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作者 | 周文超
拥有11年证券和基金行业从业经验，7年指数和量化投资经验，擅长运用量化模型分析市场风格，把握主线趋势。
写在前面
红利比成长更强，说明防御交易依然占优。
一、强势板块追踪
上周涨幅前五：航运、房地产、水泥、港口、银行。
趋势持续性：一般。
市场情绪：温和偏弱。
图：强势板块动量榜
资料来源：WIND，浙商资管
图表说明：1）强势板块动量榜对当前热点板块进行持续跟踪，并按最近一周短期动量排名升序排列（前5名红底色，6-10名黄底色）。2）动量强度反映各板块短期动量和中期动量之间的差异，动量强度大于1表示短期动量强于中期动量（红底色），动量强度小于0表示短期下跌趋势中（绿底色）。3）跟踪热点板块动量，把握当前市场主流方向，挖掘中期趋势机会。
二、市场风格解析
先回顾上周重要事件：
（1）2022年首轮集中供地大幕拉开。据统计，目前，已有杭州、南京、金华、宁波、天津等地披露首批集中供应地块。从供应情况看，土地市场“南热北冷”的现象仍在延续。其中，天津明显缩减了供地规模，福州、青岛、合肥等地已经完成了年度第一轮土拍。从土拍结果看，土地市场分化较为严重，整体表现冷热不均。
（2）当地时间3月29日，俄罗斯代表团团长梅津斯基在第五轮俄乌谈判第一天的会谈结束后表示，乌克兰放弃加入任何军事联盟。他还说，乌克兰放弃在其领土上设立外国军事基地以及外国驻军，没有与俄罗斯以及安全保障国进行商议前不得举行军演。
（3）资本市场全面注册制改革进入倒计时。据报道，全面注册制的改革方案已经到了收尾阶段，监管层、中介机构等市场参与各方都在为注册制进一步推进积极准备。通过两年多的实践，设立科创板、创业板改革并试点注册制，以及北交所的设立都积累了较好经验，逐步具备了全面推开注册制的条件。
（4）一季度，新增专项债发行已完成“提前批”额度的近九成，体现了积极财政政策发力稳增长。展望二季度，有分析认为，地方债发行节奏将继续呈现加快趋势，更多基建项目将在专项债资金的支持下及时开工建设，有望对二季度经济企稳回升发挥关键性作用。
（5）央行部署做好2022年金融支持全面推进乡村振兴重点工作，要求强化货币政策工具支持，进一步优化存款准备金政策框架，继续加强支农支小再贷款、再贴现管理。改进金融机构内部资源配置，稳妥推进农村信用社改革。要围绕高标准农田建设、春耕备耕、粮食流通收储加工等全产业链，主动对接融资需求，强化粮食安全金融保障。
（6）国务院办公厅发布《关于印发“十四五”中医药发展规划的通知》，统筹考虑了医疗、科研、产业、教育、文化、国际合作等中医药发展重点领域，共提出十个方面重点任务，及15项主要发展指标，旨在进一步完善中医药高质量发展政策和体系，增强中医药健康服务能力。
（7）2022年3月中国官方制造业PMI下降0.7至49.5，非制造业商务活动指数下降3.2至48.4，综合PMI产出指数下降2.4至48.8，主要原因在于海外地缘政治冲突加剧，以及国内疫情多点爆发的影响下，我国经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。
上周市场震荡中继续反弹。上证指数收3282.72点，一周涨跌+2.19%，创业板指收2666.97点，一周涨跌+1.10%。两市日均成交额在1万亿元左右。
细分板块方面，房地产已经连续三周占据动量榜前列，且排名不断上升，本周更是表现活跃，周一周五掀涨停潮，周三领涨，非常强势。生物医药（尤其中药配方颗粒）在疫情用药需求的预期催化下，震荡中继续反弹。此外，在全球能源价格保持高位的环境下，煤炭企业业绩继续向好，股价持续强势。
上周影响市场的两个重要外生变量分别是能源价格和疫情动态。100美元甚至更高的油价对大多数行业都不友好，但是温和上涨的油价对化工企业相对有利，现在的油价恰好在100美元关口附近，因此对市场的影响也就比较显著。另外，上海疫情以及国内多点散发的新一轮疫情，对消费的压制也越来越明显，市场也越来越关注动态清零的进度。
风格方面，大盘强于小盘，价值和红利优于成长，并且板块轮动较快。上周成长（赛道）和红利（价值）之间的跷跷板效应，基本以日为单位在轮动。但是拉长维度看，动量持续性正在恢复，这是积极的市场信号。红利比成长更强，说明防御交易依然占优。
整体而言：首先不悲观。市场仍在一轮新的筑底周期中，“政策底”之后还要慢慢磨“市场底”。这个过程可能是漫长的，但是既然医药已经走出反转行情，就有理由相信，更多板块随着回调将陆续出现投资机会。
分大类板块：成长（赛道）还在左侧，考虑到估值回落，适合长期布局；红利（价值）在右侧，预计风格还会持续。医药、化工、基建、银行都代表着不同的风格属性，因此也都对应着不同的投资机会。
图：热点板块状态分类
资料来源：WIND，同花顺iFind，浙商资管
图表说明：1）“蓄势待发”指尚处于震荡阶段，但动量排名快速上升，存在突破潜力的板块。2)“趋势延续”指已经处于上升趋势且动量排名靠前的主线板块。3）“趋势衰减”指上升趋势力度衰减，或处于高位震荡的板块。4）“低位反弹”指股价处于相对低位，且有持续反弹空间的板块。5）关注板块不同阶段，把握不同类型投资机会。
三、中期市场展望
彼得·林奇在《股市大跌时，写给投资者的一封信》中写道：
“每当股市大跌，我对未来忧虑之时，我就会回忆过去历史上发生过40次股市大跌这一事实，来安抚自己那颗有些恐惧的心，我告诉自己，股市大跌其实是好事，让我们又有一次好机会，以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。…… 在麦哲伦基金年报中，我经常提醒投资者，这种股市回调不可避免，总会发生的，千万不要恐慌。希望你看过以后，跟我一样，又对未来充满希望!”
市场技术研判推荐参考《缠论方略》系列文章。
建议平时工作比较忙的朋友，优先选择公募基金（含FOF）定投，把资金交给风格稳健的管理人，长期而言会取得不错的资产回报。
对于有一定投研能力的朋友，也可以考虑用ETF构建配置组合，在把握大趋势的基础上，增加阶段行情获利机会。
最后，还是那句建议：面对市场的起伏波动，选几只好基金坚定持有或者长期定投，会是更好的选择。
图：上证指数和情绪指标
资料来源：WIND，浙商资管
图表说明：结合每日涨停比例（剔除ST股票）和两市成交额等数据跟踪市场情绪变化，感受当下市场热度。
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