前几天就写了，这一个涨停没有买到。周一犹豫没买，周二就来不及反应了。年前交易巨化倒吃了十来个点。
三美股份来自浙江金华武义县，公司主营氟化工产品，是国内制冷剂的重要厂商。行业龙一是来自浙江衢州的巨化股份。永和股份也出自衢州。浙西南是氟化工的产业集群地。
市值232亿。2023年前三季营收26亿，净利2.3亿，扣非只有1.8亿。
大股东胡先生持股62.8%。分散筹码的市值85亿。
二代已经接班。其余有几位管理层在公司工作了二十几年，老法师辅助少主。
公司2019年上市，勉强也算次新股吧。
累计融资18亿，分红5亿。未分配利润34亿，占净资产58%。
以下基于2023年3季报进行财务分析。
一、经营概况
2023年前三季营收26亿，同比减少30%。净利2.3亿，同比减少48%。
拉长年份来看：
营收2018年就达到了44亿，之后几年是一个下探的过程，2022年恢复到47亿。
利润2018年到达巅峰11亿，之后几年都远远不及之前的巅峰。
经营表现的不稳定可能是以下原因导致的：
第一，可能是这个行业的周期性很强，过去几年刚好是一个下行周期。
其次，可能因为过去几年的制冷剂配额锁定期，行业为了争抢配额低毛利甚至亏损竞争。
因为也可以看到毛利率的波动也很大：
毛利率的不稳定，可能是行业周期性波动，叠加配额抢夺周期的结果。
营业周期89天，同比 +11%。其中存货周转天数55天，同比 +34%；周转有明显的变慢。
资产负债率只有10%。不差钱，不需要借钱。
二、资产负债
总资产65亿，归母净资产58亿。市值232亿，市净率为4。制造业来说这个市净率不低的，尤其跟最近看的券商来比。
总现金35亿，占总资产的53%。比2022年同期减少了3亿，同比减少8%。
应收2.8亿，同比减少35%。存货4亿，同比减少12%。粗略看好像经营效率有所提升，但是这可能也是营收大幅下降的结果。
固定资产7.3亿，占总资产11%。同比 +6%。
在建工程5亿，同比 +484%。无形资产3亿，同比 +22%。在建工程与无形资产合计增加4.8亿，可以说再建半个三美。但总体的生产资料也不多。
递延所得税资产1.1亿，同比 +30%。这是个好事。
负债只有4.7亿的应付，其他的啥也没有。
三、现金流
2023前三季收现率96%。2022年只有78%。公司账期33天，且应收只有2.8亿，占营收10%；收款方面应该问题不大。
购建支付的现金好像有点对不上，约比资产端多了1亿，如果看年报到时对一下。也可能是因为支付了2022年的购建款。
四、利润表
2023年前三季营收26亿，同比减少30%。净利2.3亿，同比减少48%。
研发费用3200万，占营收1%多一点。历年都差不多，说明这个生意就不需要多少研发，可能是得配额的天下。这可能说明四代制冷剂暂时不具有经济性，所以三美才投入这么点研发。但也引发一个问题，万一同行把四代的成本降下来了呢，毕竟三代会产生严重的温室效应，远期大概率会被淘汰的。
前三季产生了1.6亿的利息收入，其中第三季度单季有一个亿。公司只有36亿的现金，多少会有点让人疑惑，哪里就能产生这么高的利息收入了？
五、小结
除了利息收入有疑问，好干净的一份财报。
前几年年头破血流抢配额，不惜低毛利甚至都可能亏着整。现在配额落定了，常理来说，大家都有利润改善的需求，总得回回血。
制冷剂占空调成本的比例很小，提价有可能是比较顺畅的。看看提价能不能衍生逻辑。
且不看能否衍生，无论三美或巨化，股价已经快摸到历史新高了。