这段时间买了油股的小伙伴们赶紧看过来！！！


进入2014年下半年以来，市场最大变动的非原油莫属.回想2014年初，如果有人说年底油价会到60，所有的石油分析师都会发笑。但是资本市场就是这么神奇，悄悄地一场油价雪崩就发生了。美国著名对冲基金经理John Paulson(以次贷危机一战成名，押注美国房市下跌大赚150亿美金）旗下的Advantage Plus Fund年内因为押注油价反弹而投资大量能源公司，全年亏损36%！



过去三十天以内，原油价格跌幅高达20%以上。今天油价更是一泻千里，逼近45大关。到底油价的底在哪，投资机会又会是如何呢？
针对低油价，市场很多相关人士也纷纷发出了自己的声音。2014年11月，沙特和OPEC都决定不减产，促进了油价的崩盘。今天，油价继续下跌，很多产油成员国也倍感痛苦。在这场寻找油价底部的游戏中，我们也看到了中国的身影。过去的一年中，中国已经下调了未来数年的经济增长目标，这时的低油价将进一步促进家庭消费和经济体转型。就在上周，中国也宣布了将向委内瑞拉和厄瓜多尔提供信贷额度。由于原油战略储备的缘故，中国也会加入到屯油大军中去，未来的日子里，中国的每一次出手也将有助于帮助油价筑底。

相信很多朋友尤其是大宗商品交易都听说过Term Structure-期限结构。交易员们特别喜欢观察利差来进行商品走势判断。Backwardation 和 Contango是交易员们经常使用的术语。Backwardation指的是远期期货价格低于近期的期待价格（Future Price < E(Spot Price) ), 简单来说就是有人愿意现在出高价买入原油，即使将来到期时候原油结算价格还会低些。这意味着供应短缺，形成了一个供不应求的市场。而Contango指的是远期期货价格高于近期的期待价格（Future Price > E(Spot Price) ),简单来说就是没有人愿意现在以较低价格买入原油，即使将来到期时候原油结算价格还会高些。这意味着供应过剩，形成了一个供过于求的市场。这两种形态的存在，直接影响了交易的策略。

所以在原油期货市场处于Contango的时候，我们就将继续看到原油价格跳水，而市场开始转向Backwardation的时候，我们才会看到原油价格企稳回升。



从图上可以看出，2014年6月12日，比较2015年2月到期的期货现价和2017年12月到期的期货现价溢价（backwardation)值为13.5$. 而同样的两份合同在2015年1月9日时的期货现价溢价变为负的15.73(Contango).
从2014年6月开始，市场从Backwardation开始转为Contango的时候也是油价跳水的开始，要寻求油价触底反弹的机会，我们也需要观察市场从Contange转到Backwardation的时候。

所以小伙伴们，想要什么时候抄底原油呢，注意观察Term Structure哦！

要抄底，也需要选择合适的投资工具。像USO（U.S. Oil Fund）这种ETF，会是合适的投资工具吗？目前市场处波动极大的Contango时候千万别买USO，为什么呢？这种ETF的组成成分是下月到期的期货合同，要到期的时候都会换仓成下一月到期的期货合同。由于Contango的原因，直接导致换仓时候卖高买低，形成自然损耗。合适的ETF投资应该是USL( U.S. 12-Month Oil Fund ),其组成成分是接下来12个月后到期的原油合同。和USO相比，USL的换仓发生在12个月之后，而USO却是每月换仓。所以如果近期原油期货一直存在Contango, USO的自然损耗将远大于USL.



从图上可以看出，由于市场波动加大和Contango的存在，过去六个月中USL下跌了48%,而USO却下跌了53%!

股票投资上，可以考虑原油公司。XOM,CVX等公司的股票将随着油价的反弹而反弹。长远来看，可考虑企稳后买入远期OTM Call进行投资，同时买入Put对冲近期的下行风险。

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