张坤 易方达达中小盘2020Q4 权益类持仓91.66%
报告期内基金投资策略和运作分析 （其他的几份都是一样的内容）
2020 年四季度，A 股市场震荡上涨，沪深 300 指数上涨 13.60%，上证指数 上涨 7.92%，而创业板指数上涨15.21%。 （大盘指数走势点评）
四季度，国内各地虽有偶发新型冠状病毒肺炎案例，但生产和生活基本恢复 正常。全球来看，仍有一些国家疫情流行加剧，对全球经济造成了冲击，也对企 业的经营造成了负面影响。各国政府积极应对，保持了较宽松的货币政策和积极 的财政政策。股票市场在四季度分化较为明显，中信一级行业中有色金属、电力 设备及新能源、食品饮料、汽车等行业表现较好，而综合金融、传媒、商贸零售、 通信等行业表现相对落后。（细分行业点评）
操作方面，本基金在四季度股票仓位基本保持稳定，并对结构进行了调整， 降低了汽车等行业的配置，增加了食品饮料等行业的配置。个股方面，我们依然 长期持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。（操作点评）
回首今年的股票市场，经历了乐观（1 月预期经济强劲）、悲观（2 月初国内 突发疫情）、乐观（3 月初预期流动性宽松）、悲观（3月底海外疫情爆发）、乐观 （4 月后预期流动性宽松和经济恢复）跌宕起伏的变化。回顾过去，在每个时间点市场演绎得都很有逻辑，然而站在当时看未来，却感觉无比模糊。回顾过去，并不是为了能够更好地判断未来的市场走势或者风格，而是再次提醒自己并不具备这个能力。
（回顾过去仍然无法判断走势或风格）
我们认为，投资是在纷繁的因素中找到少数重要且自己能把握的因素，利用大数定律，不断积累收益。诸如宏观经济、市场走势、市场风格、行业轮动，这些因素显然是重要的，但坦率地说，这并不在我的能力圈内。我们认为自己具有 的能力是，通过深入的研究，寻找少数我们能理解的优秀企业，如果这些企业具 有好的商业模式、显著的竞争力和议价能力、广阔的行业空间以及对股东友好的 资本再分配能力，使我们能够大概率判断 5-10 年后公司产生的自由现金流将显 著超越目前的水平，作为股东自然能分享到公司成长的收益。然而，收益的分布不是均匀的，“市场先生”的短期情绪也不稳定，对某个公司会在一个阶段冷落，一个阶段又富有热情，然而长期来看，“市场先生”能基本准确的反映一个企业的价值。我们认为，不论宏观环境如何变化，优质企业通常具备良好的应对能力， 以本次疫情为例，不少优质企业都应对得当，通过提升市占率对冲疫情对行业的 负面冲击。 （重新阐述投资理念）
最后，我们对于中国资本市场的长期前景是乐观的，相信会有一批优质的企 业不断长大、稳住并且长寿。我们将坚持深度研究，希望能选出一些高质量企业， 长期陪伴并分享这些优秀公司的经营成果。（看好优秀公司）
董承非 兴全趋势 2020Q4 权益类持仓78.86%
报告期内基金的投资策略和运作分析
2020 年 4 季度，虽然有疫情的再次爆发和美国大选等不确定性事件的发生，但是市场依然表现强劲。首先资金入市的意愿还是很强，各类明星基金经理的产品迅速售罄。市场也渐渐的由基本面推动演变为“口号式”投资：具体表现就是核心资产不断的提升估值，将 10 年乃至 20 年以 后的远景贴现到现在。但是未来是具有不确定性的，市场对于不确定性缺乏敬畏感。
本基金坚持以基本面为导向，旨在为投资者创造中长期价值。
谢治宇 兴全合宜 2020Q4 权益类持仓87.88%
报告期内基金的投资策略和运作分析
延续三季度经济复苏态势，四季度经济表现仍然不错；疫情期间极度宽松的货币政策逐步正 常化，10 年期国债收益率维持在 3%以上，海外方面美联储资产负债表仍在扩张。在此背景下，四 季度股票市场仍取得良好收益。期间上证指数上涨 7.92%，创业板指数上涨 15.21%。其中有色、新能源、食品饮料等多个行业板块收益较好，商贸、传媒、计算机等板块表现较弱。
本基金报告期内股票仓位较为稳定，继续坚持自下而上精选个股的操作理念，持续关注具备 核心竞争力的优秀公司，平衡好公司短期估值与长期价值，不断寻找具有良好投资性价比的优秀 公司。整体配置以具备良好发展前景、估值合适的中长期价值品种为主，总体结构较为均衡。
刘彦春 景顺鼎益 2020Q4权益类持仓90.14%
报告期内基金的投资策略和运作分析
四季度，国内经济平稳运行，海外疫苗进展顺利，进一步提升市场风险偏好。股市震荡走强，顺周期板块和个股更加得到市场青睐。（市场描述）
疫情退散、经济复苏、通胀上行、刺激政策退出已经成为市场共识。预期未来政策制定更加强调风险防范。货币供应量、赤字率等一系列货币和财政指标逐步回归常态，信贷延期还款、利息减免等临时性政策也将到期退出。要想实现宏观杠杆率稳定，发展速度和效率都需要做出调整。（政策方向）
增长目标设定需要充分考虑经济潜在产出水平，低效率投资需要得到充分控制。预期政府在基建领域不再具有显著扩张的特征，数据化、智能化相关的新基建更多由市场化主体发力建设。国企和地方政府融资平台刚性兑付将逐步打破，风险定价将更为科学合理，对于具备更高效率的经济运行主体，资金可得性将大大提高。从近期出台的金融、地产相关政策看，我们可以进一步确认政府调整经济增长方式的决心，降低增速权重，重视经济运行效率和增长质量。 （未来发展趋势的判断）
权益投资应该顺应经济发展潮流，我们更愿意在符合产业趋势、效率持续提升的领域寻找投资机会。收入水平提高带来居民消费水平持续升级。我国在众多高附加值领域的全球竞争力也在不断提升，部分行业已经处于爆发前夜。未来值得跟踪关注的细节很多，例如国内信用紧缩力度、美国地产周期强度等等。但就大局而言，我国这些年一直在做正确的事，发展潜力十足。我们能在中国做投资非常幸运，凭借正确的方法和坚持的态度，未来必然有所收获。（投资逻辑分析）
