$隆华科技(SZ300263)$ 业务由3块组成，分别是节能环保、电子新材料、高分子材料、构成，构成比例为6:2:2。节能环保主要是工业热交换器和污水处理，这块业务将来应该是保持低增速或者是不增长，属于给公司创造稳定利润和现金流的业务。主要看点是电子新材料和高分子材料。

电子新材料主要是溅射靶材，溅射靶材在我国处于国产替代的初期，下游主要是平板显示靶材、记录媒介靶材、光伏靶材和半导体靶材，占比分别为50%，30%，10%，10%，上市公司里面主要是的玩家是江丰电子、有研新材、阿石创和隆华科技，其中有研新材主要是集中在半导体领域，阿石创和隆华科技主要是集中在平板显示领域，江丰电子则是半导体领域为主，平板显示领域开始发力。

溅射靶材一方面受益于国产替代，一方面受益于行业的增长，增长主要是半导体靶材和光伏靶材，这里面江丰电子中报净利润断层叠加xp法案，来了一波主升。光伏靶材接下来最大的看点是hjt的产业化，hjt主要分为4个环节，分别是清洗制绒、非晶硅薄膜沉积、TCO镀膜和丝网印刷，其中TCo薄膜是hjt相比较prec独有的，属于是增量环节。溅射是制造 TCO 薄膜的主要工艺，利用离子源产生的离子，在真空中经过加速 聚集，形成高速离子束流，轰击固体表面，离子和固体表面的原子发生动能交换，使固体表面的原子离开固体并沉积在基底表面。TCO 薄膜沉积主 要采用 PVD 和 RPD 两种技术，PVD 技术以 ITO、SCOT 作为靶材，RPD 以 IWO、ICO 作为靶材。

靶材也是hjt降本很重要的一环，设备进场后，材料放量可以期待，隆华科技已经通过了隆基股份的验证。按照2025年500gw左右的装机量，hjt渗透率20%，100gw的规模测算，单gw靶材用量20t左右，增加需求2000t，每吨230万，市场空间达到50亿，若hjt产业化超预期不排除达到75亿以上，接近国内半导体靶材市场规模。

高分子材料主要应用于军工船舰、轨交和风电领域，随着军工型号任务定型并逐步量产，公司 PMI泡沫、舰船用复合材料等产品保持快速增长态势  ，pvc芯材随着风电装机量的提升，明后年也会保持增长。

总体是下有保底，中期有增长，远期有爆发的个股。节能环保业务给15倍的估值，30亿的市值，高分子材料中规中矩的增速，可以给1倍的peg或者30倍以上估值，也值30亿以上，溅射主要是平板显示和光伏靶材，两块远期可以做到2亿以上的利润，平板给30亿-40亿，光伏可以给到50亿以上，那对应的市值空间就是150亿以上，目前90亿市值，空间还是不少。