美股继4月份大幅回调之后，5月份前8个交易日收复了大部分失地。虽然看上去很美，但从最近发布财报的公司来看，接下来的行情不太乐观。
大科技公司的财报整体仍然向好，保证了指数的上行，但七大公司中已经有苹果、特斯拉和Meta三家公司被华尔街质疑，本就特别集中的市场变得更加窄。
同时，越来越多的中小科技股票发布“暴雷”财报，财报发布日出现股价大跌，其中不乏早前的明星股。
而Airbnb ($爱彼迎(ABNB)$)、星巴克、Uber($优步(UBER)$)、耐克($耐克(NKE)$)等公司的财报不景气，暴露出更大的问题——美国中产阶级的购买力面临严重下滑，引领市场一路向前的消费正出现乏力迹象。
这一切都让人难免质疑：本轮由大公司的资本开支带动的AI行情，是否会因缺乏基本面支撑而终结？
中小科技大面积“低于预期”
最新财报发布后股价出现大跌的名单很长，其中很多都是过去几年的“网红股”，其中包括：
在线打车平台Uber、房屋共享概念的Airbnb、在线订餐平台Doordash、被称为“元宇宙”第一股的Roblox、电商软件Shopify、被视为英伟达潜在竞争对手的Arm、AI概念股Palantir，等等等等。
再分类细看，这些公司虽然发布财报后首个交易日都出现断崖式大跌，但各个情况都有不同，有些是意外亏损，有些不及预期，还有一些是虽然当季增长超出预期，但对下一季指引较差。
整体来看，在此点位，资金已经超级没有耐心，只能接受“大幅超出预期”且预计未来仍然能保持高速增长的财报，从侧面表现出风险偏好降低，也意味着对宏观经济的看衰。
在这一系列发布财报后大跌的公司中，最值的关注的是ARM和Palantir，毕竟这两家公司都属于吃到了AI概念红利，有过大涨的。如果这两家公司长期走衰，意味着AI概念面临挑战。
仔细分析这两家公司的财报，应该还不至于危及整个产业，短期不至于影响到领头羊英伟达。
Arm发布的最新财报营收及盈利均超出市场预期，只不过对下一财年预测的数据并未达到此前分析师的平均预期。
从目前股价点位来看，自2023年9月首次IPO以来，Arm股价翻了一番，市值达到约1100亿美元，上涨的原因自然是投资者认为Arm将受益于AI计算需求的激增。
但此次财报显示，尽管Arm的业务与支持AI应用的芯片紧密相关，但从收入和利润来看，完全不足以和英伟达相提并论。
而市盈率来看，Arm的市盈率接近70倍，英伟达的市盈率才35倍。对资金来说，当下并不是最明智的选择。
再来看Palantir（NYSE：PLTR），公司最新季报公布的收入和利润均好于市场预期，总营收同比增长20.8%，但分析师们普遍认为将来会出现更多的下行压力。
主要原因有两点，一方面预计公司费用将继续快速增长，对于Palantir这样体量的企业来说会是一笔巨额开支，对未来几年的公司盈利能力产生重大影响。
另外，公司商业收入增速放缓，本季度增速为40%，与上一季度70%的高速增长相差甚远。同时，此次财报对下一季度的指引也仅仅与市场预期持平。
而且在财报发布的前一天，股价还有一波赌财报大涨，这一份平平的财报现身，资本认为PLTR公司不值当前的估值，出现大跌。
事实上，过去一年间中小科技企业大都有过一波很像样的上涨，只不过疫情水牛期间吹的泡泡过大，不像大科技屡创历史新高，吸引了大家的关注度。
此波中小科技的调整与宏观经济走势更为一致，更体现出在高利率环境下企业的艰难状态。
“七大”变“四大”，进一步收窄
美银2月发布的全球基金经理调查结果显示：超过6成的基金经理认为做多科技七姐妹已经成为了全球最拥挤的交易。
不曾想，就在大家不断吐槽美股市场宽度极窄的情况下，宽度仍在进一步收窄，未被此波AI浪潮甩下的只剩下四巨头。
苹果与特斯拉年初就已经掉队，尽管苹果凭借强劲的现金流，特斯拉靠着中国市场，后来有过一小波反弹，但整体被甩出七大行列。
而Meta最新季财报之后，也因为资本支出过大出现大幅回调，不少分析都将其开除大科技的行列。
那么，这“四大”赶上AI热潮的上涨能到何时呢？
仍以领头羊“铲子”英伟达为例，目前来看在AI芯片领域，公司的“一哥”地位依然牢固，Arm的暴跌不对其构成利空。
以目前几家大公司发布的财报来看，都仍在加大资本支出，意味着英伟达本次财报肯定能保持快速增长。
但问题在于，市场预期已经非常高，很难再创造超预期的奇迹。
从更长期来看，最危险的是，这些资本支出能不能带来更广泛的技术落地，并实现收益增长。目前来看，更大的可能是“赢者通吃”，而非整个概念的崩塌。
无论如何，5月22日英伟达的财报都至关重要。只是“小好”不够，快速增长已经在预期之内，只有“大好”才能带动股价大涨，否则的话，市场会进一步慢下来。
下周市场最为关注的是周三将公布的4月CPI通胀数据。
美国CPI已连续5个月环比增速高于预期，这也让降息预期不断下降。尽管表面看，美国经济还很活跃，但长期高利率对于中小企业的伤害已经非常明显。
目前预计4月CPI增速会低于预期。鲍威尔乐观表示，未来住房成本下降可能降低核心通胀。
渣打银行的首席外汇策略师Steven Englander新近报告指出，这种乐观可能是合理的，如果密切观察住房成本，特别是CPI中的住房通胀相关指标——自住房业主等价租金（OER），就会发现，住房通胀可能很快下行，并且拉动核心通胀下行。
接下来，市场很可能进入双主题交易——AI落地带来的收益以及降息之下风险偏好的提升。当然也面临双重危险，那就是AI促进力的降低和宏观经济的下滑。