很多高手对中国神华研究得非常透，他们分享了很多的干货。哪怕我花再多的精力，所知也难及高手的皮毛。但中国神华是煤炭行业绕不开的标的，之前我只看过几家小的煤炭标的。路再远也得开始，所记录的只是自己整理思路的过程。
中国神华是煤炭龙头。2022年营收3445亿，2023年相差可能不会太大。
中国神华主营煤炭、火电的生产销售，及铁路运输，还有一点港口、船运及煤化工。有相对完善的一体化运营的产业链。从营收来看，煤炭和运输分别占到75%和16%（2022年数据）。
大股东是国家能源投资集团，持股69.52%。也是GJD扎堆的地方，证金、汇金和国新都位列前十大股东。
市值刚创了上市以来的新高，7564亿。净资产3968亿。
累计融资约660亿，累计分红3711亿；未分配利润2770亿，占净资产比例达到70%。中国海油是富得流油，中国神华则富得冒煤。哥俩是真叫不差钱。
以下分析基于2023年业绩预告及2023年3季报：
一、经营概况
公司业绩预告披露，2023 年度实现归属于本公司股东的净 利润为 578 亿元至 608 亿元，同比减少 88 亿元至 118 亿元，下降 12.6%至 16.9%。减利因素：一是受煤炭平均销售价格下降等因素影响，煤炭分部利润同比下降；二是受铁路检修较多等因素影响，铁路分部成本同比增长、利润同比下降；三是营业外支出同比增加；四是上年同期本集团部分煤炭子公司汇算清缴企业所得税时以前年度多缴税额抵减了当期所得税，本年所得税费用同比有所增加。
销售毛利率35.1%，销售净利率22.2%，同比下降。2022年同期分别为40%、27.5%。降幅不小，这主要也是煤炭价格下降过程引起的。好的地方在于毛利率与净利率之间的差额基本一致，说明三费保持稳定；加上2022年所得税有一次性的抵减，因此可以说三费其实有所下降。
营业天数34.9天，同比保持稳定。整体的营业周期很短，经营效率很高。
资产负债率只有24.7%，2022年同期为25.5%，低基数下进一步降低。
二、资产负债
总资产6247亿，净资产3968亿。
货币资金1477亿，占总资产的23%。同比下降19%，减少353亿。整体下降得比较多，可能跟利润分配有关：2023年中分配了506亿。后续看看货币资金减少是什么原因，金额能不能对上。
应收200亿，占总资产的3%。同比 +53%。
递延所得税资产49亿，比去年同期增加8亿；后面的递延所得税负债比同期增加2亿。资产比负债多6亿。
固定资产2415亿，占总资产38%。同比微增60亿。其中，铁路和港口，855亿；发电设备，722亿；建筑物只有433亿。
无形资产607亿，占总资产约10%。同比大增104亿，+20%。新增的是采矿权（约64亿）和探矿权（约20亿）。
在建工程301亿，占总资产约5%。
整体生产资料占总资产53%。
计息负债共398亿，仅占总资产6%。去年同期为599亿，偿还了201亿。
应付职工薪酬203亿，同比 +50%。在神华这里可能不是坏事。
三、现金流
现金流很好。
支付给职工以及为职工支付的现金254亿，同比 +22%。上面提到应付职工薪酬同比 +50%。年报看看职工人数增加多少，希望看到人均薪酬有提升，且增幅不离谱。
购建支付了261亿，同比 +45%。中报时为162亿，同比 +34%，与资产端的变化基本可以匹配。三季度的多付的100亿是啥，年报看看。
前三季度已经减少借款160亿。
四、利润表
前三季营收2524亿，同比 +0.79%。净利482亿，同比 -18%。
前三季度的利息费用21亿。年初借款总额约550亿，三季末是398亿，粗略计算借款利率为5.9%。公司的使用权资产很少，租赁负债的利息有也不会很多，应付票据只有9.8亿，确实也想不清楚为什么利率会这么高。我是第一次看神华的财报，可能有什么个性化的地方没看到。
前两天看中国船舶借款利率只有约1.9%，有朋友留言这是有可能做到的。后来问了银行的朋友，有660亿的存款、又是央企，应该是可以做到，况且还有国开行等政策性银行可以给予优惠政策。
现在看到神华的达到5.9%，神华的基本面甩中国船舶几条街，有点魔怔了。很可能有什么地方遗漏了，或者仅看财报看不出来，毕竟是第一次看中国神华。
利息收入20亿，粗算下来存款利率只有1.6%。中国船舶的存款利率算下来约3%，这里两家公司的反差也比较大。哪位朋友如果发现我的算法哪里有问题，非常希望能够指出来。