最近看到擅长量化投资的因诺资产来雪球了,这个凭借套利策略、选股策略、Alpha策略、CTA策略,短短十几年获得了金牛奖、金阳光奖、金长江奖、英华奖等40个项奖,算是国内量化私募的代表了。
不过这次要说的不是量化,而是量化的指数增强。
其实大家经常会看到指数增强的基金,徐书楠经理这一块做过分析,我简单做个总结,指数增强的奥义到底是什么。
(1)恐怖的复利
首先,什么样的收益率,长期来看能够认为是一个高收益。
有人可能会说50%才叫高收益,甚至有些投资者可能会说100%,翻倍的才叫高收益。特别是在最近这两三年的牛市当中,更加对收益率有一种不切实际的预期。
实际上把时间拉长了看,收益率如果能达到20%到30%的区间,就已经是一个非常恐怖的高收益水平了。
中国的股市是1990年开放的,到现在大概是30年的时间。
如果每年10%的收益,特别指出一下,10%大致是中性策略长期预期收益的评估,同时也是中国指数长期涨幅的评估。
如果平均每年10%的收益,100万的本金,经过30年的复利增长之后会变成多少钱?1700万,大概17倍的增值。
如果以30%的收益算,100万本金会变成26亿的资产,比巴菲特的投资效果还要好10倍以上。
这就是复利效应的恐怖之处,这也就告诉我们,从长期投资的角度来讲,如果你的收益率能够达到20%到30%的水平,就已经是一个非常非常恐怖的高收益了。
(2)什么是指数增强
稳定的战胜某个指数,就叫做指数增强。
那如何做到这一点呢?
收益率可以做一个简单的拆分,一块是指数本身的收益,叫做β收益,还有一块就是跑赢指数的收益,叫做α收益。所以指数增强的产品收益就等于指数的收益β,加上跑赢指数的收益α。
那中国的指数到底怎么样呢?很多投资者对中国指数的涨幅有一种不真实、不正确的认识,因为中国的指数长期来看其实涨的很好。
以万得全A这个指数为例,从2006年到2018年,长达13年的时间,万得全A指数的复合年化收益率是12.7%,接近13%。这个收益率比美股的同期收益还要高。
中国的股市长期来看应该是中国长期收益率最高的大类资产。只不过A股指数编制的不合理,导致看上去没怎么涨。
(3)指数增强能不能做到
为什么说指数化投资永远是一种不差的投资方式,因为不管这个市场环境怎么变,不管是上涨还是下跌,不管是一个大盘股行情还是一个小盘股行情,指数都永远能够战胜一半以上的投资者,所以它当然永远都是一种不差的投资方式。
如果一个个人投资者,过去10几年的时间,平均每年能获得13%的收益(大概为指数β收益),就意味着资产过去10几年大概翻了6倍、7倍,这样一种投资效果,在个人投资者中能排在前10%。
其实指数β本身就是一种非常值得投资的资产,长期来看是一种很好的资产。如果大家接受了这一点,再去讲指数增强就非常容易了,因为指数增强无非就是在指数之上又给了你一个很高,并且还很稳定的α收益。
这个α收益有多高?过去几年有一批量化机构,都能做到平均每年30%以上的超额收益。
要在一个市场上做出正α收益来,本身应该是很不容易的事情,因为大家加在一起永远是负的。如果真的有人能做出很高的正α收益来,说明什么?说明这个市场上一定存在着更大量的负α收益的投资者,否则你就无法解释这个正α的来源。
所以中国存在着这么高的正α收益,那就意味着中国一定存在着大量的负α收益的投资者。
这也是国内容易做指数增强的原因。
指数增强的奥义其实就是机构能不能做出α收益,α收益越高那么就越能跑赢大多数投资者,谁能做的更好,那就看自家的本领了。
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