逍遥投资派的第118篇原创
美股日日研58: 盘一盘家居装修零售股
Summary
家居行业已经发展的非常成熟，头部企业基本上都是用别人的钱赚自己的利润。这个板块在疫情期间反而增长迅速，现在增长普遍回落，但是估值仍在较高位置，因此要谨慎选择。
家居装修零售板块投资指数：⭐️
1. $劳氏(LOW)$ ⭐️
2. $家得宝(HD)$ ⭐️
3. $地板装饰控股(FND)$ ⭐️
下面是分析过程 👇
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今天是2022年6月18日，周六，我们来盘点一下家居装修零售股。
板块内一共11支股票，其中3亿市值以上的有7支，占64%。
从市盈率角度看，没有股票盈率小于0，2支小于8.5，4支在8.5和25之间，1支高于25。
从市净率来看，有3支股票的净资产都为负数。
整体看来盈利能力不错，但净资产很少，估值正常。
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板块比较小，7支股票挨个看一下。
哈弗蒂家具是98年上市的美国公司。毛利率很稳定，基本在55%左右。
2020年之前4年营收都是萎缩的，2021年暴涨了35.4%，营业利润则是在2019年有35%的大幅萎缩，2020年又基本恢复，2021年暴涨184%，净利润波动更剧烈一些。2020年有3490万的其他非经营收入，结合投资现金流看，应该是出售资产的利润，刨除掉后利润应该在3千万左右。
2021年成本占比43%，费用占比45%，净资产收益率大幅提高到35.7%，2020年之前基本都在10%以下。2022Q1营收、营业利润和净利润同比基本没有变化。
资产负债率5年来从36.2%提升到了62.7%，其中净资产从3亿下降到了2.6亿。不过增加的负债都不是有息负债，主要以长期租赁负债为主。
5年来经营活动产生的现金流持续大于净利润，排除股息支付影响，5年来现金净流量都大于0。
目前市盈率为5，假如2022年不能维持2021年的营收，净利润为2018年和2021年的中间值，也就是6千万，那么4.2亿市盈率对应7倍市盈率。对于没有太大增长率的公司来说，估值没有过分低估，吸引力不大。
劳氏(LOW)是1961年以12.25美元发行价上市的美国公司，财报截止日期是1月底，所以财报年份快1年。
5年来毛利率基本在33%左右。
营收、营业利润和净利润5年来总体增长，但是2020财年由于费用大幅增加，营业利润和净利润分别下滑了39%和33%。5年净利润平均增长率为22%。2023Q1营收下滑3%、营业利润和净利润分别增长1.76%和0.52%，增长有停滞的迹象。
5年来资产负债率从83%上升到114%，其中有息负债一共247亿，占总负债的50%，应付款项138.31亿，占总负债24.4%。
利息费用8.85亿，占营业利润120.93亿的7.3%，实际利率约3.6%。
比较奇怪的是，为什么在每年都有几十亿净利润的情况下，资产负债率反而大幅攀升，净资产从5年前的59亿变为目前的-69亿。从资产负债表可以看出普通股股本从4亿下降到3.35亿，下降了16%，从现金流量表可以看出2022年回购股份就回购了130亿，2019到2021年3年也回购了123亿的股票。
5年来经营活动现金流量远高于净利润，投资现金流远小于经营现金流。
目前市盈率14，考虑到2023Q1的数据不理想，可以谨慎选择（⭐️）
家得宝(HD)是1981年以12美元发行价上市的美国公司，财报截止日期是1月底，所以财报年份快1年。
5年来毛利率基本在33%左右。
营收、营业利润和净利润5年来总体增长，5年净利润平均增长率为15.6%。2023Q1营收、营业利润和净利润分别增长3.8%、2.6%和2.1%，增长有放缓的迹象。
5年来资产负债率从96.7%上升到102.2%，其中有息负债一共416亿，占总负债的53%，应付款项165.06亿，占总负债21%。
利息费用13.47亿，占营业利润230.4亿的5.8%，实际利率约3.2%。
家得宝也做了大量的股权回购，但是回购的股票并没有注销，造成库存股达到了807.94亿。
5年来经营活动现金流量均高于净利润，投资现金流远小于经营现金流。
目前市盈率17.4，考虑到2023Q1的数据不理想，可以谨慎选择（⭐️）
Leslie's是2020年以17美元发行价上市的美国公司，目前价格15.1，财报截止日期是10月初。
近4年来毛利率基本在40%左右，2021年增长到44%，最近2个季度又下滑到37%左右。
公司上市以来资产负债率从121%上升到141%，其中有息负债一共8.3亿，占总负债的63%，应付款项1.73亿，占总负债13%。
利息费用3,441万，占营业利润2.09亿的16.5%，实际利率约4.1%。
存货占2021年营收的26%，占比较高。
最近两个季度的营收虽然在增长，但是营业利润和净利润均进入亏损区间。
目前市盈率23，可以等一下Q3财报再决定，根据往年情况，公司的利润集中在Q3和Q4出现。
Floor & Decor(FND) 是2017年以21美元发行价上市的美国公司。毛利率基本在42%左右。
营收、营业利润和净利润5年来保持增长，5年净利润平均增长率为46%。2022Q1营收增长31.5%、营业利润和净利润分别萎缩2.1%和6.4%，增长有停滞的迹象。
资产负债率上市以来从58.5%上升到64%，存货达到11.5亿，占2021年营收的33%，占比很高，需要关注。有息负债很少，利息费用占营业利润的1.5%，负担很低。
经营活动现金净额5年来持续高于净利润，经营现金累计净额也高于投资净额累计。
目前市盈率24，从5年平均增长率看估值不高，但是考虑到最近一个季度的增长停滞迹象，可以谨慎选择（⭐️）
Arhaus是2021年11月以13美元发行价上市的美国公司，目前价格为5.25美元。
毛利率基本在40%左右，和其他公司类似。
最近两年，营收、营业利润和净利润均增长，2021年净利润相对于营业利润来说提升幅度过大，主要是由于利息费用大幅下降造成。
资产负债率上市以来从108%下降到了89%，存货2.47亿占营收8亿的31%，有些高。其中有一项负债叫“Client deposits”，客户定金，这个增长很快，2022Q1比上季度增加了15%，通常意味着营收也要增加这么多。利息费用占营业利润的16%，考虑到营业利润大幅提升，负担会很快降下来。
目前市盈率34，市盈率TTM21.7，考虑到营业利润受费用拖累，增长并不快，目前价格吸引力不大。