票潜在收益只有投资无风险的国债收益的0.4倍时，人们还在疯狂的买股票，是不是都疯了？后来这些股民迎来股市狂跌。
2008年10月，上证指数从5000多点一路狂跌，跌到了1700点，格雷厄姆指数为2.4。美国次贷危机引发全球性的金融风暴，导致股市非理性的大跌，当时的股票都非常便宜。这时候买入的股民，能够赚取股市从1700点到3600点的反弹。
2015年6月，上证指数5100多点，格雷厄姆指数为0.93，这也是近10年A股最贵的一次。格雷厄姆指数小于1，都是市场非常疯狂的时候。
2016年2月，上证指数2600多点，格雷厄姆指数最大为2.04，说明经过3轮大跌之后，A股整体已经非常便宜了。
2018年1月，上证指数3500多点，格雷厄姆指数最小为1.21，经过2年的慢牛，A股已经比较贵。
2020年3月，上证指数因疫情原因下跌到2600多点时，格雷厄姆指数最大为2.44，说明当时A股整体也非常便宜，是难得的买入时机。
2020年7月，经过一轮大涨之后，上证指数达到3400多点，格雷厄姆指数最小为1.4，说明A股已经不便宜。
2023年6月，上证指数3200点左右，格雷厄姆指数2.2，目前股票已经较为便宜。
4、指数对投资策略的指导意义
结合格雷厄姆指数和A股的走势关系，提出以下操作策略：
格雷厄姆指数大于2.5时，黄金坑，低风险，好机会。
格雷厄姆指数处于2.0-2.5之间时，白银坑，机会与风险并存。
格雷厄姆指数处于1.5-2.0时，青铜坑，风险略高，偶尔有些机会。
格雷厄姆指数低于1.5时，垃圾坑，泡沫阶段，管好自己的手，不要轻易入场。
5、指数的局限性
在横盘震荡市的时候，格雷厄姆指数会一定程度上失效。比如2012-2013年，格雷厄姆指数处于2-2.5之间，但是A股指数横盘，股市不景气，投资收益率低。
但是格雷厄姆指数对整体市场的冷热预判还是有效的，即使横盘，也没有出现市场急剧下滑，如果精选个股，还是能够获得超额收益。