一、自我介绍：
本人从事融资租赁行业刚好10年，业务营销岗出身，期间短暂的负责过融资，曾在外商融资租赁公司、金融租赁公司任职，目前在一家内资融资租赁公司就职，从业期间参与现场调研数百家企业。
二、撰写原由：
本人在证券市场上最偏好的是弱周期并且经营收入稳定增长的公司，与我在融资租赁行业多年接触的目标客户类型相关，譬如本人曾经持有涪陵榨菜1年，获得了超过100%的收益。最近看到江苏租赁负债极高还分红的言论，一看就是外行发言博眼球，为此我作为内行以尽量少的文字来阐述投资观点。
三、江苏租赁介绍
（一）金字招牌。
全国一万多家租赁公司，作为持牌金融机构的金租公司只有68家（不含专业子公司），江苏租赁经营情况在整个行业名列前茅。
（二）背景强大。
江苏租赁的实际控制人为江苏省人民政府，省政府的大力支持是公司稳健经营的基础，至少不会出现大股东套现离场等状况。
（三）融资能力极强。
融资租赁的收入来源是息差，依托良好的经营状况和股东背景，江苏租赁融资渠道畅通，融资成本区间在2%-5%，优于部分中小银行系金融租赁公司。
（四）优质的客户。
江苏租赁主要的客户背景都是国有的，业务区域以江苏为主，因此安全系数较高，即使出现了逾期，回收率还是较高的。江苏租赁投放给客户的价格从5%-14%不等，因此净息差还是很可观的。2018年江苏租赁重启民营中小企业融资租赁市场，以获得更高的利润率，目前小微市场发展良好，但整体份额仍然占比很小。
（五）财务分析
融资租赁公司的盈利模式是利用高杠杆赚取息差，因此在监管允许的范围内负债越高代表杠杆越大，其盈利能力越强。对于经营现金流为负也是其行业特性，资金投放给客户，租金分2-5年回收，因此当年度是经营现金净流出，但在后续几年会获得持续的资金流入。
（六）风险分析
江苏租赁在监管日趋严格和国家政策导向资金脱虚向实的大环境下，传统的政信融资租赁业务增长乏力，逾期率逐年上升，面临极大的转型压力。公司虽然从2018年开始积极布局中小企业、汽车租赁、厂商租赁等，也取得了一定的效果，但整体的份额仍然偏小，若要撑起原来政信业务的市场份额，对公司整体的人员数量和业务运营模式都是一个挑战。
四、同行比较
我们选取同样上市（或母公司上市）的融资租赁公司与江苏租赁进行对比,对比数据均来源于公开信息。平安租赁、国银租赁、远东租赁和海通租赁是融资租赁行业的头部企业，永赢租赁是宁波银行全资子公司，近三年布局中小企业融资租赁市场已颇有成效，但是通过数据对比可以看出江苏租赁的盈利能力更优于其他五家。
江苏租赁资产不良率控制在0.88%，低于商业银行1.91%的平均水平。拨备率4.03%，拨备覆盖率为459.73%，拨备计提充足，具备较强风险抵御能力。从监管的角度江苏租赁、国银租赁、永赢租赁属于金租，一直受银保监会严监管，因此数据的披露会比其他三家商租更规范。
五、人员流动
企业最核心的竞争力就是人才，江苏租赁、国银租赁、永赢租赁人员稳定性较高，只在某些阶段招聘新员工。相反的，平安租赁、远东租赁和海通租赁则常年对外招人，人才流失率是判断一家企业是否能够可持续发展的重要指标。
六、投资策略
总体来看，江苏租赁是一家优秀的企业，资产规模、营业收入和利润每年都在增长，可纳入自选股观察，等待核实的时机建仓。目前股价处于下行期，建议继续观望，业务转型的成果还需查看今年的半年报和三季报。
江苏租赁的发行市盈率为22.98倍，我个人认为这个数据太高了，虽然其分类为非银金融，但从事的是类信贷业务，鉴于其盈利能力较强，并且可开展全国性业务，可参照南京银行和招商银行的市盈率，为6.35倍和10.92倍。目前公司处于转型期，因此利润增长率不会大幅提升，可参照2020年的16.87%，由此推测2021年度净利润为21.94亿元，由此得出合理的股价为6.35*21.94/29.9=4.66元和10.92*21.94/29.9=8元，因此当股价跌破4.66元则可放心大胆建仓。 $江苏租赁(SH600901)$ $宁波银行(SZ002142)$ $中国平安(SH601318)$
上述建议为本人看法，请大家指正、交流！