仔细阅读山东黄金在2024年4月16日发布的《向特定对象发行A股股票募集说明书（五次修订稿）》（以下简称为“五次修订稿”）和其他资料后，我个人对有关山东黄金未来产量的思考修正如下：
一、焦家矿区（整合）金矿资源开发工程（以下简称为“定增项目”）的产量
1、“五次修订稿”上对产量的描述
（1）本项目建成达产后，平均出矿品位为 3.04克/吨，达产年均产浮选金精矿 29.006 万吨（含金 18,854.14 千克），较整合前的矿产产量及含金量均有一定提升。
（2）“五次修订稿”上的营业收入测算表
2、我个人以前一直理解为，“定增项目”的年产量18.85吨，指的是增量。
但，根据可研报告编制的上面营业收入测算表，显示建设期6年当中一直有产量。显然，年产量18.85吨并不是增量，应该包含目前的焦家金矿产量。
随即，我向山东黄金发出邮件询问，已经得到18.85吨产量包含目前焦家金矿产量的答复。
3、焦家金矿的产量，2020年7.72吨，2022年10.04吨，2023年9.38吨。
虽然“五次修订稿”上的营业收入测算表显示，6年建设期过后的第7年开始才有产量增量的释放。
但，山东黄金以前多次表示过，在项目建设期内，产量的释放是逐步的过程，每年都有增量。
对该项目建设期的第1年（或T+1）是指哪个年度的提问，山东黄金回复我的是，“五次修订稿中预计焦家金矿资源整合项目的黄金产量以及建设期均是编制项目可研报告所预计的时间，项目的具体建设进度及黄金产量请以公司每年披露的年报为准”。
4、山东黄金在2023年报上对“定增项目”的项目进度描述为，“主控性工程北区混合井已掘砌到底，正在进行二期工程施工准备， 南区主、副井正在按计划下掘”。截至2023年12月31日，该项目累计完成金额占总金额的比例为4%。
5、对“定增项目”的产量，我的最新理解是这样的。
（1）“定增项目”的产量增量，应该理解为11吨（18.85-7.72=11.13）。
（2）实际情况与可研报告已经不一致，不能完全按可研报告理解。
该项目的产量每年会逐步释放，2021~2023年已经释放约2吨产量。预计在2024~2025年再释放产量，具体多少，目前没有更多的信息可以了解。
（3）“定增项目”在2021~2022年开展基建工作，2023年稳步推进。
我个人猜测，到2026~2027年建设期结束，2027或2028年开始可以贡献所有11吨的产量增量。
（4）根据可研报告，项目进入运营期之后的第4~6年会有一段产量高峰。即，在2030~2032年前后的3年内，年产量预计能达到20吨左右（即增量13吨左右）。
二、新城金矿资源整合开发工程（以下简称为“新城项目”）
1、我最早了解山东黄金的“新城项目”，是在中诚信国际信用评级有限公司在2023年6月28日出具的山东黄金集团有限公司跟踪评级报告（2023年度）上看到相关描述。我当时以为，该项目建成后，产量的增量会非常小。
之后，山东黄金在2023年报上首次对“新城项目”披露相关内容。
2、根据2023年报，项目建成达产后，达产年均产量为7.77吨。
3、虽然尚未向山东黄金确认，但上面7.77产量大概率包含目前产量，新城金矿的2023年产量为5.41吨。
即，“新城项目”的产量增量为，2.36吨（7.77-5.41=2.36）。
4、山东黄金2023年报上对“新城项目”的项目进度描述为，“Ⅰ采区主井工程正在进行井筒装备安装，Ⅱ采区副井工程已掘砌到底，正在进行配套工程施工”。截至2023年12月31日，该项目累计完成金额占总金额的比例为17.6%。
5、我个人预计，“新城项目”的产量增量，不太可能在2025年之前体现，大概率在“十五五”期间实现。
注）山东黄金表示目前尚未正式编制“十五五”规划。参考银泰黄金的战略规划，我个人预计山东黄金在“十四五”结束之前会公布“十五五”规划，到时2026~2030年产量会比较明确。因此，2026年之后的山东黄金远期产量，应该以山东黄金公布的“十五五”规划为准。
$山东黄金(SH600547)$ $山东黄金(01787)$ $银泰黄金(SZ000975)$ #黄金#
说明：以上都是对个人思考过程的记录，难免有差错和遗漏，不作为投资建议。