4月1日消息，中国最大的问答式在线社区知乎（证券代码“ZH”）股价上涨，盘中涨幅一度高达12.13%，截至昨日美股收盘拉涨8.13%，收于8.11美元。
招股书显示，知乎2020年总营收为13.52亿 ，相比2019年营收6.71亿，同比增长101.7%；全年毛利为7.58亿，同比增长142.7%；全年毛利率为56%，同比增长20.2%。仅看经营数据，知乎的确显示出了优秀的成长性。
中国互联网史上，也曾出现过不少优秀的社区产品，但真正穿越周期的却寥寥无几，通过经年累月的积累，知乎越走越稳。
但对于一个成长型科技公司而言，未来的增量价值更重要。用长期视角去审视，知乎真正的价值支点在哪？
01
社区的价值
撬动知乎下一轮的增长的起点，首先还在它的社区属性上。
社区对内容创作来说，是最长期、健康的载体，它的价值在于“社区”可以自发生产内容、较低内容获取成本，并且有甄别好内容的动力和能力。
艾瑞咨询在2020年底发布的《中国互联网媒体内容社区模式发展》的研究报告谈到，内容社区的搭建，能为平台带来「一降」与「三升」的价值，其中一个重要价值就是：在内容社区中，用户通过内容生产和交流获得共鸣和创作动力，内容生产成本下降，并且帮助平台形成和强化独有文化与差异化壁垒。创作者在为内容社区增加内容产能的同时，平台社区中便捷的内容创作工具、多元的内容展示途径、庞大的流量池以及系统化的内容变现渠道也反哺着创作者内容生产能力的提升。
把视野放大到整个互联网内容产业，浩瀚文海中内容宽泛且充斥着无效信息，甚至流量至上的机制导致低俗、猎奇的内容海量分发，也反过来诱使创作者创作粗劣的内容。在海量的信息下，人们寻找真实有用的信息更难了，这也倒逼市场更认可优质内容的价值。
在时间和知识处于碎片化状态的移动互联时代，用户需求趋于垂直化、私密化，更加专业的问答相比搜索更能满足用户的现实需求。这一点10年前知乎创始人周源就看到了：在垃圾泛滥的互联网信息海洋中，真正有价值的信息是绝对的稀缺品，但远未得到有效的挖掘和利用。
社区有构筑良好氛围的需求，因为内容质量是维持社区吸引力和价值的根本，相对而言社区生产的内容，质量更高。但事实上，由于内容涉及太广以及UGC的质量很难把控，问答社区的知识沉淀难度更大。
知乎的高门槛，会筛选掉大量的低质量内容生产者。同时，在社会化投票机制的社区中，用户构成了另一道防线，不让这个社区充斥着廉价的内容。
知乎在社区冷启动阶段通过邀请注册制建立了专业的社区调性，此后知乎开放注册门槛实现用户的快速增长，同时通过一系列规则维持相对专业的社区调性。
内容的开放铸就了知识的广度，但是并没有改变知乎的专业性。在知乎上，既有对各种专业技术的科普、趋势的解读，也有对生活哲学、情感话题的解答，并且因为聚集了各行各业的专业人士，无数优秀创作者产出优质的问答、探讨，让每一个问题都形成了属于自己的垂直领域。
十年以来，知乎已经形成了足够深和足够广的内容池，这是知乎的核心资产。
截至2020年12月31日，知乎累计拥有4310万内容创作者，已贡献3.53亿条内容，其中包括3.15亿个问答。
从邀请制问答发展到如今多属性内容生态社区，知乎促进了互联网优质内容的产生，内容的“护城河很深”，呈现厚积薄发的态势。
02
社区的双边市场效应
华兴资本的董事总经理刘佳宁曾说，互联网社区价值被严重低估。在投资圈，投资人虽然喜欢它的用户忠诚度和粘性，但是在互联网的圈子，社区产品虽然历久弥新，但其实都算不上最主流。
社区是一个又苦又累的差事，与社交产品相比，出于平衡社区氛围的考虑，一定程度上阻碍着社区实现更快地增长。但，这也是社区一个独特魅力，社区是唯一一个能够密切连接内容、内容生产者和内容消费者的产品，这种链接在社区里才可能存在。
而不同年龄、成长环境、社会阶层的人因为相同兴趣、文化偏好和价值观集聚在这里，在数字世界里找到一些切实的共振，这种短暂的精神寄居会异变出更深的联系，这是点对点的社交产品难以赋予的。
周源在敲钟现场发表上市演讲时说道，知乎起步于问答。文明的每一次进步，都是通过提出问题、解答问题而实现的。在互联网时代，知乎为问答开辟了新场景，创造了新价值。
知乎在用户发问、解答、评论、互动里，延展出了一个不可替代的内容场景，这个场景，就是知乎的唯一性。
源源不断的内容不断吸引用户进来，知乎的社区属性更能引导用户就在知识表面下进行更深层次的探求与切磋，在知乎中彼此促进，高质量创作者与高粘性用户正逐步实现正向循环。用户和内容创作者持续的培育社区以及搭建独特的内容生态；知乎的生态系统巩固了社区文化并支撑了社区的价值观；社区的文化与价值吸引并留存了更多的用户和内容创作者。这种良性循环使得知乎积累了数千万用户和内容创作者的集体智慧，得以形成“人群的智慧”，从而带来充实的知乎体验，将所有人凝聚在一起，共享知识层面的饕餮盛宴。
知乎招股书显示，2020年第四季度知乎平均月活用户数达7570万，同比增长33%。日活跃用户平均每天打开知乎应用程序6.2次，平均12个月留存率为72%，交流，话题数量、回答数量、评论数量也在快速增加。结合前文提到知乎累计拥有4310万内容创作者，也就是说，56%的知乎用户均参与了内容创作，这在内容平台中是极为罕见的。
在广发证券研究中心今年3月一份研报指出，知乎UGC占比高达83.3%，且知乎互动性相比远超其他同类产品。
战国孔子的《论语·公冶长》：“敏而好学，不耻下问”。从古至今，人们对于知识的渴求从未改变。只要人们对知识存在好奇心或者愿意分享，用户就永远需要知乎。
03
未来“答案”在哪里？
知乎的未来，依旧在于“社区”带来的想象空间。
社区的流量优势、用户氛围使其具备较强的延展性。根据CIC，中国在线内容社区的用户规模从2015年的5.162亿人扩大到2019年的7.73亿人，预计2025年将达到10亿人。在线用户流量带动中国在线内容社区市场规模扩大，预计2025年将达1.3万亿元，CAGR为30.3%。
内容社区有着极强的B、C 两端的商业变现能力，社区可以和多种商业形态结合，从目前已知路径来看，其中包括广告、内容商业解决方案、会员、直播打赏、电商等一系列等。以付费内容为例，知乎2020年付费率 为4%，以知乎7570万人的月活为基础，仍有巨大的增长潜力。
知乎于2016年才开始提供在线广告，2018年推出付费内容，2019年上半年推出付费盐选会员计划，2020年初正式推出内容商务解决方案。不难看出，知乎对待商业化态度是克制的，成为一个经久不衰的内容社区。
美股分析师、IPOEdge创始人Donovan Jones认为，尽管尚处于亏损状态，但亏损程度的大幅收窄，以及在付费业务、内容商业解决方案等多个变现渠道上体现的巨大增长前景，使得知乎未来的增长空间也有较高的可见性。
2020年年内b站股价暴涨4倍，可以看到市场正在逐步认可内容社区的价值。美国金融分析机构Smartkarma高级分析师Douglas Kim同样对知乎股票坚定看好，Douglas Kim表示，Smartkarma对知乎IPO持积极态，知乎隐含估值应该位于71亿美元-90亿美元之间，上市后股价则应处于估值分析的中高端水平，即每股12-15.2美元。作为内容社区的头部企业，知乎的价值也将在未来一点一点验证。