基于前期QVT选股结果（文末附录）继续对选入个股进行观察，选出的股票大多从ROE、ROA、内在收益率等方面评估较好，但由于仍需要进一步对个股的增长可靠性、稳定性进一步跟踪观察，所以每天对其中的个股进行跟踪。选股逻辑、选入列表相关内容将会附在文章后面，选股的有效性测试可参考5月31日文章：QVT选股有效性测试。
一、个股观察
1、工商银行（SHSE.601398）
中国工商银行成立于 1984 年，2005 年 整体改制 为股份有限公司。2006 年，成功在上交所和香港联交所同日挂 牌上市，向全球超 1,000 万公司客户和 7.20 亿个人客户提供丰富的金融 产品和优质的金融服务，连续十年位列英国《银行家》全球银行 1000 强榜单榜首和美国《财富》 500 强榜单全球商业银行首位，连续七年位列英国 Brand Finance 全球银行品牌 价值 500 强榜单榜首。
2022年度实 现净利润 3,610.38 亿元，比上年增加 108.22 亿元，增长 3.1%，平均总资产回报 率 0.97%，加权平均净资产收益率 11.43%。营业收入 9,179.89 亿元，下降 2.6%。 其中，利息净收入 6,936.87 亿元，增长 0.4%；非利息收入 2,243.02 亿元，下降 11.0%。营业支出 4,976.11 亿元，下降 4.2%。其中，业务及管理费 2,296.15 亿元， 增长 1.6%，成本收入比 25.01%；计提资产减值损失 1,824.19 亿元。
从收入来源来，利息净收入占比75.6%，公司类贷款时利息收入的主要来源，占比约51%。
利息收入的来源分布如下：
利息收入主要受到生息资产规模和净利差的影响，生息资产规模情况如下：
从生息资产规模看，2022年度、2023年1季度增长幅度均较高，都是近年来增长最快水平。
从净息差变化来看，同样也是下降最快的一个阶段，2023年一季度同比下降了15%。
整体上，净息差下降与生息规模上升的相互抵消，但对营收还是产生了下降的影响，2023一季度营业收入下降了8.77%，相对前几年而言，营收增长的稳定性下降了不少。
（2）估值状况
从年报数据看，公司净资产收益率在2022年有所下降，但下降幅度与前几年下降幅度差异类似，反映了盈利能力可能存在趋势性下降，从季度数据看，相比年度数据下降幅度稍大，但总体来说当前净资产收益率还维持在较高水平。
从PE（TTM）的角度看，当前市盈率在4.90倍左右，即，假设盈利状况不变的情况下，约4.90年的盈利可达到当前的市值。
（数据来源：通联数据、华泰证券）
从PB的角度看，当前PB为0.55，即，当前的市值是净资产的0.55倍。
（数据来源：通联数据、华泰证券）
以假设的历史符合增长情况来评估的话，当前隐含的内在收益率较高，但基于前面对增长的稳定性分析，内在收益率的评估结果稳定性需要打个折扣。未来现金流折现的内在收益率变化情况如下：
（数据来源：通联数据、华泰证券，模型仅供参考，需充分评估假设的合理性）
（3）风险因素
证券行业财务杠杆较高，据2023年一季度报，公司资产420338亿元，归属母公司所有者权益为35813亿，占总资产比例8.5%。
公司整体生息资产规模保持增长，但净息差在下降，从2023一季度看，净息差降幅较大，15.71%。
季度最新不良贷款率为1.38%，但整体市场环境下行时，不良贷款比例可能大幅暴露。
市场有风险、投资须谨慎！
附：价值选股逻辑（QVT）、选股列表
一、价值选股逻辑(QVT)
通过对个股历史增长的分析，以历史增长的波动情况作为未来的估计，计算各个个股的现金流折现，从而计算每个个股的隐含的内在收益率。这方式对相对稳定增长的企业具有较好的参考价值，但对增长变化较大的企业会出现明显低估或高估，因此，通过质量（Quality）相关因子对选股范围进行限制，从而选择总体估值（V）较低，性价比较高的个股，并在调入调出时对超卖超买等趋势（Trend）进行简单过滤。在调入后不会根据走势进行调整，仅在不符合质量要求或内在内在收益率较低、性价比较低情况下进行调出。
选出的结果具有一定参考价值（可参考5月31日文章：QVT选股有效性测试），但肯定存在过拟合、以偏概全、历史视角等各类问题，但其中任何一个个股都可能有巨大的下跌风险，作为股票池也同样可能存在较大的下跌风险，测试过程中部分股票持仓时间也可能非常长，最长的高达几年，因此，可作为观察列表，不可作为投资交易依据。
二、选股列表
为方便统计，以2023年5月1日作为起始点，实际选入为5月5日，选入的股票如下：
（数据来源：通联数据、华泰证券，顺序无代表含义，以代码进行排序）
市场有风险、投资须谨慎！
文中包含的各类数据及模型估计均可能存在严重缺陷，请谨慎求证，仅供参考。