长江电力在不断地出新高，短期很可能没有交易机会。但作为水电龙头，是我必须要覆盖的，也是了解水电行业重中之重的标的。第一次看长江电力，理解得很浅；但对我来说，不管理解多浅薄，长电都是绕不开的标的，随着时间的推移能理解多少算多少。
市值6212亿，在沪深300中权重1.467%，占整个A股总市值的0.84%。营收789亿，净利273亿。
大股东是三峡集团，持股54.15%。
管理层都是三峡的老兵，水电建设和管理经验丰富。
累计融资1281亿，累计分红1641亿。未分配利润833亿，占净资产的42%。
核心资产是乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家 坝、三峡、葛洲坝等六座长江干流水电站，目前水电总装机容量 7179.5 万千瓦，其中，国内水电装机 7169.5 万千瓦，占全国水电装机的 17.34%。
以下基于2023年业绩快报及三季报进行财务分析。
一、经营概况
2023年营收780亿，同比 +13.36%。净利273亿，同比 +15.44%。
多年来的业绩稳如老狗，除以下年份：
2020年业绩大幅增长：当年境内水电收入增长6.49%；收购秘鲁水电资产；且“折旧费、各项财政规费等”比上年减少9亿，该项成本占总成本的比例由71%下降到61%。折旧想挺重要的，第一次看水电，还搞不清楚比例为什么能下降这么多，留个记号。
2022年可能是西南大旱、来水偏枯导致的收入下降。那年的重庆山火还历历在目，重庆骑士前赴后继救火的场面也仿如昨日。
2023年1月新收了乌东德和白鹤滩，所以会上个台阶。
整体装机规模及消纳情况如下（资料来源：天风证券）
毛利率略有提升：2022年57.29%，2023年前三季度为57.89%。
净利率明显下滑：2022年41.58%，2023年前三季度37.85%，下降3.7个百分点。初步判断跟乌东德、白鹤滩有关。
营业周期明显拉长，由2022年的35天到70天。主要是应收账款周转天数由28天到64天。还不清楚是什么原因造成的。
资产负债率明显提高：2022年为40%，2023年前三季度为64%。提升很明显，应该跟收购乌东德和白鹤滩有关。
二、资产负债
总资产5788亿，净资产1972亿。市值6212亿，市净率为3.15。
固定资产4374亿，占总资产的75%，同比 +105%。水坝、水电站占绝对的大头，增加主要是并入了乌东德和白鹤滩。
长期股权投资704亿，占总资产的12%。公司是很多能源上市公司联营股东，实实在在的水电能源巨无霸：
湖北能源，市值292亿，占股26.3%；
广州发展，市值196亿，占股14%；
国投电力，市值1091亿，占股14%；
川投能源，市值781亿，占股10.8%；
桂冠电力，市值464亿，占股10.4%；
申能股份，市值367亿，占股9.4%。
无形资产228亿，占总资产的4%，主要是秘鲁的特许经营权。
计息负债方面，期初2811亿，三季末为3237亿，占总资产的56%。新增借款426亿，增加15%，并购云川公司导致融资增加。
三、现金流量
收现率好。
销售商品、提供劳务收到的现金，567亿，同比 +4%。很显然乌东德、白鹤滩还没怎么贡献，否则应该不会低个位数增长。至于何时提供贡献，只看财务报告得不到答案。
购买商品、接受劳务支付的现金，82亿，同比 +30%。支付明显增加，但没找出原因。
支付的各项税费，98亿，比2022年前三季度少30亿。支付明显减少，财报中没找到原因。
取得子公司支付的现金，643亿，收购云川公司的支付款。
取得借款的现金流净额，514亿； 与前面所述新增借款426亿有些对不上，差额有88亿。
四、利润表
2023年营收780亿，同比 +13.36%。净利273亿，同比 +15.44%
前三季营业成本243亿，同比 +16%。成本增速大于营收增速。公司解释为白鹤滩水电站全面投产后首个完整年度，全额计提折旧费用，以及境外配售电业务量增加，相应营业成本同比增加所致。
利息费用95亿，同比 +30%。前面提到借款增加了426亿，粗略算出贷款利率为4.1%。公司长债占83%，利率水平可能是合理偏高一点点。公司应该有很多超长期的长债，大概也合理。
以上只是财务分析，好或不好都不会仅据此就交易。