先宣传一下：我的第一本书《被忽略的投资秘籍：伯克希尔股东大会的启示》已经出版了，在京东、当当等各大渠道都有卖，搜索villike就能找到了，这本书不求大卖，但我希望能卖五十年，因为内容绝对值得。
这是我对《聪明的投资者》这本书阅读感受的第二篇，在上一篇中，我提到：
“我的投资之路，是从2012年开始的，做投资其实是歪打正着的结果，一开始我想学习的只是企业管理相关知识而已，后来却阴错阳差地走到了投资这条路上，具体的经历我发过文章，在我的XX号（villike的财务自由笔记）后台回复villike可以看到。
2013年是我跨入投资大门的元年，这一切都始于巴菲特的老师格雷厄姆写的《聪明的投资者》，这本书我已经在各种场合反复向别人推荐过，没有一千遍也有几百遍了。
……引我入门的这本《聪明的投资者》，就这样一直陪在了我身边，过去这10年，这本书我看了有差不多10遍，而且我很少单独挑一部分出来看，一般都是从第一页开始，逐字逐句看一遍。
……如今，再想让我写出过去10年阅读这本书的感受，已经不可能了，当时的那些“哇塞”时刻，如今已经忘掉很多，而且这本书里的很多思想，都已经被后人、尤其是格雷厄姆的学生巴菲特进一步发扬光大，以至于我在其他地方已经讲过太多，再重复似乎没有必要了。
但是，我还是想基于我2023年这一次的阅读，把一些对我仍有触动、或者我认为对当前投资者而言有明显价值的内容摘出来，然后分享我对这些内容的思考和看法，如果有必要，我会尽量讲清楚哪些是我原来的想法、哪些是现在的，以及中间发生了什么，这样可能更有利于大家的理解和吸收吧。
以下加粗字是原书摘录，未加粗字是我的阅读感受。
对于防御型投资者而言，挑选普通股是一件相对容易的事情。在此我们给出四项可遵循的规则：
1、适当但不要过分的分散化，你的持股数应限制在最少10只，最多30只不同的股票之间。
2、你挑选的每一家公司应该是大型的、知名的，在财务上是稳健的。这些形容词必然会有一定的含糊性，但其基本意义是十分清楚的。
3、每一家公司都应具有长期连续支付股息的历史……具体来说，我们建议连续支付股息的历史，至少应该从1950年开始（当时是1971年）。
4、投资者应将其买入股票的价格限制在一定的市盈率范围内，每股利润应取7年的平均数，市盈率应控制在25倍以内，如果是过去12个月的利润，则应控制在20倍以内。
在《聪明的投资者》这本书中，格雷厄姆把投资者分为防御投资者和主动投资者两类，划分的标准是是否愿意投入大量时间精力去选择股票、并追求更高的收益。
摘录这段是他给防御型投资者的选股建议，我之所以摘录下来，是因为在这段话写下来历经近百年后，这些看起来简单的标准，依然可以作为普通投资者选择股票时可以参考的依据，甚至完全可以从这些标准出发，去构建适合自己的选股标准，我们一条条看看。
第一条标准，是关于分散投资的。
不管现在我们再怎么谈“集中投资”，我一直想传递的信息是：我认为绝大多数投资者的水平（也包括我自己），是达不到“单调一家公司”的地步的，换句话说，在某个具体公司上犯错误的可能性始终是存在的。
就我自己而言，我认为4-5家公司是一个会让我比较舒适的范围，如果将来我的投资水平能继续提升，我希望可以集中在3家公司上，但1-2家公司始终让我觉得难以完全放心。
关于适度分散更可行的另一个原因是，我们大多数投资者是持续有现金流入的，最常见的就是工资，而你想要买入的具体某一家公司持续有机会的概率会比较小，而在持有现金等待的过程中，你可能会找到一些值得买入的公司，这就自然地实现了某种程度的分散化。
当然，格雷厄姆说的10-30家公司，我觉得还是有点多了，就我个人而言，持有公司大概8-10家的时候，我就已经有点看不过来了，鉴于比我看公司经验丰富的读者应该不会超过50%，所以模糊来说，我建议大多数读者不要持有超过15家企业。
第二个标准是“大型的、知名的，在财务上是稳健的”，而且格雷厄姆也承认“有一定的含糊性，但基本意义是十分清楚的”。
之所以说“含糊却清楚”，举个例子来说会更有感觉，比如，茅台、格力、海天等公司算得上这个标准，从反面的角度来看，如果对于一家公司是否符合上述标准，你感觉有迟疑，那这个公司就十有八九不符合条件了。
这个标准其实也很容易理解，因为前两个其实就是“大蓝筹”，最后一个就是“低杠杆”，前者一般拥有一定的行业地位，而且历史悠久，后者则踩到了许多公司最终倒下的原因——债务危机。
当然，“大蓝筹”往往意味着公司听起来已经没有那么性感了，想象空间通常比较小，但投资最重要的是降低亏钱的概率，从这个角度来说，如果一定要选，选“大型、知名”的公司是一定会更好的。
第三个标准是长期支付股息的历史，这个标准写于1971年，而格雷厄姆要求从1950年开始支付股息，也就意味着20年的股息支付历史。
而且他的要求是“连续支付”，意味着每年都要有，单单这一条，可以把A股绝大多数的公司排除掉，毕竟上市满20年的公司都不多，每年都分红的就更少了。
如果你有兴趣、也有数据资源，你可以试试看这样选出来的A股企业都有哪些，我大胆猜一下，如果你一开始就买入这些公司，并持有至今，你的投资收益率应该会远远跑赢大盘。
连续多年支付股息，至少说明了两个事情，一个是公司具有盈利的连续性，而且赚来的大概率是真金白银的钱，第二个是公司是愿意回馈股东的，毕竟在A股，分红强制性没那么高。
第四个标准是对市盈率的要求，格雷厄姆建议以过去7年的平均利润为基础计算市盈率，他要求这个市盈率低于25倍，如果用TTM的市盈率，他要求低于20倍。
这个标准有几个关键点，第一个，格雷厄姆优先采用的是过去7年的平均利润来计算市盈率，用平均数至少有两方面的好处：
一方面是规避单一年度的净利润调整或净利润异常，另一方面是避免过度乐观——你想要买入的公司，一般在过去是盈利增长的，而用平均值可以拉低算市盈率的净利润。
第二个关键点是25倍，如果该企业的净现金数额不大，这意味着大约4%的静态收益率，而这个收益率相比于债权投资而言，长期来看是不低的（短期债权投资收益率可能会超过这个数值）。
第三个关键点是如果用TTM市盈率，同样在净现金数额不大的前提下，静态收益率是5%，这意味着他进一步提升了对买入价格的安全性要求，也是呼应第一个关键点中“避免过度乐观”这一思路的。
格雷厄姆这4条标准看似简单、甚至看起来很迂腐——现在还有几个人会用7年平均利润来算市盈率的？但是，我认为他的这些标准哪怕在今天，依然有很强的实用性，如果你按照这个标准来，你的股票账户里的股票会是这样的：
财务风险不高的大蓝筹，有悠久的分红记录，你的买入价格静态收益率在5%甚至更高，另外，你的账户里有10家以上这样的公司。
在这样的情况下，你几乎可以躲开股市里大多数的坑，我没有去回测过，但我认为这样一个组合的收益率会明显跑赢指数，读者们如果有兴趣和条件，不妨去测试一下试试。
我知道这听起来很讽刺，但格雷厄姆在这本书中传递的一个核心观点就是：
如果你没有那么多的“雄心壮志”，而是更“安于现状”，你在股市里反而可能会更能赚到钱，他的这些策略，就是这一观点的真实反映。