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电子加速器设备:2020年,公司卖出2台工业电子直线加速器设备,单台1000万左右,客户群体主要有原对外加工钴 60 辐照公司(国内约 140家)的设备替换或补充、拟新投资对外辐照加工项目的投资方、自有产品有辐照需求的大客户自建自用(如一次性医疗器械生产企业、农副产品加工企业等),如通化众一辐照有限公司 。
中国现运行的电子辐照加速器约700台,85%电子辐照加速器为中广核都等国企供应,中广核技一家的市场份额就高达50%,另有约15%为进口设备,中广核技占据中国辐照电子加速器市场50%的市场份额,中陕核、蓝孚高能等企业占据市场份额的35%。可见,这个市场高度集中,蓝孚高能是主要玩家之一,但占比较低。
未来五年,电子加速器设备在消毒灭菌领域的市场空间估计是2亿。算上改性材料、废水处理等,一共是50亿左右。
辐照加工技术服务:公司自建辐照中心(河北、青岛、济南、天津、芜湖、山东、烟台龙口、揭阳市、云南、通化),为客户提供医疗保健产品、食品(包括宠物食品)、药品、包装材料等产品的辐照灭菌服务,高分子材料的辐照改性服务,以收取辐照加工费用作为收入和利润来源,客户有山东路斯宠物、 青岛康大食品、廊坊华康农业、新乐华宝医疗用品等。
这块业务的竞争对手有:中核辐照(OC:837816)、中金辐照(SZ:300962)、中广核技(000881.SZ)、同方辐照(872241.OC)、蓝孚高能(834428.OC)、华大生物、金核辐照、鸿仪四方(OC:430119)、中国同辐(HK:01763)、哈尔滨光雅辐射新技术等。
2019年,中国辐照加工行业市场规模达到17.5亿元,未来随着辐照加工范围扩张,辐照产品需求提高,市场增速将加快,预计2024年市场规模可达46.2亿元。
2019年,国内食品领域的辐照加工渗透率是13.9%,医疗器械是12%(国外发达国家超过40%的医疗用品辐照灭菌率),中药是14.3%,渗透率还较低,成长空间还很大。
2017年,国内辐照加工市场占有率排行为:中金辐照26%、中广核技9%、中国同辐5%、无锡爱邦5%、鸿仪四方4%。 蓝孚高能目前营收规模小,市场占有率很低。
由于辐照加工站对于不同种类产品加工环节的一致性,一个辐照加工站几乎可加工所有种类产品,辐照加工站除加工方式外无针对特定服务对象的细分分类;此外,辐照加工下游服务的对象处于物流等成本的考虑会选择距离较近的辐照加工站,因此,辐照加工行业的竞争格局具有明显的区域分布特征。蓝孚高能主要在环渤海区域具有一定优势,全国范围内中金辐照具有优势。
目前,辐照加工使用的射线装置主要有两种,即释放γ射线的钴-60 装置和电子加速器。以往辐照加工都普遍采用放射性元素钴-60,但是放射性同位素辐射源具有非常高的危险性,因而近年来国际上普遍鼓励以不存在放射性元素的电子加速器技术取而代之。电子加速器及其相关技术无论在技术上和经济上,都已经赶上或优于现有的放射性同位素辐射源装置。
因此,蓝孚高能的发展前景较好。但是,由于发展时间较短,电子加速器应用行业在我国尚处于发展初期,下游行业对其优越性的认知程度还有待提高,实现大规模的行业应用仍需要一定时间的推广,这个过程可能需要10年之久。
新建辐照中心投入大,周期长,公司目前的新建项目仍处于投入期,因此目前处于亏损状态中,业绩不太好,需要一定时间才能做大营收规模实现盈利
⚫ 江平生物的主营业务是生物基质。生物基质是指以农林废弃物为主要原料,辅以泥炭、蛭石、珍珠岩等辅料,根据不同植物的生产特性、混配过程中添加生物性肥料、益生菌、团粒剂等材料,使之达到最适合目的植物生长的栽培材料。基质产品既可以代替土壤使用,也可以作为肥料使用,兼具基质和肥料的双重功能。生物基质产品目前已广泛应用于农业、林业、花卉、蔬菜、土壤修复、畜禽养殖水污染处理和环境修复等领域。客户是当地的农业企业:1厦门海沧区天民园艺场、仙游县红绿蓝花卉种植专业合作社、晋江恒达陶瓷有限公司 、如意情集团股份有限公司、厦门百利种苗有限公司、醴陵市利华生物科技有限公司 、平和县南晟果蔬专业合作社、平和县霞埔果蔬专业合作社 、平江县兴亿隆生态种养农民专业合作
社、 华安县西坑翠绿花木专业合作社 等,以小规模的合作社为主。生物基质生产所需原材料主要是泥炭藓、椰壳系列产品,主要来自丹麦、德国、越南、斯里兰卡、印度、泰国。其中,泥炭藓占进口原材料的13%,椰壳系列产品占进口原材料的87%。这块业务门槛不高,壁垒低。基质生产企业多为中小型企业,生产规模较小,市场集中度低,竞争激烈,且具有区域性。公司在这块业务的毛利率是41.78%,由于在A股和新三板没有对标公司,无法比对行业平均毛利率,但是根据这块业务的低门槛属性,个人认为这么高的毛利率不太合理。
公司目前向上游延伸业务,进入有机固体废弃物处理领域:禽畜养殖粪污资源化处理;城市生活污泥、餐余及厨余垃圾资源化利用等。公司在南平、漳州、厦门翔安陆续投建有机固废处置工厂,南平固废处置中心已投入使用中,后续将继续扩大产能,漳州和厦门的固废处置中心还在投入建设中,漳州固废处置中心预计年内完工。
公司应收账款很高,有息负债非常高,而且很多高息贷款,如厦门国际银行8%利率的贷款,微众银行14.4%的贷款,经营现金流较差,一直远低于净利润。因此,公司资金链比较紧张,拿着很多短期贷款投入到长期建设项目中,财务风险较高,如果项目建设不达预期不能快速回款,公司将面临资金链断裂的风险。
在2021年公司大量新建工厂的情况下,公司员工数不升反降,从89人降为86人,尤其是生产人员从25名降为22人,不合常理,而且对应公司好几个大项目来看,这些生产人员数量是不够的。另外,公司财务人员13名,仅次于生产人员、技术人员,高于销售人员数量,也不合常理,对于一个小公司来说,财务人员数量过多。
公司实控人夏江平女士, 曾任湖南省平江县非金属矿会计。对于会计人员担任公司实控人的公司,虽然说不一定会有问题,但是还是小心谨慎为妙。
⚫ 嘉合智能(NQ:839281)的业务是消防工程,具体包括消防工程的工程优化、深化设计、设备材料供应、工程相关报建报验、工程施工、系统调试、消防工程第三方检测、消防设施检测、电气防火检测、防火封堵检测、消防产品检测、图纸范围内所有工程内容的消防验收合格、调试、工程资料归档、保修等,主要服务对象为建筑物所有权人、房地产公司和施工总承包单位,如万科集团、永威集团、康桥集团、碧桂园集团、锦艺集团、美景集团、恒大集团、正商集团、建业集团、正弘集团、富力地产、亚星集团、中国建筑第八工程局、融创、美盛等,前五大客户是:河南正商龙湖置业有限公司、河南正商中岳置业有限公司、开封博联旅游开发有限公司、 郑州市郑东新区教育文化体育局、中核华辰建筑工程有限公司。可见,公司业务具有明显的地域性,集中在河南地区。
公司近几年和很多房地产工程签订长期合作协议,获取了很多订单,导致业绩大幅增长,成长性良好,目前已经符合北交所IPO标准。
但是,公司因为主要做工程项目,回款周期长,应收账款很高,还有较高的有息负债,现金流较差,从来没有现金分红,其商业模式较差,很难赚到自由现金流。行业门槛低,竞争激烈,公司毛利率和净利率较低。
⚫ 奔朗新材的业务是金刚石超硬材料,具体包括:
金属结合剂金刚石工具:金刚石磨轮、磨块、锯片、绳锯
树脂结合剂金刚石工具:磨轮、磨块
整线管理模式:为客户指定的生产线提供所需原材料,并派遣驻厂人员对客户生产全流程提供服务。
公司下游领域是建筑陶瓷加工、石材开采及加工、建筑混凝土和机械精密加工,主要客户为R.A.K CERAMICS 、德塔陶瓷工业有限公司、伊丽莎白陶瓷有限公司、广东新润成陶瓷有限公司、本陶瓷物料有限公司 、诺贝尔集团 、 卡加里亚陶瓷有限公司等。
主要原材料为人造金刚石、金属粉 、钢 材、碳化硅、氧化镁、氯化镁,供应商有 中南钻石、 佛山市南海区鑫鑫磨具、黄河旋风、长沙新超矿冶晶体材料、中宁县盛远磨料制品、佛山市普乐达精密磨具有限公司等。
竞争对手有:法国圣戈班、奥地利泰利莱、瑞典富世华、韩国二和、博深股份(SZ:002282)、安泰钢研超硬材料(安泰科技(SZ:000969)子公司,市场占有率 10%,是国内最大的金刚石工具出口基地)、新劲刚(SZ:300629) 等。
金刚石工具根据用途不同,可分为金刚石磨削工具、金刚石锯切工具和金刚石钻探工具等几大类,主要下游产品包括金刚石锯片、金刚石钻具和金刚石磨轮等,其中金刚石锯片产值约占金刚石工具产值的70%,应用于石材、砖、玻璃、陶瓷、晶体、宝石、铸铁等材料的加工以及房屋、道路、桥梁等工程施工。
2015年建筑陶瓷加工领域金属基超硬材料制品及配套产品的国内市场容量约为52.11亿元。石材加工的金刚石锯片国内市场容量达人民币50亿元。因此,奔朗新材所处的行业空间大概是100亿多。奔朗新材在陶瓷加工用超硬材料制品细分行业的市场占有率处于行业前列。
建筑陶瓷、石材行业是高度成熟的传统行业,景气度和房地产高度相关,而在房住不炒的背景下,行业需求可能受到影响,进而影响到奔朗新材的业绩。公司近五年来营收和利润几乎都没有增长,成长性较差。
从同行博深股份、新劲刚的各项财务指标看,这是个低净利率低周转率的行业,因此ROE很低,是个较差的生意。
奔朗新材(NQ836807)的应收账款很高,存货也较高,每年坏账较高,一直有长期负债,有一定的财务风险。 公司已经符合精选层标准,目前可能准备申报北交所IPO。
⚫ 万通液压:
现代化的步兵战车拥有突出的防护力和机动性能,可以大大弥补坦克的部分缺陷。轮式战车可适应快速反应和低强度冲突的要求,在陆军、海军陆战队、空军空降兵等领域需求量很大。轮式战车可以用军用大型运输机快速运输,是实现全球打击能力或快速反应能力的先锋。内蒙一机(SH:600967) 推出有新式 8x8 轮式步兵战车 VN-1 。预计国内的主战坦克、新轻型坦克、8X8 系列轮式战车等装备的市场总空间不低于 1210 亿元人民币。
因此,如果万通液压成功进入军方轮式战车的供应商,批量供货主动式悬架系统,那么市场前景将很大
⚫峰华卓立主营业务为 3D 打印服务及 3D 打印设备,主要收入来自于:
合金铸造件,子公司四川维珍,不锈钢特种合金材料的转鼓、中轴等铸造件,在研发铸铝壳体项目,客户是50余家离心机厂商, 应用于环保、航空航天、军工、核电等领域。
3D打印服务,四川卓华,利用母公司的砂型 3D 打印设备和其他工艺的 3D 打印设备为客户提供 3D 打印服务,同时利用自身资源代理销售相关 3D 打印设备
3D打印设备,砂型 3D 打印设备,2020年推出了第四代升级版喷墨砂型 3D 打印机,售价是百万元级,这类大型工业级3D打印设备设计精密、构造复杂、客户定制化程度高,整体交货验收周期平均约4个月,目前出货量很少,每年就几台设备。
公司产品主要应用于汽车、军工、航空航天、船舶、机械装备、泵阀等领域,客户有 安德里茨(中国)有限公司 、ANDRITZ SEPARATION GMBH、巨能机械(中国)有限公司 、江苏东邦机械有限公司 、海申机电总厂(象山)、上海通用汽车、华晨汽车等。
竞争对手有:美国的 ExOne(NASDAQ:XONE) 公司和德国的Voxeljet 维捷(NASDAQ:VJET)、国内的宁夏共享装备公司、爱司凯(300521)、Desktop Metal Inc.(NYSE:DM)等
短期看,四川维珍新厂投入后产能扩大,公司员工数快速增加,上半年业绩大增,预计全年业绩将较大增长。
长期看,3D打印目前处于成长初期,前景广阔。公司正筹划快速智造云平台的建设,之前一部分业务是燃油发动机的缸体、缸盖和壳体,未来主要要开发面向新能源汽车的零件,发展空间较大。而且除了砂型 3D 打印市场以外,公司近年来在布局金属、陶瓷粉末、复合材料等3D打印技术,前景较好。
公司今年在做面向员工的股权激励,然后计划进行定增,此后业绩达到北交所IPO标准后,估计会申报IPO。
⚫天瑞电子的业务是互感器,具体包括中高压继电保护专用互感器系列、中低压配网专用互感器系列、霍尔传感器系列、智能变送器系列、新能源专用电源系列等五大业务体系,产品为中高压继电保护专用互感器、中低压配网测量用电流电压互感器、故障录波用电流电压互感器、IEC61850 合并单元专用互感器、电机保护用电流互感器、霍尔电量传感器、交直流隔离传感器、多功能智能电量变送器以及新能源专用电源。
互感器又称为仪用变压器,是电流互感器和电压互感器的统称,能将高电压变成低电压、大电流变成小电流,用于量测或保护系统。其功能主要是将高电压或大电流按比例变换成标准低电压(100V)或标准小电流(5A 或 1A,均指额定值),以便实现测量仪表、保护设备及自动控制设备的标准化、小型化。同时互感器还可用来隔开高电压系统,以保证人身和设备的安全。
国内互感器市场空间为73亿左右,CR5为49.4%,集中度较高,其中国电南瑞市场占有率13.9%,中国西电10.6%,白云电器10.2%,山东泰开7.3%,思源电气7.3% ,另外还有四方电气、上海互特有限公司、华立科技、特变电工、平高电气、日新电机、抚顺电磁、许继电气、桂林电力电容器、ABB等 33家公司。天瑞电子的市场份额在1%左右,占比很低。
公司主要客户是国电南自、国电南瑞、许继电气、思源电气、东方电子、特变电工、长园深瑞继保、北京智芯半导体等。受电力装备行业采购预决算管理和货款结算政策的影响,公司从销售实现到货款收回周期较长,部分结算会跨年度,从而导致公司应收账款余额较高,反映出对于下游企业的议价权不高。
在传统电力互感器领域,技术相对成熟,市场参与者较多,主要拼价格和成本,公司并不具备明显的技术优势。
在数字化智能变电站领域,该细分行业是伴随着智能电网建设而起步的新兴产业,相关技术尚处于探索阶段,客户个性化需求较高。公司较早进入该细分领域,核心技术人员具备相关领域的技术经验,公司具有一定的优势,因而毛利率和净利率较高,具有不错的盈利能力,有稳定的分红。
公司在南京市购置工业厂房及安徽安能天瑞扩产能,推出“低压分录检测单元”“DP+SK 开启式互感器”等新产品,对于未来业绩提供良好的驱动力。
公司目前在进行核心员工认定,这通常是申报IPO的前奏,而且公司目前已经满足北交所IPO的标准。因此,推测公司今年可能会申报北交所IPO。
⚫鑫泰新材(NQ:873363)的产品是PP (聚丙烯)片材、PP 薄膜等塑料包装,下游覆盖新新能源锂电池包装、新农业、摄影、电子配件、广告包装、文具、家装等领域,客户有兆叶(上海)科技商贸中心 、晨光文具、泉州市绿普森生物科技、上海钰祺网络科技有限公司、乐清市墨香彩印包装、厦门鑫友成橡胶制品有限公司等。
主要原材料为聚丙烯,供应商主要为石化产品贸易企业,有 中哲能源化工、宁波羽多、浙江秋田石化、浙江明日石化、远大石化等。
公司竞争对手有:恒光塑胶(NQ:870236)、金达科技(NQ:836059)、温州诚勉包装、远纺工业、鸿达兴业(SZ:002002)、南亚塑胶等。
塑料包装行业门槛不高,竞争激烈,大量都是中小企业,因而公司的毛利率和净利率较低,盈利能力较弱。
公司当前的规模很小,相对于同行没有明显的竞争优势。
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分析的很细致。
工作量够大
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