1989年，美国银行业正处在大规模的整理中，伴随房地产的衰退（1986~1991），许多储贷机构和较弱的银行都面临严重的问题。1980~1990年，储贷机构的数量减少了大约50%，商业银行数量则减少了20%。1990inane的第三季度和第四季度，富国银行股票价格狂降，巴菲特就是在这个时候完成了对富国银行的建仓。
1990年巴菲特以均价57.88元（股息率6.9%）的价格买入富国银行的股票。当年富国银行股票的波动浮动是42.75~80.13美元。可见巴菲特的买入价格比最底要高15美元，误差将近26.14%。1991年富国银行的股价处于48~97美元之间，回撤幅度17.07%，巴菲特做了一年过山车。1990年富国银行的股息是每股4美元，股息率在5%~9.4%之间（4美元除以42.75~80.13美元）。1989年，该行的净利润是6.011亿美元，每股净利润11.02美元，净利润比上年增长17%，净资产收益率是24.5%，巴菲特买入的平均市盈率是5.25。1989年底富国银行的股东权益是28.61亿美元，，1990年的最低市值是23.5亿美元，市净率最低0.82。
富国银行与房地产相关的贷款大约占40.86%。逾期超过90天的贷款总额是1.268亿美元，占贷款总额的0.32%。
总体上巴菲特是在均价57.88美元，市盈率5.25倍，市净率1.11倍的价格买入的富国银行。比最低价42.75美元，最低市盈率3.9倍，最低市净率0.82倍，高出35%。股神的抄底误差也很大。
再看下，现阶段的招商银行，目前股价是33.74元，市盈率6.17倍，市净率1.03倍。
2022年招商银行在房地产连续衰退两年的情况下，实现营业收入3,447.83亿元，同比增长4.08% ；净利润1,380.12亿 元，同比增长15.08% ；净资产收益率 17.06%。
招商银行与房地产（房地产业、建筑业和个人住房贷款）有关的贷款占比为30.92%，房地产贷款占比相对较低。与房地产相关的贷款中个人房贷占比达74%，而且不良贷款率只有0.35%，不良率较低。总体的不良贷款率只有0.96%，假如所有的不良贷款均收不回来，将产生576亿元的损失，比中国平安对华夏幸福的一次性计提的减值准备高不了多少。
2022年末，招商银行贷款损失准备余额2,614.76亿元，较上年末增 加153.72亿元 ；拨备覆盖率450.79%，较上年末下降33.08个百分点 ；贷款拨备率4.32%，较上年末下降0.10 个百分点。为了平滑利润，拨备率有所下降，释放了部分隐藏的利润。拨备覆盖率依然维持在高水平，不良贷款翻倍依旧符合标准，未来的情况还能比去年差一倍吗？
逾期90天以上的贷款占比0.68%。相对于富国银行较高。
招商银行2021年每股收益4.61元，2022年每股分红1.522元，分红率33%。去年股价最高53元，最低26.3元，对应的静态市盈率是11.5和5.7，对应的静态市净率是1.83和0.91。对应的动态市盈率是11.1和5.08，对应的动态市净率是1.55和0.74。股息率的波动范围是2.87%~5.79%。
1990年，富国银行的每股收益是11.02美元，最高价80.13美元，最低价是42.75美元，对应的静态市盈率最高是7.27，最低是3.88。对应的静态市净率，最高是1.1，最低是0.82。对应的股息率分别是5%和9.4%。
2022年招商银行每股盈利5.26元，每股净资产32.71元，预告分红1.738元。如果按富国银行最低估值给招商银行估值，一、最低市盈率计算：5.26*3.88=20.41元；二、最低市净率计算，32.71*0.82=26.82元；三、最高股息率计算：1.738/0.094=18.49元。
最关键的一点，估值的锚：十年期期国债收益率
1990年美国十年期国债基本在8%以上，2023年4月中国十年期国债收益率是2.8%。国债收益率相差5%以上。由于招商银行隐藏了部分利润且资产质量也很好，其估值比1990的富国银行好也是合理。以上三种计算出来的招商银行是绝对的低估，在极罕见的情况可能达到。所以，大概率上去年的26.3元是招商银行的底部，这和最低市净率计算出来的价格一样。
现在，招商银行的价格是33.74元，与26.3元相差7.44元。可按1:2:3的比例分三次建仓，每次相隔两元；或按1:2的比例分两次建仓，每次相隔4元。如果到不了相应的股价就持股不动。建仓完毕后如果还跌持股不动，直接吃股息，现在的股息率已经达到5.15%，越跌股息率越高，更要加仓吃股息了。
一，假如分三次建仓：第一次买1手33.74元，第二次买两手2*30.74=61.48元，第三次买三3*27.74=83.22元，共花费33.74+61.48+83.22=178.44元，平均每手178.44/6=29.74元。如果三年内能达到10倍市盈率，年均增长5%，就是5.26*1.05*1.05*1.05*10=60.89元，正好满足三年翻倍的目标。
二、假如分两次建仓：第一次买1手33.74元，第二次买两手2*29.74=59.48元，共花费33.74+59.48=93.22元，平均每手93.22/3=31.07元。如果三年内能达到10倍市盈率，年均增长5%，就是5.26*1.05*1.05*1.05*10=60.89元，略微满足三年翻倍的目标。