巴菲特：我们可能投资一笔生意，我们必须认为它有着巨大的未来（才会这么做）。
根据我们目前买进的企业的财务数据，特别是根据当前的财务数据，可以指示企业未来的发展。但事实未必如此。比如，我们在GEICO严重亏损的时候收购了它，当时我们预期它不会继续亏损。
如果我们认为未来盈利能力的现值相对于购买价格具有足够的吸引力，我们就不会被第一年的数字所左右。
查理，你有什么可补充的吗?
芒格：我们在并购任何公司之后，公司头两年的报表如何我们根本就不在乎。
股东：你用的自由现金流的贴现率是多少?
巴菲特：在长期债券利率为7%的世界里，我们肯定希望我们的税后现金流贴现率至少为10%。
但是这要看我们对企业有多确定，我们对企业越觉得确定，贴现率越接近最低值。
只有在我们对所有的问题都很确定之后才会对一家企业感兴趣，但确定有不同的程度。
如果我们觉得对未来三十年里获得的现金流极其确定，我们对这家公司使用的贴现率，就会比我们认为会在5年或10年内发生预期外事情的公司，更低一点。
巴菲特：在1992年的年度报告中，我们讨论了很多这方面的问题。但任何资产的内在价值，本质上，是所有未来现金流入或流出以适当的利率进行折现的现值。
查理和我认为，我们根本不知道未来的现金流到底会是什么样子。如果我们一点也不知道未来的现金流会是什么样子，我们现在也不会知道它的内在价值是多少。所以，如果你认为你知道今天的股票应该是多少钱，但却不清楚未来20年的现金流会是怎么样，我想这就是他们所说的认知失调吧（笑声）。
因此，我们正在寻找一种非常非常高得确定性——我们可以在一段时间内看到这些现金流，然后再将其贴现。我们更关心的是这些现金流的确定性，而不是一个我们对未来现金流没有很大信心、却看起来绝对估值最便宜的公司。这就是内在价值的本质。就内在价值而言，任何会计报告中的数字本身都毫无意义。它们只是指导方针，告诉你如何获得内在价值。但是这什么也没告诉你，财务报表中没有答案。里面有一些指导方针可以帮助你找到答案。但为了找到答案，你必须了解一些商业知识。你不必去了解很多关于数学的东西。
我的意思是，数学并不复杂。但你必须对生意本质有所了解。
巴菲特：我们也愿意收购那些根本不会增长的公司。
假设当我们想这么做的时候，我们有足够多的钱。我们就看随着时间的推移，我们可以收回多少现金，这就是我们研究的。
如果你要把100万美元存入一个储蓄账户，你是想要一个每年支付你10%而金额从未改变的账户呢？还是想要一个每年支付你2%而每年增长10%的账户呢?你可以算算这些问题的答案。
你肯定会遇到这样的情况，虽然一些公司的业务没有增长，但与一些需要持续资本投资而产生增长的公司相比，这是更好的投资。业务的增长需要大量资本，和业务的增长不需要资本，这两者之间有巨大的差异。
芒格：我同意这一点。但它相当简单，但它又不是可以用一句话来解释那么简单。
