ETF发行再度聚焦A股龙头。
作者 | 周文超
拥有11年证券和基金行业从业经验，7年指数和量化投资经验，擅长运用量化模型分析市场风格，把握主线趋势。
一、强势板块追踪
本周涨幅超5%：家具、保险。
动量排名前五名：调味品、保险、白酒、乳业、航空机场。
领涨板块动量持续性：较好。
市场情绪指标：冲高回落。
热点板块还包括：养殖业、培育钻石、元宇、磷化工、BIPV。
图：强势板块动量榜
资料来源：WIND，浙商资管
图表说明：1）强势板块动量榜对当前热点板块进行持续跟踪，并按最近一周短期动量排名升序排列（前5名红底色，6-10名黄底色）。2）动量强度反映各板块短期动量和中期动量之间的差异，动量强度大于1表示短期动量强于中期动量（红底色），动量强度小于0表示短期下跌趋势中（绿底色）。3）跟踪热点板块动量，把握当前市场主流方向，挖掘中期趋势机会。
图：热门板块分类监控
资料来源：WIND，同花顺iFind，浙商资管
图表说明：四类板块各有特点，通常来说：1）上升趋势板块有较大概率延续趋势，但预期收益不宜过高。2）蓄势待发板块胜率适中，一旦突破则空间较大。3）高位震荡板块可能临近短期头部，注意阶段性风险。4）触底反弹板块指前期持续下跌，当前正在构筑底部、尝试反转，这类板块虽然胜率低，但是弹性更大。
二、市场风格解析
本周市场横盘震荡。截至周五，上证指数收3582.60点，一周涨跌-0.29%，创业板指收3284.91点，一周涨跌+0.26%。两市成交额仍在1万亿元以下，市场情绪经过一波小反弹，又继续低迷。
宽基指数方面，国证2000（+1.33%）领先，主要得益于上半周的反弹，上证50（+0.71%）下半周明显发力。
风格指数方面，国证价值（+1.40%）强于国证成长（+0.16%），其中大盘价值（+2.16%）涨幅最大。综上，大小盘风格在本周反复切换，大盘和价值风格相对占优。
细分板块方面，本周上涨靠前的大都是底部反弹的板块，而很少有趋势中的板块继续上涨，也反映出偏弱震荡市的特征。上周起，动量榜就开始发生了巨大的变化，本周情况依旧如此，“主线模糊”或者说“主线酝酿切换”可能是短期市场风格的主要特征。
事件方面，一则关于“某市两大国有银行信贷额度放开”的消息在网上刷屏，带动了周五开盘地产板块的异动。换个角度看，也反映出市场没有明确的方向，市场在挖掘各种层面的消息希望促进交易。 #地产股领涨！万科保利纷纷大涨#
在这样的“休整行情”中，我们维持之前的观点：更安全的策略是均衡配置，以免踩错结构。
此外，应该密切关注年底风格切换（哪怕是阶段性切换的可能性），因为通常年底会表现出略有不同的市场风格。本期我们从热门基金发行的视角，探讨市场热点可能转向的一个方向 —— 白马龙头。
聚焦龙头的A50 ETF
回顾近两年的行情，我们会有一个感觉，似乎热门ETF的发行经常会引领一波特定板块的行情。无论是去年的新能源车ETF和光伏ETF，还是今年的双创50 ETF，都开启了一段相应板块行情。类似的例子还有很多，而其背后的原因主要在于两方面：
其一，基金管理人会根据市场变化择机发行产品，相当于基金公司为投资人做了一次择时；
其二，热门产品发行后，会引导资金流向相应板块，推动相关行情。
本周五，四只MSCI中国A50互联互通ETF集体发行，总募集规模近320亿元，成为近期ETF乃至整个公募基金发行市场的一大看点。
这个新指数有什么特点？投资上又有什么看点？下面就来逐一解答。
（一）指数概况
首先，MSCI是美国著名指数编制公司 —— 摩根史丹利资本国际公司的简称，国内通常译为“明晟指数公司”。MSCI在全球不同市场都编制了当地市场指数以及全球综合指数，自从MSCI推出旗舰中国指数和中国A股指数，并于2018年将A股纳入MSCI新兴市场指数（“A股‘入摩’”）以来，中国在MSCI新兴市场指数中的权重已经从2009年底的18%增加至2021年8月19日的34%。
MSCI最新发布的“MSCI中国A50互联互通指数”（以下简称MSCI A50指数）采用创新的方法，从满足互联互通条件的最大市值股票中选取50支，并确保分散化的板块配置，均衡代表广泛的中国A股市场。该指数旨在使国际和国内投资者能够追踪中国行业龙头，包括关键行业板块的领先股票。
根据明晟指数公司官网介绍，MSCI A50指数按以下步骤编制：
第 1 步：纳入 MSCI中国 A 股大盘股指数各个 GICS®行业板块（“行业板块”）中自由流通调整市值最大的 2 只证券。
如果母指数的某些行业板块中没有证券被根据上述规则选出，则从备选池纳入这些行业中自由流通调整市值最大的证券。
第 2 步：在按上文第 1 步选出证券之后，继续纳入 MSCI中国 A 股大盘股指数中自由流通调整市值最大的证券，直至证券数量达到目标成分股数量 (50)。
第 3 步：按照所选成分股的自由流通调整市值所占比例分配权重，并对权重进行调整以达到行业板块中性 —— 即在再平衡时，每个行业板块在 MSCI A50指数中的权重与其在母指数中的权重相等。各行业成分股的权重重新标准化，以反映其在母指数行业板块中的权重。
第 4 步：MSCI A50指数每季度调整一次，分别在 2 月、5 月、8 月和 11 月，与MSCI全球可投资市场指数审查工作同时进行。
如果和上证50指数做个对比，我们发现它们的共同点是都挑选大市值公司，不同点是：MSCI中国A50互联互通指数在沪深两市选股，且采取行业中性策略。
图：MSCI中国A50互联互通指数编制流程
资料来源：明晟指数公司官网（2021-10-21）
（二）投资看点
MSCI中国A50互联互通指数最大的特点是：聚焦龙头且行业分布更加均衡。根据明晟指数公司最新披露的《指数单张（fact sheet）》，金融行业在指数中的占比仅18.2%，相比上证50指数金融地产占比36.92%（中证指数公司数据，2021-10-20），MSCI A50指数的行业权重明显更加均衡。同时，由于也是优选大市值公司，MSCI A50指数同样聚焦中国经济龙头公司。
“聚焦龙头且行业均衡”使得MSCI中国A50互联互通指数在2020年之前和上证50指数表现接近，但近两年显著跑赢上证50。
图：MSCI中国A50互联互通指数行业权重分布
资料来源：明晟指数公司官网（2021-10-21）
图：MSCI中国A50互联互通指数前十大权重股
资料来源：明晟指数公司官网（2021-10-21）
(宁德时代、 $贵州茅台(SH600519)$ 、隆基股份、万华化学、招商银行、立讯精密、五粮液、比亚迪、京东方、中国中免）
图：MSCI A50指数历史表现
资料来源：WIND，浙商资管
图表说明：1）MSCI中国A50互联互通指数（黑线）历史行情走势，自2012年11月30日至2021年10月20日周线数据。2）同期上证50指数（紫线）表现。3）MSCI中国A50互联互通指数在2020年之前和上证50指数表现接近，但近两年明显跑赢上证50指数。
由于明晟指数公司没有披露该指数的估值信息，我们借用中证100指数（同样两市优选龙头公司）来分析龙头企业的投资性价比。
由于今年春节以来，大盘股持续回调，市场风格偏向中小盘，中证100指数为代表的龙头企业已经调整到估值比较合理的水平。此外，由于中国经济逐渐进入存量经济结构升级时代，龙头企业具有更稳健、更持久的增长潜力。
综上所述，这类聚焦行业龙头的指数具备长期投资价值，而且当下可能是左侧布局的时间窗口。
图：中证100指数PE-Bands
资料来源：WIND，浙商资管
图表说明：中证100指数PE（ttm）-Bands，近5年周线数据。
三、中期市场展望
中国经济的基本面没有改变，国内货币环境也没有明显收紧，近期的震荡调整只是改变了上涨节奏，有助于行情走得更稳更久，具备长期投资价值的品种也会呈现更好的投资机会。
大盘技术研判推荐参考《缠论方略》系列文章。
建议平时工作比较忙的朋友，优先选择宽基增强型基金或FOF基金定投，把资金交给风格稳健的管理人，长期而言会取得不错的资产回报。
对于有一定投研能力的朋友，也可以考虑用行业主题基金（如相关ETF）构建投资组合，在把握大趋势的基础上，增加阶段行情获利机会。
先锋集团创始人约翰·伯格在其著作《伯格谈共同基金》中总结道：“股票的价值可能长年高估或低估，耐心和持之以恒是明智投资者的宝贵资产，最好的规则是坚持到底。”
图：市场代表指数和情绪指标
资料来源：WIND，浙商资管
图表说明：结合每日涨停比例（剔除ST股票）和两市成交额等数据跟踪市场情绪变化，感受当下市场热度。
感谢支持
感谢阅读，您的支持是我们前进的动力。恳请关心我们的读者多留言、点赞、转发。拜谢！
也请继续关注我们“大类资产日记”，与您分享更多精彩投研笔记。
免责声明
本文所采用的数据均来自合法、合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断得出结论，研究过程及结论不受任何第三方的授意或影响。在任何情况下，文中的信息或所表达的意见并不构成买卖个股或基金的建议依据，特此声明。