进入2024年，我们认为，在相对稳定的市场和经济环境下，今年将为保险公司带来许多不同的投资机会。近年来，我们观察到利率迅速大幅上升，以及明显的（尽管是短暂的）股市波动期，但我们认为今年的市场将更加稳定。尽管面对限制性货币政策，经济增长可能会继续放缓，但我们认为，随着各国央行开始放松货币政策，今年晚些时候经济增长可能会有所改善。此外，冠状疫情后观察到的高通胀有望继续缓解。在这种背景下，我们相信保险公司将在公共和私募市场中找到许多引人注目的投资组合机会。
从目前的市场状况看，我们清楚地看到，近年来固定收益收益率出现了显著的上升。随着各国央行收紧政策利率以应对高通胀，10年期主权债券收益率处于或接近多年高点，对央行宽松政策的预期可能会在一段时间内抑制中长期收益率。与此同时，利差（特别是在结构性信贷中）目前为信用风险提供了合理的补偿，为美国和英国的投资级风险敞口带来了5%的高收益率，为欧洲带来了3%的高收益率。相对于最近观察到的收益率，当全球大多数央行将政策利率维持在零甚至低于零时，我们认为这些公开市场收益率对保险公司具有吸引力，特别是在考虑基于风险的资本要求时。
虽然我们在公募固定收益领域看到了有趣的机会，但我们认为保险公司也应该继续建立或完善其私募市场投资组合。在私募信贷领域，我们认为，即使宏观经济背景依然强劲，自下而上的机会依然存在，困境和特殊情况也可能在未来几个季度提供有吸引力的机会。这意味着保险公司有可能在信贷范围内实现类似股票的回报，从而提高其资产组合的资本效率。同样，尽管商业地产（CRE）近年来一直面临压力，但当前的环境提供了有吸引力的CRE债务收益率——在这方面，我们认为这是一个提高资本调整回报率的机会。在直接贷款领域，机会当然存在，但鉴于已进入该领域的投资资本数量，我们认为强大的承销和债务契约一如既往的重要。
在私募股权领域，我们鼓励谨慎行事。前面讨论的高利率环境可能会为固定收益提供有吸引力的投资机会，但相反，对于依赖杠杆来产生回报的策略来说，这是一股逆风。
我们在实物资产类别中也看到了一些机会。随着商业房地产可能接近转折点，CRE股票为保险公司提供了一个多样化的机会。对于美国的寿险公司来说，鉴于近年来实施的降低资本费用的措施，这可能更具吸引力。增值尤其可能是在全球房地产领域中部署股权资本的最具吸引力的机会。我们相信，基础设施将继续引起保险公司的浓厚兴趣，成为多元化和稳定现金流产生的另一个来源，尤其是在美国以外。值得注意的是，一些美国市政债券现在可以被欧洲保险公司归类为基础设施投资，为它们提供了一种以更具流动性的方式获得所需敞口的途径。
从监管的角度来看，2024年有许多令人关注的项目。在英国，审慎监管局（PRA）继续完善偿付能力规则，尤其是与年金相关的规则。这些调整应该会让保险公司受益，并有望惠及更广泛的经济。在欧洲大陆，任何变化都可能需要更多时间来实施，并且可能不像在英国观察到的那样有利于商业发展。在美国，关于如何适当捕捉资产支持证券（ABS）剩余部分风险的讨论仍在继续。虽然今年已经对人寿保险公司45%的中期风险资本（RBC）收费进行了评估，但长期变化的可能性仍然存在。监管讨论还在继续，主题包括债券定义、信用评级机构在保险业中的作用以及另类资产管理公司旗下保险公司的普遍存在。虽然其中许多问题可能不会在2024年得到明确答案，但我们预计全年都会有重大的行业讨论，监管机构和运营商之间会有大量辩论。
总之，我们预计2024年将提供比过去几年更广泛的机会。这在很大程度上是因为现在的公募债券收益率比过去很长一段时间以来都更具吸引力，特别是考虑到我们对经济和央行政策的预期。因此，现在可能是保险公司锁定更长期限的一年。但是，在选定的私人市场，尤其是CRE债务和不良债务市场，仍然存在绝佳的机会。
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