$双汇发展(SZ000895)$ ◼ 肉制品因春节错期+10月双节旺季不旺销量承压，吨利保持4000元以上：2023Q4公司实现营业总收入138亿元，同比-24%；归母净利润7.3亿元，同比-53.3%；扣非净利润6.2亿元，同比-53.8%。肉制品2023年实现营收264亿元，同比-2.85%，其中销量同比-3.57%，价同比+0.75%，吨利4130元，同比+4.4%，创历史新高。23Q4肉制品收入56亿元，同比-17.7%，其中销量同比-18%，价同比+0.4%，吨利约4135元。销量下滑主因：（1）春节错期；（2）10月中秋国庆双节旺季需求低于预期导致Q3末库存未消化尽导致。展望2024年，肉制品业将坚持“两调一控”，加强新产品研发，继续调结构、控成本、稳价格。渠道端持续推进网点倍增计划，利润端公司预期猪价全年与2023年相当，同时已有低成本冻肉库存，加之产品结构调整，预期2024年吨利仍能维持稳定增长。

◼ 屠宰量稳定增长，猪价下行计提库存冻肉减值拖累利润：屠宰业务2023年实现收入309.7亿元，同比-7.45%；其中对外交易收入266.3亿元，同比-10.6%；从量上看，全年屠宰约1275万头，同比+13%；生鲜外销量140.5万吨，同比+3%；经营利润端，屠宰部门实现6.8亿元，同比-15%；头均利润约53元，同比-25%。其中23Q4屠宰业务实现收入69.9亿元，同比-33%；对外交易收入62.3亿元，同比-34%；从量上看，23Q4屠宰约271万头，同比+6%；经营利润端，屠宰部门实现0.38亿元，同比-88%。利润端降幅达主因22Q4因冻肉释放利润基数高，叠加23Q4猪价下行冻肉计提减值影响。其他业务板块2023年实现营收92亿元，经营利润亏损4.1亿元；其中23Q4实现营收25.5亿元，经营利润亏损3.4亿元，去年同期盈利1.0亿元，主因猪价低迷拖累养殖业务利润。