防御心态逐渐占优。![[火箭]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_83_rocket.png?v=1 "[火箭]"){kind=small}
作者 | 周文超
拥有11年证券和基金行业从业经验，7年指数和量化投资经验，擅长运用量化模型分析市场风格，把握主线趋势。
一、强势板块追踪
上周涨幅前五：煤炭、航运、水泥、保险、油服工程。
动量排名前五：航空、酒店、煤炭、贵金属、银行。
趋势持续性：好。
市场情绪：略有回升。
图：强势板块动量榜
资料来源：WIND，浙商资管
图表说明：1）强势板块动量榜对当前热点板块进行持续跟踪，并按最近一周短期动量排名升序排列（前5名红底色，6-10名黄底色）。2）动量强度反映各板块短期动量和中期动量之间的差异，动量强度大于1表示短期动量强于中期动量（红底色），动量强度小于0表示短期下跌趋势中（绿底色）。3）跟踪热点板块动量，把握当前市场主流方向，挖掘中期趋势机会。
二、市场风格解析
上周市场开门红，但主要指数出现严重分化。上证指数收3462.95点，一周涨跌+3.02%，创业板指收2746.38点，一周涨跌-5.59 %。风格方面，虽然大小盘区分度不明显，但是低估值和高分红两种风格表现突出。
消息面上，上周重要事件包括：（1）2月7日，工信部等三部门发布关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见。意见提出，鼓励行业龙头企业实施兼并重组，打造若干世界一流超大型钢铁企业集团。
（2）人民日报评论文章称，资本是要逐利的，既要依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长，也要支持和引导资本规范健康发展。正确认识和把握资本的特性和行为规律，就要为资本设置“红绿灯”。
（3）京津冀“3+N”联盟骨科创伤类医用耗材带量联动采购和使用工作方案发布，本次集中带量采购品种为接骨板及配套螺钉、髓内钉及配件、中空（空心）螺钉等骨科创伤类医用耗材。
（4）央行2月10日发布1月社会融资规模数据，增量6.17万亿元，比上年同期多9842亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.2万亿元，是单月统计高点，同比多增3806亿元。
（5）国新办2月11日召开政策例行吹风会，国家医保局将常态化制度化开展药品和高值医用耗材集中带量采购，药品集采在化学药、中成药、生物药三大板块全方位开展，高值医用耗材重点聚焦骨科耗材、药物球囊、种植牙等品种。
（6）1月份美国CPI同比升幅扩大至7.5%，高于市场预期，核心CPI同比升6%，均创下1982年以来最大升幅。数据出炉后，10年期美债收益率升破2%关口,市场预测美联储3月加息50个基点的可能性超过50%，到7月底前将累计加息100个基点。
节前我们指出，目前这个阶段不应过分看空，随着节后政策逐步落地，市场大概率将企稳并回归正常运行节奏。沿着政策导向，稳增长和高质量或将是今年市场的双重主线，并有可能在交替轮动中完成核心资产的迭代。
由于节日期间海外市场整体较好，上周A股情绪上出现超跌反弹，尤其上半周也在提前交易稳增长政策落地。节前市场对信贷数据较为悲观，然而节日期间出现一些预期层面变化，并反映到“开门红”交易中。所以，上周水泥、高速、基建、金融等板块表现较好。
其他细分板块方面，乳业在演绎产品高端化升级逻辑，化学原料在国际油价上行趋势推动下低位反弹，而酒店和航空机场等板块则在提前反映“疫情结束逻辑”。此外，钢铁和煤炭上周表现也较好，既有事件层面因素（如《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》），也有高分红交易思考。
特别值得注意的是，红利类板块创阶段新高，这和大部分板块仅仅呈现反弹行情明显不同。以红利低波ETF为例，该基金跟踪的中证红利低波动指数选取“连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长、股息率高、波动率低”的证券作为指数样本，近期表现非常不错。在反弹行情中，红利风格占优也反映出市场逐渐偏向防御心态。
图：红利低波ETF净值表现
资料来源：WIND，浙商资管
图表说明：1）基金成立以来单位净值表现（黑线）。2）同期业绩比较基准走势表现（黄线）。3）声明：基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。
展望后市，我们依然认为：随着稳增长政策逐步落地，市场大概率将企稳并回归正常运行节奏。沿着政策导向，稳增长和高质量或将是今年市场的双重主线，并有可能在交替轮动中完成核心资产的迭代。当然，短期也要留意市场底部的反复波动。
图：热点板块状态分类
资料来源：WIND，同花顺iFind，浙商资管
图表说明：1）“蓄势待发”指尚处于震荡阶段，但动量排名快速上升，存在突破潜力的板块。2)“趋势延续”指已经处于上升趋势且动量排名靠前的主线板块。3）“趋势衰减”指上升趋势力度衰减，或处于高位震荡的板块。4）“低位反弹”指股价处于相对低位，且有持续反弹空间的板块。5）关注板块不同阶段，把握不同类型投资机会。
三、中期市场展望
市场调整是消化估值的良好契机，热门赛道持续上涨酝酿的估值风险在本轮调整中得到消化。因此在市场调整期，不妨更加坚定信心。
市场技术研判推荐参考《缠论方略》系列文章。
建议平时工作比较忙的朋友，优先选择公募基金（含FOF）定投，把资金交给风格稳健的管理人，长期而言会取得不错的资产回报。
对于有一定投研能力的朋友，也可以考虑用ETF构建配置组合，在把握大趋势的基础上，增加阶段行情获利机会。
比尔·米勒（Bill Miller）在回顾近40年的投资生涯时说道：“股票的大部分回报（机会）集中（出现）在悲观恐慌情绪引发的快速回调中，正如我们最近在2020年的疫情下跌中看到的。我们相信时间，而非择时，才是在股市中积累财富的关键。（Most of the returns in stocks are concentrated in sharp bursts beginning in periods of great pessimism or fear, as we saw most recently in the 2020 pandemic decline. We believe time, not timing, is key to building wealth in the stock market.）。”
所以还是那句建议：面对市场的起伏波动，选几只好基金坚定持有或者长期定投，会是更好的选择。
图：创业板指和情绪指标
资料来源：WIND，浙商资管
图表说明：结合每日涨停比例（剔除ST股票）和两市成交额等数据跟踪市场情绪变化，感受当下市场热度。
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