复盘资本市场长期的历史，股票比债券长期收益率高的一个重要原因是前者具有持续的成长性。——所以，成长的意义应该胜过追求“红利”。
优质股票的必要条件就是具有长期持续的成长性。因此，股票投资者应始终赋予寻找长期成长性相当的权重。
但是，在高质量发展时期，公司持续高速增长的基础概率在降低——这是第二个重要前提。
所以，投资者始终不应该放弃对中等且持续成长性的寻找，且这类成长性应可以在不同细分结构中寻找获得。
在高质量发展时期，虽然公司持续高速增长的基础概率在降低，但始终不应该放弃对中等且持续成长性的寻找。
这些中等且持续的成长性可以通过在不同的细分（行业）结构中寻找而获得。
成长必须是高质量的，不是粗放经营或者烧钱带来的，应是在合理边际投资回报率情况下获得的。
关注公司对成本费用的控制能力、运营资本的管控能力、自由现金流的产生能力、资本分配的能力以及回报股东的意愿。
在简化模型下，在5%股息率+1%成长性的公司A和3%股息率+8%成长性的公司B之间，现阶段市场大多更倾向于选择公司A，这类公司也吸引了大量类固定收益资金的配置。
从估值角度，过去三年，由于市场对长期成长性预期的不断修正，公司A的估值出现了提升，而公司B的估值则出现了下降。
也因此，从各个估值维度（市盈率、市值/自由现金流）的绝对和相对水平来看，现阶段的市场定价使得长期高质量增长的公司B是有吸引力的。
（张坤2024一季报摘要）