$碧水源(SZ300070)$ ，刚刚碧水源发布公告，中国城乡以6元/股的价格要约收购其他股东4.07亿股，如果最终全部要约收购完成，本次收购共计耗资24.42亿元。加上第一次协议收购文剑平等原始股东3.21亿股份花费28.69亿，第二次定向增发4.81亿股花费36.84亿，中国城乡为取得碧水源绝对控股地位花费的总资金接近90亿元。可见中国城乡对碧水源是绝对是寄予厚望的，未来碧水源在中国城乡的业务版图中绝对是核心业务，至少是要以这个作为战略方向来运营整个业务，至于能不能做成功，我想，既然90亿的真金白银花了，除非中国城乡的老大不在乎自己的乌纱帽，否则他肯定会全力以赴调动一切可以调动的资源把这个事情做成的。
再来说一下这次要约收购对原始股东，碧水源，其他中小股东的影响。应该说这个价格还是大大超过了大部分中小股东的预期的，目前碧水源的股价5.12元，要约收购价6元，溢价17.18%，差不多相当于一个涨停。这次收购要约发出后，我想老文他们肯定是愿意卖出来的，因为相比之前4.6走大宗，这个价格可是溢价了30%。老文他们卖掉以后，至少会带来3个方面的好处，第一，老文他们有钱支付业绩对赌款，碧水源获得了5亿多的现金流；第二，消除了原始股东们在二级市场减持的威胁；这些原始股东对赌款没支付完，一直都有减持的需求，并且这个减持肯定是压制公司股价的重大不利因素之一。第三，提振广大中小投资者对碧水源的信心。中国城乡愿意以6元的价格收购，并且一下子收购4.07亿股花费24.42亿，说明中国城乡应该是非常看好碧水源未来的发展的，否则中国城乡已经控制碧水源3年多，对整个碧水源的经营情况，资产质量应该都非常清楚了，如果有大的雷没有爆出来，他们断然不会现在来买这些股权的。
其次来看看碧水源的风险和未来的业务机会在哪里。这个我在之前回复一个球友时也提到了，在这里再一起总结一下。
先说风险。
1. 现金流太差，政府付费的EPC项目做好了以后，现在政府肯定是没钱给，使用者付费的PPP项目按照推算基本上前几年的现金流都用于还贷款，也没净现金流入。目前应收账款接近100亿，这100亿有多少坏账心里没底。
2. 污水处理厂前期的污水处理量到不了设计量，基本上只能按50%来算。这样运营初期基本上都是亏损的。
3. 负债太高，财务费用侵蚀了大部分利润，现在在利率下行周期叠加央企信用背书，看看能否省下部分利息支出。
4. PPP投资的部分污水处理厂可能会有潜在的资产损失没暴露。
5. 300多亿的担保，而且担保年限都是17-20年，长期存在着巨额的风险敞口，一直都是投资者担心的雷。
6.乱七八糟的非主业投资太多，拖累了公司的业绩。
其次再来说说碧水源的机会，不管是业务运营层面，还是资本运作方面，其实都还是有一些机会的。
1.换膜收入，前期投建的水厂陆续到了换膜周期了，包括也有一些水厂的进口膜国产替代(之前提到北京有一个水厂原来使用GE的膜，现在由碧水源来替换)
2.跟中交的协同，现在看到很多土建的工作由城乡做，碧水源只卖设备。
3. 利率下行周期叠加央企信用背书，利息费用的下降。
4. 非主业投资的处置，看看能不能换回一部分资金。
5. 把目前在手未完工的PPP项目转给中国城乡做，减少投资性支出（这个我也问过碧水源，他们有这方面的考虑，但是还没有结论）。
6. 污水处理业务提价，目前已经有部分城市开始提高污水处理价格，而且还有很多城市目前的污水处理价格很多年都没有动过，可能1-3年内会有提价的需求。
7. 盐湖提锂业务。
8.中国城乡的资产注入和置换(资本运作层面，非公司运营层面)。
以上分析仅是本人作为碧水源的小散户个人分析，一家之言不构成任何投资建议，各位球友自行判断碧水源的投资风险。谢谢！
作者：smiler_陈
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来源：雪球
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