说一个我非常看好的极品股和我不买它理由

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针对现在的股市行情,我在昨天的微信公众号上面给出了一个八大金刚的组合:中国平安万科/保利、建设银行/工商银行/农业银行格力电器皖通高速万年青/塔牌集团中国石化长江电力。(同类股票可以替换,或者一起买)

这个组合中不同的股票投资逻辑是不一样的,中国平安万科皖通高速是进攻的第一梯队,银行、格力和水泥是乱求买的,依靠低估值和高股息负责防守,长江电力攻守兼备,是一个现金替代品,中长期持股,中国石化是周期股,我判断随着世界各国央行货币的超发,大宗商品价格将会持续提高,石油应该有一个波段。

这个组合中,有朋友指出我为什么不买中国神华。这里分析一下。

集团的主营业务是煤炭、电力的生产和销售,铁路、港口和船舶运输,煤制烯烃等业务。煤炭、发电、铁路、港口、航运、煤化工一体化经营模式是集团独特的经营方式和盈利模式。中国神华主营业务收入主要来自煤炭分部,其产品主要为动力煤。2020 年前三季度煤炭分部实现营业收入1349.65 亿元(合并抵消前),占总营收的64%;毛利376.86 亿元,占总毛利的55%。其次为发电、铁路分部,港口、航运、煤化工营收规模较小。


公司的竞争力很简单:

(1)煤电路港航化的纵向一体化经营模式;煤电一体化,互相对冲周期风险,企业经营稳定,摆脱了周期股属性。

中国神华凭借控制并运营围绕“晋西、陕北和蒙南”主要煤炭基地的环形辐射状铁路运输网络和“神朔—朔黄”西煤东运大通道,自营铁路营业里程达2155 公里。各产业板块之间资源共享、深度合作、有效协同、低成本运营,形成中国神华核心竞争优势。

(2)优质、丰富的煤炭资源;截至2019 年末,公司拥有和控制的煤炭矿业权,在中国标准下煤炭

保有资源量为299.9 亿吨,煤炭保有可采储量为146.8 亿吨;JORC 标准下的煤炭可售储量为80.2 亿吨,测算服务年限长达32.2 年。

根据自由现金流折现原理,同样的钱30年后折现到现在也没多少了,可以认为类永续经营,当然长江电力要更强一些,核心大坝使用期可以到100年,甚至以上。

作为同质化产品,煤炭的核心就是开采成本低和品质优良,这两点中国神华都占了。

(3)专注于公司主业的管理团队和先进的经营理念;

(4)在煤炭开采、安全生产、重载铁路、清洁燃煤发电、煤制烯烃等方面的境内外领先的产业技术和科技创新能力。

中国神华长协煤占比约80%,秉持自营铁路优势,公司与下游电厂签订了广泛的中长期协议,量价有保障,提高了对煤炭价格下跌的防御能力。弊端在于当动力煤价格上涨的时候,公司业绩弹性较差。


通过煤电一体化经营和长协定价机制,中国神华其实周期性已经非常弱,业绩确定性很强。

中国神华就是这么一个简单的公司,一个印钞机而已。

2020 年前三季度中国神华经营活动现金流量净额715 亿元,同比增加26.1%,账面现金(含货币资金和交易性金融资产)规模达到新高1336亿元,而负债和有息负债仅为1378 亿元、629 亿元,已近成为净现金公司。回顾2004-2019年,中国神华账面现金和经营性现金流量净额每年分别以17.7%和7.5%的复合增速增长,其中账面现金的增速超过同期M2 增速(14.9%),印钞机属性彰显。

我们看中国神华的净资产收益率较低就是因为账面现金的拖累,2020年三季度显示公司货币资金1336亿,当前公司市值才3615亿。

作为一家成熟的企业,公司收入端稳步增加,开支端却不断缩减,从2013 年开始,中国神华购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金已经连续七年下滑,年均下滑13.7%,公司实际的现金越来越多。

在这种情况下,中国神华并没有盲目扩张,而是采取“高分红”的形式回馈股东,中国神华《公司章程》规定:“在符合条件的情况下,每年以现金方式分配的利润不少于归属于本公司股东净利润的35%”,且2019-2021 年度每年按《公司章程》规定方式以现金方式分配的利润提高至不少于公司当年实现的归属于本公司股东的净利润的50%。


如图,中国神华上市以来融资655.82亿,此后14年再没有 融资,分红为2341亿,且逐年增快。

2020年三季报显示,公司资产负债率仅24.53%,同比下滑5.85%,原因是财务费用同比下降的主要原因是本集团 归还了部分长期借款, 利息费用减少 。看公司的利润表,其财务费用三季报为15.57亿,同比下降30%。

这些减少的财务费用就会形成公司的利润,当然因为资产负债率的下降,净资产收益率面临不良影响。

钱太多,分红分不完怎么办?那就回购吧。公司《关于第五届董事会第三次会议决议的公告》,拟回购H 股不超10%股份(约3.4 亿股,占总股本1.7%)并予以注销,股本减少将增厚每股收益、提升股息率。

2020年预告净利润382亿,同比下降7%,对应9.46倍市盈率,股息率为6.93%。

总结:中国神华未来的营业收入增速较为有限,但是公司资本开支与折旧高点已过,未来逐步减少,有助于增厚利润,但是因为公司大量的现金在账以及极低的资产负债率,中国神华的净资产收益率显得较低,未来预计中国神华的分红将会持续,甚至进一步加大。

综上所述,中国神华就是一个印钞机,缺点是不够性感。

我的组合之所以没有中国神华的原因是我认为长江电力中国石化具有更好的投资价值,长江电力未来两年资产注入的确定性很大,自己也具有发展风光发电的基础,成长性很好。美元的超级发行下,大宗商品价格上涨,中国对于石油是完全的价格接收方,中国石化迎来周期,市场肯定会炒,我就能赚一笔傻子的钱了,中国石化当前股息率为5.78%防守也非常不错的。

对于煤炭,我国对于进口以来并不大,国内又有长协价的约束,我不认为煤炭类企业的业绩能有多大改善,买陕西煤业兖州煤业的这个想清楚,现在火电本来就活不下来了,再涨煤价,国家肯定出手。

我国煤炭价格推行的市场价和长协价两种定价机制,其中长协价受政策文件指引影响。2016年供给侧改革以来,国家推出了中长协合同、基础价+浮动价的制度,2017-2020 年定价机制进一步明确,引导煤价在绿色区间运行:“基准价+浮动价”机制确立以后,发改委进一步提出建立年度中长期价格异常波动预警机制,引导中长期合同煤价在“绿色区间”(500-570 元)运行。中国神华近八成煤炭销售采用“基准价+浮动价”的定价机制,少部分煤炭采取市场定价模式。

所以想炒煤炭的,我觉得还是歇歇吧。

我认为中国神华是非常优秀的公司,周期性基本消失,未来业绩稳定,分红较高,具有类永续性经营属性,是一只极度性价比的“公用事业股”,是防守的绝佳标的。

这只股票一只在我的股票池,但是因为有长江电力中国石化,只能暂不进入八大金刚了。

我的微信公众号:股海沉思,欢迎关注,一起聊投资。 @今日话题    @雪球达人秀    $中国神华(SH601088)$   $长江电力(SH600900)$   $中国石化(SH600028)$  

全部讨论

Jason-20202021-12-25 11:24

转发:

我们看中国神华的净资产收益率较低就是因为账面现金的拖累,2020年三季度显示公司货币资金1336亿,当前公司市值才3615亿。

网格改变生活2021-11-28 10:09

是的,我也做神华的网格交易。你还在吗?可以加微信了解一下吧

哈喽20242021-06-01 23:11

好文转发

聞擇2021-05-23 19:13

兄弟,你没亏

文七七2021-05-21 23:33

质量顶呱呱
远超我的