给健康加道菜，第五道菜”
“吃饭喝啥，天地壹号”
这些耳熟能详的广告语，就出自于新三板企业：天地壹号。
天地壹号的主营业务就是苹果醋饮料。
苹果醋（Apple Cider Vinegar）属果汁醋，是以苹果或其浓缩果汁（浆）等为主要原料，经酒精发酵和醋酸发酵而制成的果醋，可作为调味品，亦可再添加不同辅料加工制作成苹果醋饮料。苹果醋早于 20 世纪 90 年代就已风靡欧美、日本等发达国家，但是其成品多为调味品；而在中国由于大米醋等粮食醋在制作工艺、成本和销售上均在调味醋领域处于统治地位，因此我国苹果醋行业多指苹果醋饮料行业。优质的苹果醋呈现澄清透明的棕黄色，拥有明显的光泽感，苹果香和醋香都非常的浓郁，喝起来酸度适中，口感柔和。科学研究发现，苹果醋能促进身体新陈代谢，调节酸碱平衡，消除疲劳，抑制脂肪，并还有十种以上的有机酸和人体必需的多种氨基酸。2014年 9 月，国家质监局和国家标准委员会发布了《苹果醋饮料》（GB/T30884-2014）推荐性国家标准，将对苹果醋饮料产业的健康发展起到积极的推进作用。
酸酸的苹果醋对人体有很多益处。虽然喝起来的口感酸甜，但被人体吸收后却是呈弱碱性的，苹果醋能令血液和体液保持正常的酸碱平衡，能预防结石、舒缓痛风和降低胆固醇。果醋不但有保健功能，还可以消除人体碳酸过量的积聚，解除疲劳，补充能量。果醋中还含有丰富的维生素 C，维生素 C 是一种强大的抗氧化剂，能防止细胞衰老和癌变，防止胃癌和食道癌的发生。
另外苹果醋还有减肥、美容、养颜等功效，非常符合爱美的年轻女士的需求。经常饮用苹果醋既能保持皮肤健康，又可保持体型健美。苹果醋能减少人体内过氧化脂类物质，防止过氧化脂类物质的形成，可以帮助人们保持皮肤自然美。苹果醋里的大量维生素抗氧化剂，不但可增强人体的免疫和抗毒能力，具改善消化系统，活血通络，调节内分泌，排毒保健等明显功能。经常饮用可美白嫩肤、去斑、减缓衰老。果醋饮料中含有的酚类物质还具有解酒醒酒的功效，是一种有多重保健功能的健康饮料。
从产业链角度来看，苹果醋行业包括上游的苹果种植环节，中游的加工、流通环节，以及下游的消费环节，苹果醋不仅可以用来当作调味品，还可以通过深加工制成更多细分口味的苹果醋饮料，保健食品，美容辅助品。
我国是世界上最主要的苹果生产大国,苹果产量约占世界总产量的 55%。官方统计数据显示 2014/15 年度中国苹果产量约为 4092 万吨。庞大的产量足以支撑起我国未来苹果醋市场。
目前种植的品种都是偏甜的食用苹果，如红富士、嘎啦等。专门用于榨汁的高酸度苹果种植面积还很小。但随着国内果醋市场的快速发展，未来榨汁专用的易粗放管理、高产量且不计较外形的高酸度专用榨汁苹果种植面积将会快速增加。
我国的水果资源虽十分丰富，但加工转化能力较低，水果由于生产季节的原因，往往是淡季太少，而旺季太多，造成了极大的资源浪费。而苹果醋的生产使用的是苹果浓缩汁，苹果浓缩汁的国家标准保质期是 2 年。充分利用水果资源开发果醋饮料产品的生产，发展与推广果醋酿造技术，不仅为缓解鲜果滞销和果品资源的加工利用提供了一条有效的解决途径，还可以繁荣市场，成为一个新的经济增长点，既符合国家的产业政策，又部分解决了鲜果的销售问题。
苹果醋发酵工艺按其发酵状态可分为全固态发酵法、全液态发酵法和前液后固发酵法。
固态发酵法是我国生产食醋的传统方法。这种方法需要采用低温糖化和酒精发酵，并应用有益微生物共同发酵，再配合多量的辅和填充料，一浸提法提取食醋。成品香气浓郁，口味醇厚，色深质浓，但是生产周期长，劳动强度大，出品率低，不适合大批量、商业性的苹果醋发酵生产。
工艺流程：果品原料→切除腐烂部分→清洗→破碎→加少量稻壳、酵母菌→固态酒精发酵→加麸皮、稻壳、醋酸菌→固态醋酸发酵→淋醋→灭菌→陈酿(脂化、增香、增加固形物和色泽、使醋酸提高到 5%以上) →成品。
全液态发酵法具有机械化程度高、减轻劳动强度、不用填充料、操作卫生条件
好、原料利用率高 好、原料利用率高( 可达 65% ～ 70%)、生产周期短、产品的质量稳定等优点。、生产周期短、产品的质量稳定等优点。
缺点是醋的风味较差。液态法发酵具有易操作管理、规模化标准化生产的特点, 又有利于
提高原料利用率、产酸速率和酒精转酸率, 液体法生产是最有效和最先进的工艺技术
方法。目前生产上多采用此法。
工艺流程：果品原料→切除腐烂部分→清洗→破碎、榨汁(除去果渣) →粗果汁→
接种酵母→液态酒精发酵→醋酸菌→液态醋酸发酵→过滤→灭菌→陈酿→成品。
前液后固发酵法的特点是 前液后固发酵法的特点是: 提高了原料的利用率; 提高了淀粉质利用率、糖化率,酒精发酵率 酒精发酵率;采用液态酒精发酵、固态醋酸发酵的发酵工艺;醋酸发酵池近底处设假底的池壁上开设通风洞, 让空气自然进入, 利用固态醋醅的疏松度使醋酸菌得到足够的氧, 全部醋醅都能均匀发酵;利用假底下积存的温度的醋汁, 定时回流喷淋在醋醅上,以降低醋醅温度调节发酵温度, 保证发酵在适当的温度下进行。
工艺流程:果品原料→切除腐烂部分→清洗→破碎、榨汁(除去果渣) →粗果汁→
接种酵母→液态酒精发酵→加麸皮、稻壳、醋酸菌→固态醋酸发酵→淋醋→灭菌→陈
酿→成品。
以果醋饮料行业中较大的两家生产企业为例，生产工艺的提升对生产效率的提高和生产成本的降低起到了积极的作用。
天地壹号：对酿造工艺进行技术升级，提升产品稳定性和良品率的关键。目前天地壹号公司对酿造工艺的技术开发主要着重于改进生产工艺和进行菌种驯化上，公司现有工艺保证在果醋的制作过程中乙酸的转化率达到 90%以上，发酵周期缩短到 8天以下，从而保证苹果醋具有较强的稳定性和较高的良品率，并有利于大规模量产和生产成本的降低。
淼雨饮品：二次发酵提升苹果醋饮料纯度，VHT 高温瞬间杀菌保证质量。淼雨一直以来以二次原汁发酵技术保持口感和营养的业内领先。二次发酵通常指的是液态发酵，液态发酵的苹果原醋是以浓缩苹果汁或者鲜苹果汁为原料，先发酵成高纯度苹果酒，然后接入醋酸菌种，进行醋酸发酵，把酒精代谢为醋酸。并在在千万级的空气净化环境条件下，经过国际 VHT 高温瞬时杀菌处理，精致灌装而成。产品晶莹透亮，颜色微红，酸甜适度，清凉可口。
2011 年至 2015 年，我国饮料产量由 11762 万吨增长至 17661 万吨，CAGR 为10.74%，呈稳步增长态势。但同时我们也注意到，近 3 年软饮料产量的增长速度有放缓趋势，年增速于 13 年达到峰值 15%，15 年回落到 6%的水平。同样，2010 年至 2015 年间，全国软饮料行业收入也从 3019.57 亿增长到 6157.33 亿，收入增速从13 年开始也有放缓的迹象。从软饮料的品种来看，碳酸饮料仍占主导地位，占世界总销售额的 50％，其次是果汁饮料和矿泉水，分别占 18.5％和 13.6％。然而随着消费者健康意识的增强，占比最大的碳酸饮料的增速明显放缓。另外，果蔬饮料和 NFC果蔬汁虽然受到许多消费者的喜爱，但由于国内冷链系统的不完善导致此类饮品的价
格昂贵，可获得性较差，无法放量。
根据我国软饮料各子行业复合增速的数据显示，碳酸饮料的复合增速列子行业最低，市场份额也趋于下滑。茶饮料、蛋白饮料、果蔬汁的复合增速位居各子行业前列，这说明随着我国居民消费水平的提高，消费者对生活品质的要求也越来越高，饮料消费习惯也逐渐由单纯的清凉解渴向美味健康方面转变。
苹果醋饮料复合增速达到 苹果醋饮料复合增速达到 18.2% ，餐饮渗透空间大作为软饮料中一个新的饮料类别，苹果醋饮料的天然绿色健康功能非常迎合时下的健康消费主流。由于凉茶已经 10 年时间，而且在餐饮中占据份额过大，口味单一，缺乏变化，其实已经面临增速持续放缓的局面，与此同时巨大的餐饮市场中的饮品市场已经展示出对凉茶的很高的接受度，凉茶接近 400 亿元市场，果醋只有不到 10%。
与鲜果汁相比苹果醋具有保质期长，易于储存的特点。过去六年中，整个果醋行业（包含果醋调味品）市场规模 过去六年中，整个果醋行业（包含果醋调味品）市场规模 CAGR
为 为 18.2% ，果醋饮料市场规模 CAGR 为 22.26%。预计未来几年，随着消费者消费层次升级以及健康养生观念的推广，苹果醋行业将迎来发展良机，年增长率有望继续突破。果醋饮料凭借其良好的口感及独特的营养价值必将在未来饮料行业结构优化的过程中占据一席之地。
2015 年 4 月 1 日，由中国饮料工业协会技术工作委员会、广东天地壹号饮料有限公司、沈阳麦金利食品制造有限公司、沈阳农业大学、河南省淼雨饮品股份有限公司共同起草的苹果醋国家标准正式实施，一直以来醋饮料行业缺乏统一的国家标准和规范，业内企业参差不齐、产品品质差异较大、扰乱市场秩序的情况将会得到改善，有助于行业的可持续发展。
实际上，真正的果醋是由果汁经过两次发酵(酒精发酵、醋酸发酵)而成，时间一般需要 3 到 6 个月。而勾兑果醋饮料却是以业内俗称的三精一水勾兑出来的，可以说是香精、糖精、醋精混合物。偏偏叫人纠结的是，一般消费者是无法从口感那里判断出来的，甚至有可能会觉得后者的口感更好。首个苹果醋饮料国标《发酵型苹果醋饮料》对苹果醋使用的原辅料、特征性有机酸进行了规定，明确提出不得使用粮食等非苹果发酵产生或人工合成的食醋、乙酸、苹果酸、柠檬酸等调制。此外标准还对苹果醋饮料中苹果汁、苹果酸、柠檬酸、乳酸等进行了规定，特别提出发酵型苹果醋不得含有游离矿酸等成分，因为这种成分在食用以后轻者会造成食用者产生消化不良、腹泻的反应，危害身体健康。
对于消费者来说，关于发酵型苹果醋饮料国标的出台，有助于他们能购买到真正的天然苹果醋饮料。对于苹果醋加工企业来说，最新出台的政策将促进行业更加规范，更加严格的标准会迫使企业加大标准化生产的投入力度，原本的小作坊受资金资源等多方面的限制，将面临更大的压力，有利于行业集中度的提升，利于行业龙头的再壮大。
欧美及日本发达国家的果醋发展较早，相对国内而言市场也更成熟，果醋饮料、果醋调味品、果醋保健品等产品种类丰富。80 年代日本的保健醋热潮则进一步推动了醋饮品市场的发展，消费者对果醋产品的价值认识以相当深入，认同度也很高。
国外的苹果醋市场主要是以苹果醋调味品为主，欧美的果醋产量高的确不假，但多是作为食醋，我国是以大米、高粱、麸皮等谷物酿醋，西方各国则多以苹果、葡萄或葡萄酒来酿醋（如意大利立法，“醋”特指葡萄酒经醋酸发酵所获得的产品），在日本果醋也占 30%。这只是使用原料上的差别而已，本质上仍然是作为调味品的食醋，与我们所说的果醋饮料属于截然不同的品类。要论可比性的话，国外的高酸苹果饮料其实更加接近国内日常饮用的苹果醋饮料。
美国有机苹果醋饮料品牌 Martinellie’s，旗下苹果饮料分为苹果汁（apple juice）和带气苹果饮料（apple cider）两大类。所有产品均保证天然有机，其中苹果汁主要采用玻璃瓶小包装（适和即饮），2L 桶装（适合家庭饮用）；cider 则主要采用类香槟
的瓶装形式，适合聚餐、出游时饮用。公司产品同时在口味上又做了进一步的细分，包括酸度、甜度的不同，和芒果、蓝莓、葡萄、桑葚等其他混合口味果汁的添加。
目前国内苹果醋市场还处在起步阶段，与美日等发达国家相比目前我国醋类人均消费量仅为其 均消费量仅为其 1/10 左右 左右，并且醋饮料在醋类产品中的占比非常小。而近年来我们发现国内消费者对酸味食物的喜爱程度有很大的提升，柠檬等高酸水果越来越多的出现在日常生活中，随着口味的改变，醋饮料市场蕴藏着巨大的提升潜力。
目前果醋市场上的主要品牌有天地壹号、淼雨、汇源、恒顺等。各品牌的产品侧重均有所不同，基本上都算是区域性品牌，有各自的主力销售区域，还没有全国性的果醋龙头。但今年来，以天地壹号为代表的果醋品牌开始逐渐的全国化，市场占有率的提升效果明显。
天地壹号市场份额最大，占比41%。
虽然我国苹果醋市场生产厂家多达数百家，但几乎都是地方性品牌，在各自的主力市场都有知名度，但是缺乏大型品牌企业，目前市场规模超过 1 亿元的企业只有几家，没有具有全国性影响力的品牌。
目前果醋行业集中度 CR4 为 68%，但果醋饮料小品牌众多，整体是小、杂、乱的特点，整个行业处于品牌的初级导入阶段，主要的生产厂商均是中小企业，目前暂无垄断性企业参与竞争。果醋品牌主要集中在广东、江苏、河南三地，其中广东市场是最主要的核心地区。我们判断果醋品牌未来的趋势有两点，一是目前传统的果醋龙头加紧全国化的进程，二是原本的全国性调味品 龙头加大苹果醋的开发力度，带动整个行业的快速发展。
但是，苹果醋饮料不具有成瘾性，而消费者的口味是变化很快的。因此，天地壹号很难构建护城河。
反映到财务上，天地壹号的收入和利润波动很大。
应收账款和存货却每年不断攀升，显示出产品销量并不理想。
以恒顺醋业、海天味业为代表的国内调味品龙头，汇源等饮料巨头都曾经开发醋饮料产品，但后面都停止了。
2016 年 海天味业 张小主苹果醋爽，当时天猫上的定价为 4 罐 330ml 售 19.9 元，线下销售最初只在广州、上海等重点市场开展，计划逐步铺货到全国。两年后，这款产品已在天猫和京东上不见了踪迹。
2017 年 恒顺醋饮 恒顺宿九康葛根醋饮料
2017 年 8 月 广药集团旗下的潘高寿药业及广东冠宝饮料有限公司 潘高寿苹果醋饮料
2018 年 3 月 汇源果汁(HK:01886) 陈皮苹果醋饮料
2018 年 8 月 百事(NASDAQ:PEP) “醋之语”果醋气泡饮料
市场份额占第二位的河南省淼雨饮品股份有限公司，2014年因为市场环境恶化、经营不善等问题陷入负债僵局，困难重重。
可见，苹果醋饮料市场并不好做。虽然有健康的优点，但是大部分消费者很难接受这个口味。
2014年我国醋饮料市场规模超过 35 亿元，预计未来可达到百亿规模。从规模上来看，并不是很大，天花板比较低。
天地壹号也看到了这个问题，拿出了两个解决方案：
扩大规模。从广东市场杀向全国。
2015年成功登陆资本市场后，由于广东市场出现饱和，有触顶天花板的危机，为了寻找更广阔的增量空间，天地壹号启动“北拓计划”。自2016年3月至今，天地壹号成功布点湖北、湖南、江西、安徽、山东、河南、福建、江苏等9省300余县，涌现出了像于都、宜昌等系统标杆市场。2017年底，355个县城市场出现在天地壹号的扩张版图中。
北拓计划取得一定成效，两广之外的市场占比逐步提升，从2016的8.6%提升到了2018年的16.8%。
不过，这个比例占整个营业收入依然很低，还不能说成功了。
至少要达到近50%，才有意义。
出于饮食习惯，北方的消费者很难接受醋饮料。这个是很很难改变的。
扩品类。
2016 年上半年，苹果醋饮料销量下降，“百草壹号”山楂醋销售收入下降 46.52%，结合销售费用上升，造成同年公司销售总额降低，归母净利润腰斩，归母净利润率从 28.05%下跌到 16.26%。公司意识到果醋定位倚重餐饮渠道的短板，启动多品类策略，推出“巴马壹号”饮用天然泉水、“百果壹号”混合果汁饮料等产品。
2017 年，“囍壹号”“老陈壹号”进入市场，但销售收入及市场占比都非常低
百草壹号、囍壹号2018 年不再生产该产品，中止推广上述型号产品。
这说明扩品类的计划目前失败了。
饮料各个细分领域都有巨头把持，资金、渠道和实力都不占优的天地壹号想要杀入他人的地盘，很难很难。
天地壹号的现金流每年都在降低。
在2019年恶化趋势更加严重。
考虑到疫情的影响，2020年一季度业绩会更差。
对于可口可乐、贵州茅台、海天味业、伊利股份这样具有很深护城河的食品饮料企业，给予较高的估值，是合理的。
但对于天地壹号这样，护城河一般，成长性看不到，估值必须打折扣。
个人觉得最多15倍PE，也就是说市值在43亿以下，才可以考虑。目前市值已经63亿，21倍PE，估值高了。